文|直通IPO  王非

这家电脑散热器企业，再度谋求上市。

9月22日，北京证监局对九州风神报送的拟在北交所上市辅导备案文件予以受理，辅导机构为中信建投。

九州风神曾于2018年12月在新三板挂牌上市。摘牌后于2020年9月转战创业板IPO，拟募资4.97亿元，历时一年半最终上会被否。

今年3月1日，九州风神第二次挂牌新三板基础层，并于9月20日调入创新层。

此次谋求北交所上市，也是时隔近一年半，九州风神第二次谋求A股IPO。

目前，九州风神新三板股价为28.88元/股，市值22.40亿元。

服务近3亿电竞“发烧友”，境外销售占比近9成

北京市九州风神科技股份有限公司成立于2003年4月，是一家集高性能散热装置的研发、生产和销售为一体的高新技术企业。公司拥有自主品牌“DeepCool”，核心产品为高性能电脑散热器，此外公司也销售中高端机箱、电源等电脑硬件；公司同时为电力电子、云计算、商用LED照明等行业客户提供散热解决方案。

九州风神上会稿显示，公司电脑散热器产品占主营业务收入比例约在60%左右，是公司收入来源最大的产品类别；而来自工业散热器的营收占比较小，约在5%左右。

来源：九州风神上会稿

九州风神电脑散热器产品主要包括水冷电脑散热器、热管电脑散热器、基础电脑散热器、风扇等，其主要应用场景为电子竞技、大型编程、视频处理、音频处理、 图像处理和直播等，也可满足一般的办公需求。

其中，电子竞技是九州风神产品主要的应用场景之一，大部分电竞软件对电脑硬件有着很高的要求，需要高端CPU及显卡等支持电竞软件在高特效下的流畅与稳定运行，而为了保障这些高端硬件运行，则需要购买高端电脑散热器、机箱、电源等设备。

根据Newzoo发布的《全球电竞市场报告》，预计2020年全球电竞玩家达4.95亿，其中核心电竞爱好者2.23亿，并将在2023年增长至2.95亿。另据Statista数据，2020年全球游戏市场规模达到1358亿美元，预计至2025年将达到2205亿美元，年复合增长率为10.18%。

值得一提的是，作为一家本土电脑散热器企业，九州风神“墙内开花墙外香”，大部分营收来自于境外销售。

截至2021年6月30日，九州风神线下销售覆盖全球74个国家和地区，拥有200余家经销商及行业客户；线上销售在京东、天猫、亚马逊和拼多多开设了直 销网店，其中亚马逊开设了包括美国、英国、法国等16个站点，并计划进一步开拓境外站点规模。

九州风神上会稿显示，2018-2020年及2021年上半年，公司境外销售收入分别为3.04亿、3.90亿、6.18亿、3.00亿元，占主营业务收入的比例分别为73.69%、74.11%、75.76%、76.52%。

2023年半年报显示，九州风神境外销售收入为6.62亿元，占主营业务收入的比例进一步扩大至89.04%。

因主要以美元结算，在此期间，九州风神汇兑收益为2084.11万元，占当期利润总额的比例为12.71%；公司产品享受13%的出口退税税率，公司收到的出口退税金额合计为629.58万元。

也因此，九州风神除了需要面对经营业绩变动的风险，还需要面对“外销”所带来的汇率波动、境外经营、中美贸易摩擦、出口退税政策变动的风险。例如，九州风神出口美国的部分产品，已被列入相关加征关税清单，关税税率由10%提高到25%。

2018-2020年，九州风神前五大客户保持稳定，未发生变化，营收占比合计约33.12%、34.35%、31.31%；2021年上半年，公司前五大客户新增加美国NE，营收占比合计约28.93%。

来源：九州风神上会稿

上半年营收7.47亿接近去年全年，扣非净利润暴增近10倍

综合新三板、创业板相关资料，2016-2022年，九州风神营收分别约为3.70亿、4.29亿、4.14亿、5.29亿、8.19亿、8.01亿、8.34亿元；净利润分别约为3054.68万、3858.51万、3996.53万、2853.47万、1.04亿、6610.62万、3670.62万元。

来源：九州风神上会稿

需要注意的是，九州风神二次挂牌新三板后发布的2022年度报告，与创业板上会稿中关于2021年的营收及净利润数据，或因统计方式不同稍有差异。

来源：九州风神2022年年报

需要注意的是，自2020开始，九州风神营收翻倍增长，并取得了较好的保持。但自2021年开始，九州风神净利润连续两年大幅下滑。

对于2021年净利润下滑36.26%，九州风神称，主要原因是美元兑人民币汇率波动、原材料价格上涨及运杂费增加等因素影响。

对于2022年净利润再次较上期减少36.46%，九州风神称，主要系报告期内生产制造基地搬迁员工离职经济补偿金、赔偿金，公司增加市场推广的投入所致。

九州风神于今年8月底发布的2023年半年报显示，公司营收7.47亿元，接近去年全年，较上年同期增长109.11%；归属于挂牌公司股东的净利润为1.44亿元，实现扭亏为盈，较上年同期增长2144.70%，主要系营业收入及毛利率增长所致；扣非净利润为1.50亿元，同比增长935.93%。

来源：九州风神2023年半年报

2018-2022年及2023年上半年，九州风神毛利率分别为33.80%、38.99%、39.94%、32.36%、33.20%、41.56%。招股书曾称，公司综合毛利率高于同行业平均水平。

截至2023年6月底，九州风神归属于挂牌公司股东的净资产为6.53亿元。

九州风神提交的上会稿显示，公司实际控制人夏春秋直接持股38.91%，妻子韩小娜直接持股35.02%且有部分间接持股，合计77.82%。

同时，夫妻二人与一致行动人宁世爱（夏春秋母亲）、韩天雨（韩小娜父亲）合计持股78.26%。可以看出，九州风神股权相对集中。

来源：九州风神上会稿 伴随今年8月九州风神在新三板完成定向增发，夏春秋等人的持股比例略有减少。九州风神2023年半年报显示，控股股东、实际控制人持股比例约为63.48%。

辅导备案文件则显示，九州风神控股股东夏春秋，持股比例为32.23%。

*直通IPO ID：zhitongIPO