文 | 价值星球Planet 归去来

编辑 | 唐飞

“Toshiba，Toshiba，新时代的东芝！”，20世纪80年代，这句广告语一度风靡大江南北。

自1875年开创至今的东芝，曾是日本工业制造的一张名片。日本首台电风扇、洗衣机、电冰箱、雷达、晶体管、灯泡等产品，以及世界首台可携带式电脑、HD/DVD播放机、首张NAND储存卡、首款裸眼3D电视，均出自东芝。

可以说，东芝曾引领日本乃至世界的科技潮流。

140多年的发展过程中，东芝打造出横跨家电、电气、半导体、能源、基建的商业帝国。全盛时期，东芝曾是全球前五的半导体制造商、全球前三的医疗器械厂商，日本第二大综合电机制造商、日本四大核能厂商之一，其在2019年《财富》世界500强中排名第371位。

不过日前东芝却宣布，由私募股权基金“日本产业合作伙伴（JIP）”牵头的2万亿日元要约收购已获得成功，超过一半的股东参与此次收购，达到将公司私有化的门槛。该交易完成后，东芝公司将从东京证券交易所正式退市。

从昔日引领全球潮流、站在日本制造业巅峰，到如今的退市，百年之间东芝又有着怎样的浮沉史？

一场成功的转型

起初，东芝只是路边一个不起眼的钟表店，其老板田中久重就像《名侦探柯南》中的阿笠博士那样，除会做修钟表这样的手工活，也会做一些小发明来卖。

图源：东芝官网

1880年，伴随着日本明治维新运动的加速，当时的日本遍地都是机会。76岁的田中久重也将自己的手表店扩充为田中制造所。后因经营困难，田中制造所被三井财阀收购，并改名为“芝浦制作所”。

也是在这一时期，曾跟随爱迪生学习白炽灯制造方法的藤冈市助，在东京创立了“白热舍”，并成功发明出日本第一个白炽电灯泡，一炮走红的“白热舍”后更名为“东京电气”。

图源：东芝官网

1939年东京电气和芝浦制作所合并，成立东京芝浦电气株式会社，这也是东芝的前身。此时东芝虽生产制造家电产品，但主营产品仍以军资用品为主。二战结束前，东芝已有90家工厂、10多万名员工。

二战后日本的战败，东芝的经营也遭遇重创。为寻求转型发展，东芝将目光放到了家用电器和发电机上，这一转型为后续东芝的壮大奠定了基础。

1955年日本经济恢复至战前水平，并开启接近20年的高速增长期，其间日本GDP平均增速高达9.8%。经济的发展在带动日本城镇化率提升以及居民收入增长的同时，也带动了以冰箱、洗衣机为代表的白色家电消费。

除抓住时代的风口外，东芝对产品创新的重视、对品质的苛刻要求，让东芝的产品销量不断提高的同时，也让其在市场上彻底站稳脚跟。

比如，1985年东芝推出全球首款笔记本电脑，1991年又将笔记本电脑带入彩色时代，1993年推出首款采用锂电池的笔记本电脑，前瞻性的产品设计，让东芝电脑在20世纪90年代曾连续七年在全球笔记本市场拿下销量桂冠。

东芝笔记本电脑

适时地开启全球化战略，也进一步巩固了东芝产品的领导地位。1982年东芝启动全球化战略时，因当时不少国家的工业化刚刚起步，东芝的产品在这些国家推广时所遇到的竞争对手也很少。典型的就是东芝笔记本电脑，该业务于1995年进入我国市场，但此时我国电脑市场尚未形成规模化和产业化，东芝借助神州数码独家代理推广，也让其在此后的四年时间里一直稳居我国电脑销量第一。

但东芝的快速扩张导致企业内部管理严重跟不上，也为东芝后续的发展埋下了隐患。

从组织架构上来看，高度集权的组织结构导致整个决策链条冗长，其必然会导致对终端市场的反应迟缓。

图源：东芝中国官网

不仅如此，在这套组织架构中下级对上级须绝对服从，这不仅仅会引发员工内心的不满，还影响到产品创新的速度，最终让这家百年企业渐渐变得迟钝、不合时宜。

内忧外患亏损严重

自20世纪90年代起，东芝的转型主要放在能源和基础设施、社区解决方案、医疗卫生、电子设备等业务上。但需指出的是，这些业务均为典型的技术资金驱动型行业，对企业的资金能力要求极高。

进入到本世纪以后，伴随着全球科技的快速进步以及各行业市场竞争的加剧，东芝若想在这些业务上站稳脚跟，每年除需投入大量研发经费外，也必须通过收购补齐自身在某些技术方面的短板。

2006年东芝收购美国核电技术企业西屋公司时，当时外界传言西屋公司所能接受的价格为18亿美元。但后因美国通用电气、日本三菱等企业的竞争，该笔收购最终以溢价3倍的54亿美元完成。

东芝在当年发布的公告中指出，收购价格和西屋业务资产的公允价值之间存在29亿美元的差额，这一差额在东芝合并资产负债表中被记录为商誉。同时东芝也表示：“东芝财务状况的预测结果已显著恶化，这将改变东芝的融资环境，包括评级下降。”因此，东芝对核业务资产和债务（未包括商誉）的公允价值进行了再评价。

