文|华夏能源网  刘洋

编辑|王东

2022年底，国家大力推进的煤炭与煤电、煤电与新能源“两个联营”，至今已过去一年多时间，仍无法挽救煤炭行业盈利艰难的“末日黄昏”般处境。

2021年，煤电巨亏超千亿元；2022年，煤电续亏660亿元；2023年上半年，以往坐地收钱、财大气粗的“煤老大”，继续向苦日子的边缘失速滑落。

华夏能源网（公众号hxny3060）注意到，据国家统计局数据，今年上半年，煤炭开采和洗选业利润总额为4127.6亿元，同比大降23.3%。与之相对比的数据是，1至6月，电力、热力生产和供应业利润总额为2555.1亿元，同比增长了46.5%。

煤炭行业还有救吗？联营模式能从根本上化解“煤电顶牛”难题吗？

煤企业绩大滑坡

今年以来，受宏观经济“弱复苏”、煤炭供给宽松、各环节库存高企等影响，市场煤价格下行较为明显。

全国煤炭交易中心的数据显示，国煤下水动力煤价格指数（综合指数）从1月6日的791元/吨下降到6月9日的721元/吨（此后小幅上升至8月4日的737元/吨）；大宗商品数据服务商上海钢联电子商务有限公司的数据显示，秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格2月高点在1220元/吨，到6月跌破800元/吨（近期维持在850元/吨左右）。

随着煤价中枢不断下移，煤炭行业亏损程度正在扩大。

截至2023年6月底，全国规模以上煤炭企业4890家，陷入亏损的企业上升至2084家，亏损比例达到43%——较去年同期增加781家（亏损比例29%），较2022年底增加962家（亏损比例24%）。

今年上半年，煤炭开采和洗选业上半年利润总额同比减少了23.3%。与此同时，行业吨煤利润下探至179元/吨，较去年同期减少65元/吨，较2022年底减少48元/吨（当然整体均值仍高于2021年以前）。

从上市公司数据看，上半年中国神华等9家煤炭上市公司均实现了盈利，但其中8家公司净利润出现下滑，同比降幅在16%—75%之间。

华夏能源网（公众号hxny3060）注意到，中国神华的净利润降幅相对较小，预计下降16.5%-21.4%，其在业绩预告中表示：受煤炭平均销售价格下降、自产煤单位生产成本上涨等因素影响，煤炭业务利润同比有所下降。

另一家煤企河南大有能源净利润降幅较大，预计下降65.9%—73.26%。该公司在业绩预告中陈述了利润下滑的原因主要是“商品煤销量和售价同比下降”，2023年上半年煤炭市场供给增长，需求却不及预期，煤价下跌。

而需要警惕的是，这一波煤炭弱势行情似乎还远未见底，煤企利润下滑还在继续。

对此，在今年6月底召开的2023煤炭经济运行分析座谈会中，与会煤炭单位也是大吐苦水，称今年以来国内煤炭市场供需偏弱，中下游环节煤炭库存屡创历史新高，用户“买涨不买跌”情绪浓重，煤炭中长期合同违约现象增多，部分中长期合同兑现率下降等，导致煤炭企业销售难度加大。

下行的煤价，让煤企2023年业绩承压（点击阅读：《煤电龙头集体扭亏了，但值得警醒的是，煤电正在丧失盈利能力！》）。然而，问题的根源不仅仅是煤价，更深层的问题是中国煤电行业由来已久的“煤电顶牛”问题。

煤电联营的神华探索

煤炭和电力，在价格与成本上的上下游联动，在现实中呈现为“市场煤、计划电”的“顶牛”矛盾。

这个矛盾实际上始于2002年的煤炭市场化探索。彼时实行价格双轨制后，政府对用于发电的动力煤试行市场定价（两年后逐步取消电煤政府指导价），煤炭价格步入市场化阶段；然而，电力价格一直由政府核定。

2000年以来，由于煤价的两度暴涨暴跌，不是“电企巨亏，煤企巨盈”，就是“电企巨盈、煤企巨亏”。

2008-2011年，煤价暴涨，煤炭行业进入“黄金十年”，电力企业却出现行业性巨亏。

2012年-2015年，这四年刚好相反，环渤海5500大卡市场动力煤价从最高时860元/吨，跌到2014年7月23日“破5”，2015年9月23日“破4”，年末跌至371元，煤炭企业全线沦陷，亏算严重。

进入十三五，又开始演绎新周期。2016年上半年煤价大幅反弹，11月2日冲高至607元，12月31日收于593元，较年初涨59.8%。2017年1-8月仍在580元左右高位震荡。

受此影响，2016年度，煤电企业全年业绩“腰斩”。2017年上半年，行业再现困难时期，五大发电集团煤电利润下降146.7%，亏损123亿元。

煤、电两个产业，如跷跷板一般的大起大落，严重影响能源的安全、稳定供应和行业可持续发展。为了有效化解煤电顶牛，决策层提出了“煤电联营”思路。2016 年4月，国家发改委印发《关于发展煤电联营的指导意见》，鼓励煤炭和电力生产企业以资本为纽带，通过资本融合、兼并重组、相互参股、战略合作、长期稳定协议、资产联营和一体化项目等方式，将煤炭、电力上下游产业有机融合发展。

