界面新闻记者｜马悦然

硅料四大龙头之一的新特能源(01799.HK)，距离登陆上交所主板又近了一步。

9月19日，上交所网站披露，新特能源IPO首发获通过。

新特能源成立于2008年，为特变电工(600089.SH)新能源板块子公司，实控人为张新。该公司主要从事多晶硅的销售与生产，以及风能、光伏电站的建设和运营，现已成为国内硅料龙头之一。

2015年，新特能源登陆港交所，因港股普遍市场估值偏低，去年3月开始策划回A。今年3月4日，新特能源的IPO申请获受理。

根据最新招股书披露，新特能源拟发行不超过3亿股，募集资金约88亿元，将用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目。

新特能源测算称，上述项目未来若以销售价格7万元/吨计算，可实现年均销售收入约139.8亿元，年均税后利润28亿元；若以销售价格10万元/吨计算，可实现年均销售收入约199.2亿元，年均税后利润约71.6亿元。

去年，全球多晶硅总产量约93.8万吨，其中新特能源实现产量12.59万吨，占比13.42%。

截至2022年末，新特能源多晶硅生产线设计产能达到20万吨/年。上述募投项目投产后，该公司高纯度多晶硅产能将达到40万吨/年。

从当前光伏产业链各环节发展态势看，新特能源回A并未赶上好时机，因为其正面临业绩下降压力。

过去两年，光伏上游硅料价格连涨，一度达到30万元/吨以上的历史高点。包括新特能源在内的硅料企业普遍获得了阶段性超额利润。

2020-2022年，新特能源多晶硅销售均价（不含税）分别为5.82万元/吨、15.03万元/吨、23.75万元/吨。

同期，新特能源收入分别为141.82亿元、225.2亿元、368.3亿元；归母净利润分别为6.3亿元、49.55亿元、133.15亿元，逐年翻倍式增长。

但自去年11月末，随着新增产能陆续投产，硅料价格迎来年内首降，之后整体保持下降趋势并来到相对低位水平。截至目前，多晶硅复投料、致密料均价约为8万元/吨，与高点相比下滑超过七成。

新特能源今年上半年业绩也因此受到影响，归母净利润47.59亿元，同比下滑15.28%。

新特能源在招股书中给出了今年1-9月的业绩预期，预计营收219.02亿-219.42亿元，同比下降超一成；归母净利润47.65亿-49.19亿元，同比降幅超四成。

未来，新特能源主要面临两大风险。

首先是多晶硅价格下滑及过剩担忧。新特能源在风险中提到，自2022年末以来，多晶硅行业无法继续维持原有价格高位期间的超额利润，行业利润率水平将有所下调，对公司经营业绩和盈利能力将造成不利影响。

新特能源由此预计，2023年营业利润、归属于母公司股东的净利润等业绩指标，可能出现同比大幅下滑。

其次，可再生能源发电补贴的政策变化，也将对新特能源业绩产生不利影响。截至2022年底，新特能源风能、光伏电站并网规模到2605 MW。

3月发布的招股说明书申报稿中，新特能源并未提出这部分风险，当时只提到了风光消纳问题。在最新的上会稿中，新特能源主要介绍了此方面的情况。

去年3月，国家发改委办公厅、财政部办公厅、国家能源局综合司联合印发《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作，这也被称为史上最严的新能源电价补贴核查，给行业带来巨震。

截至2022年末，新特能源有九个电站项目可能存在无法获取或无法全额获取发电补贴的风险，这也导致该公司去年净利润减少了11.77亿元，归母净利减少了8.9亿元。

今年上半年，新特能源风能、光伏电站运营板块实现收入11.39亿元，同比降幅约6.15%。同时，新特能源还将三个存在用地瑕疵的运营电站（共计180 MW）转让至特变电工。

假设按对未来十年的影响测算，上述事宜将导致新特能源未来十年内的电费补贴收入减少62.62亿元，年均减少6.26亿元；归母净利润减少40.32亿元，年均减少4.03亿元。

2020-2022年，新特能源应收电费及可再生能源补贴款相关金额分别为16.5亿元、25.86亿元和24.9亿元，占流动资产的比例分别为10.08%、10.11%和9.1%。

其中，应收可再生能源补贴款金额分别为15.97亿元、24.4亿元、23.5亿元，占应收电费及可再生能源补贴款总额的96.61%、94.33%、94.24%，总体规模较大。

如果应收可再生能源补贴不能及时回收，将对新特能源资金周转造成不利影响。

此外，新特能源还面临客户集中度较高、电站建设业务应收账款、合同资产规模较大等风险。

国内四大硅料龙头分别为通威股份(600438.SH)、协鑫科技(03800.HK)和新特能源和大全能源(688303.SH)。

除新特能源外，协鑫科技也是港股。其自去年宣布回A后，但尚未有太多实质性进展，未披露招股书。