需要说明的是，东芝大手笔投入的核电领域，彼时面临着一个巨大的挑战——核电商业化的前景不明。即使放到今天，核电产业依然面临着建设投资巨大、折旧费用高的特点。

更糟糕的是，2010年日本爆发福岛核电站泄漏事件。受此影响，东芝也遭遇到全球客户的砍单。

同时2016年西屋电气所带来的巨额亏损，使东芝商誉减损规模高达61亿元。当年东芝资不抵账规模高达5529亿日元。

而曾让东芝引以为傲的家电业务，因进入到本世纪以后各品牌竞争加剧也遇到了不小的麻烦。

仍以上文中提到的东芝PC业务为例，2001年以后，我国电脑市场涌现出包括联想、IBM、惠普、三星等众多电脑品牌，仅靠代理商推广的东芝PC业务模式弊端日益凸显。2006年时，东芝在我国电脑的市占率已经下跌到不足5%。

2004年新上任的东芝PC部门的主管西田厚聪虽通过关停工厂、整顿产能，以及将代理权扩展至神州数码、翰林汇和佳杰科技，让东芝的电脑业务有所起色。但进入到2011年以后，我国个人PC拥有量快速上升，市场很快迎来饱和。

以2017年为例，这一年东芝电脑笔记本销量暴跌至140万台，市场份额不到1%。另据东芝发布的2017财年报告显示，当年东芝PC业务部门销售额为1466.8亿日元，同比下滑11.1%，净亏损达到82.1亿日元。

除外患外，东芝也出现更为严重的内忧。2015年东芝被爆从2008年财年到2014财年，整整7年的时间财务造假，涉及东芝4大业务部门，虚报利润高达1562亿日元。

其中，借助利用完工百分比法，推迟计提损失；使用结转机制，夸大当前利润；操作存货估值，提高会计利润等方式，电视机业务及生活产品事业部虚增盈利58亿日元，PC业务部虚增盈利30亿日元，零部件交易不当处理虚增税前利润591亿日元。

随着此事件的持续发酵，东芝市值也从2015年的1.88万亿日元，暴跌至2016年年底的1.1万亿日元，跌幅接近40%。同时，消费者对东芝的产品也存在信任危机，进而导致东芝产品销量持续下滑。

以电视业务为例，东芝电视大规模关停海外工厂，并启动大规模裁员，并将欧洲、东南亚等商标权出售。据东芝2016财年财报显示，公司TVS营收和净利润分别为27.02亿元人民币和5.68亿元人民币。这一数字和东芝电视业务颠覆时期的年千万销量相比，已严重缩水。

祸患往往相伴而生。上述问题尚未得到妥善解决，东芝公司内部又开始陷入股权内斗。2022年，东芝外部董事渡木麻里子将矛头指向了她的同事Raymond Zage，称Zage在3月份与董事会的立场相左，转而支持股东的提议，即公司向私募股权公司寻求收购要约。

这不仅仅引发了外界对东芝内部治理权的担忧，也加剧了东芝内耗的程度。

疯狂卖卖卖，东芝还有救吗？

面对巨额的亏损，东芝2016年起便不断出售旗下大量非核心资产。

2016年东芝将家电业务子公司80.1%的股份以514亿日元（约33.2亿人民币）价格卖给美的。同年，东芝将医疗设备业务出售给佳能，售价6655亿日元（约400亿人民币）。

2017年东芝将西屋电气，以46亿美元卖给加拿大的PE Brookfield，这一价格比十年前购入时亏损8亿美元。2018年，东芝加速变卖资产的步伐，先是以129亿美元的价格将电视业务卖给海信，后以40亿美元的价格将PC业务卖给夏普。

东芝的衰败，是在“日本制造业光环淡去”的背景下出现的。东芝的半导体、家电、核电等业务其实本身具有很好的技术，但在整个产业浪潮的发展中，这些领域的优势都不再显著，甚至被赶超。

目前东芝仅剩的业务包括核电、水电、城市供水、污水处理、高铁、功率芯片、通讯芯片、硬盘等，而且这些业务的盈利能力整体偏弱。

这就导致东芝的业绩表现一跌再跌，2022财年第三季度，公司的营业利润下降87.5%至53亿日元，远低于预期。因此，东芝的私有化能否成为东芝的救命稻草，仍值得商榷。

其实不仅仅是东芝，我国不少企业也和东芝类似，在抓住时代所赋予的红利迅速发展壮大后，往往会追求集团多元化业务。但因市场环境的瞬息万变、政策调整持续推进，不少企业的多元化非但没有带来营收和利润的增长，反而还因持续的亏损拖累了整个集团的发展。

因此后续我国企业在追求多元化业务时，仍需三思，尤其是对于重资产业务更应该慎重。

历史的车轮滚滚向前，时代的脚步永不停歇，没有恒强也没有恒弱。如今东芝退市在即，曲折发展的故事又将成为一个令人唏嘘的案例。