煤电联营优势明显，首先体现在内部降本方面。以中国神华为例，据公司年报，2011年至今，中国神华发电分部80%以上煤炭源于内部采购，且采购价格均低于外部销售价格，最大限度降低电厂用煤成本。

煤电联营一定程度熨平了煤、电行业周期波动，在2015年煤炭行业亏损面超八成的背景下，中国神华却实现了归母净利润161.44亿元，位列当年动力煤板块公司榜首。2021-2022年，在火电企业大幅亏损，神华公司的发电分部凭借稳定煤源依旧实现毛利率7.7%和14.3%。

正是看到了神华的成功，决策层做出大动作——2017年8月，神华集团与中国国电集团合并重组为国家能源集团，以期在更大范围内实践煤电联营。2019年，国家发改委又选取了15个具有代表示范作用的煤电一体化项目，在全国推广。

但遗憾的是，除了国家能源集团，行政主导的“拉郎配”式的煤电联营项目都没有取得成功。也就是说，神华模式难以复制。

神华煤电重组的逻辑是，在整个集团合并业绩中形成对冲机制，体现抗风险能力。但仅仅联营是不够的，如果想要真正形成煤电产业链，充分体现煤电整合的效果，还差了许多工作。煤电联营，并没有从根本上消除煤电矛盾。

“两个联营”的新升级

煤炭和煤电，进入双碳时代后，面临的转型压力更大。但基于中国的资源禀赋，未来很长一段时间，火电仍将是最重要的电力来源。

在这样的背景下，为了统筹保供、保安全和可持续发展理念，推动煤电企业平稳转型，逐步优化产业布局，决策层对联营思路做出了升级。

2022年12月30日，国资委于在京部分央企座谈会上提出，要科学有序推进碳达峰碳中和，深化煤炭与煤电、煤电与可再生能源“两个联营”。2023年1月，国家发改委召开例行新闻发布会，提出持续推进国有经济布局优化和结构调整，推进煤炭与煤电、煤电与新能源“两个联营”。

这一轮“两个联营”的样板是中煤集团。

在国资委的亲自推动下，2022年12月30日，中煤集团与国家电投集团开展煤电项目专业化整合。中煤集团斥资12.65亿元从国家电投手中买下1000万千瓦煤电装机，这是近年国内煤电领域涉及资产数额较大的煤电联营项目。

就在这笔交易落定前几天，国家电投董事长钱智民曾公开表示，国家电投旗下煤电企业大量亏损，2022年煤电亏损率达到60%；近年来煤炭价格处于高位，国家电投有16%的电厂负债率超过了100%，资不抵债。

中煤集团为煤炭央企，煤炭年产量2.5亿吨，位居全国第四，前三位分别为国家能源集团、山东能源集团和晋能控股集团。中煤集团为消纳自产煤，一直在发展和参股建设下游电厂项目，“现有控股和参股电厂50余座，总装机超过2850万千瓦。”

国家电投电力总装机高达2.37亿千瓦，清洁能源装机超过1.60亿千瓦。其中，光伏装机6780.68万千瓦，风电装机4841.31万千瓦，在央企中清洁能源规模领跑，是全球最大的光伏发电企业、新能源发电企业和清洁能源发电企业。

从业务情况来看，中煤集团与国家电投的联营优势明显，想象空间巨大。将煤电厂转给中煤，国家电投可以全心全意发展新能源；拿到煤电资产，中煤集团可以补齐产业链，加大煤电一体化。

不过，联营的问题也是存在的。中煤集团从国家电投接手的煤电厂，此前都是亏损严重的，到了中煤集团手中，也难言效率大幅提升，仅是实现了用手中的煤炭去补贴亏损的煤电厂，只是账目不一样，实际意义并不大。

未来，随着煤电向灵活调节性电源转型，发电量不断降低，将直接使煤电效益受损。在国内新能源装机快速增长下，预计“十四五”期间，煤电的电量空间将进一步收缩。煤电联营模式下的煤炭企业，压力丝毫不会减小。

在“联营”新能源的层面，煤炭企业的逻辑是通过跨界做煤电，再用手中的煤电去支撑新能源，这相当于二度跨界，其中难度可想而知。如果说煤炭企业跨界经营煤电厂，需要不一样的能力，那煤炭企业再跨界到新能源，需要具备的能力就更多了一个数量级。

这也就决定了绝大部分企业对于煤电-新能源联营还持观望态度，目前没有新能源占比高的央企与煤电央企进行联营的典型案例出现，国家政策性引导并没有提起煤电、新能源联营的积极性。

两个联营之路走起来不顺畅，煤炭企业的转型之路依然漫长。