实习记者 王欣婷

黑石也开始降管理费了。

据投资界报道，黑石已经重启旗下名为Blackstone Private Equity Strategies Fund （简称BXPE）的私募股权PE基金募集工作，计划于明年1月正式推出。新基金收取1.25%的管理费，远低于行业标准的2%。

不同于黑石一直服务机构客户的养老基金、捐赠基金和主权财富基金，从2022年起，黑石开始准备开设一支针对富人参与其私募股权业务的旗舰战略基金BXPE。

据投资界，BXPE的成立是为了投资企业收购和股权导向策略，包括后期风险投资以及购买其它私募股权公司或其基金的股份。更多的公开信息显示，BXPE遵循“永续生命周期”策略（Perpetual-life Strategy），投资者可以定期赎回，上限为5%。为了吸引LP，黑石在募资文件中表示：管理费降至1.25%，且首六个月减免管理费。

正常情况下，黑石一般按照投资者的总资本承诺收取1.5%—2%的管理费；如果回报率高于6%，则收取20%的绩效费。但新基金按1.25%来收取管理费足以看出私募股权市场募资的艰难。

黑石并不是起点。美国VC/PE市场，这一波降管理费的浪潮早就开始了。

老虎环球基金Tiger Global在2022年10月启动了新基金——Tiger Global Private Investment Partners XVI（简称PIP16），PIP16的募集目标规模为80亿美元，但因全球创投环境急剧收缩，老虎环球基金后将筹集目标降到了60亿美元，但到今年1月份，募集情况仍然不理想，2月，募资目标再次下调至50亿美元，同时为了吸引LP，老虎环球基金在管理费上强调，首关投资者可以获得1.75%管理费的优惠。

红杉美国也难以幸免。据路透社报道，红杉美国（Sequoia）合伙人林君叡Alfred Lin 在年初表示，Sequoia自愿降低了设立的两支风险投资基金的管理费，以应对放缓的投资环境。早在去年12月，Sequoia就向红杉加密基金和红杉生态基金的LP传达了管理费用结构变化——改变原本按照基金的认缴规模作为计数规模的规则，按照实缴规模来收取管理费。

这一波“降费潮”侧面说明全球经济周期波动的“副作用”仍在持续。

贝恩公司发布的2023年全球私募股权市场年中报告显示，2023年上半年，LP仍处于周期性紧缩中，全球私募基金在过去六个月中的募资额跌至5170亿美元，较去年同期下降35%。

数据还显示，以美元为币种的全球VC已连续第四个季度呈现下降趋势，从9767笔交易1022亿美元，下滑到7641笔交易756亿美元。退出方面，2021年，美元VC在4174笔投资中实现退出1.427万亿美元，到了2022年，投资腰斩至2997笔，退出暴跌至3088亿美元。

曾有多位创投大佬私下疾呼，管理费是创投行业的生存根基，绝对动不得。但摆在眼前的现实是，近两年来，一些LP开始选择按实缴、实投规模付管理费。究其原因，还是因为VC/PE行业面临重重困难。

募资端LP陆续捂紧钱袋子，筹集新基金就变得十分困难；另一端退出困难、回报不确定性增加，GP无法为LP赚到钱，都加剧了VC/PE的困境，于是降低管理费成为妥协的方式。

那么VC/PE基金管理费的可“谈”空间到底有多大呢？

据金融小镇网，投资前的尽职调查阶段，管理费是最大的可估算成本，也是LP和GP谈判的重要筹码。2020年到2023年成立的VC/PE基金，投资期内的管理费率中位数为1.75％，而谈判后的中位数为1.50％。

管理费率降低25个基点，在投资期内，是相当可观的。

GP提供折扣最常见的方式有三种：规模、时间和忠诚度。

最常见的折扣与LP在基金中的承诺金额规模有关。在金融小镇网的样本数据中，承诺金额被分为四个规模级别：小于1亿美元、1亿美元-1.99亿美元、2亿美元-2.99亿美元和3亿美元以上。折扣发生率随着承诺金额数量的减少而减少。

时间折扣适用于在指定日期之前在基金承诺出资的投资者，通常是在早期或初始基金关闭阶段。在这种情况下，GP增加了筹款和投资周期的确定性，LP也可以通过缩短管理费用期限或者获得免费期有效地降低了支付的总管理费用。

而忠诚度折扣可以适用于之前已投过特定基金管理人的投资者。在某些情况下，折扣根据LP之前在管理人管理的基金中出资的数量而增加。