文|英财商业  张楠

强大的汽车工业，是每一个国家在迈向现代化国家的必经之路。尤其是对于有着庞大人口基数的我国而言，汽车工业的重要性不言而喻，因其重要性所以在汽车新能源浪潮我们才有了后发追赶的动力。但是，在新能源进击的浪潮中，并不会是一帆风顺的，必然伴随着，产能需求到产能大幅扩张、再到产能过剩、最后过剩产能出清，行业需求提升这样市场反复的过程。

近期，工信部电子信息司处长金磊在新能源产业供需论坛上表示，行业阶段性的震荡时有发生，前瞻性的布局有待加强。下一步，工信部将加快研究制定锂电池新兴产业建设的相关政策，加快推进实施能源电子产业发展、关键信息技术的发展等。目前，我国锂电经过几年的快速发展也逐渐迎来的过剩的局面。长安汽车董事长曾表示到2025年，中国需要的动力电池产能为1000-1200GWh，目前行业产能规划已经达到4800GWh。朱华荣指出，当前产能严重过剩，产业必将回归到理性状态。

虽然很多过剩的产能大都是低端产能，但不可否认的是目前锂电行业正处于行业出清阶段。这样在整个产业链的传导过程中，势必首先影响到锂电池设备企业。而这当中，面对锂电设备需求下降的风险，赢合科技曾经投资的深圳一次性电子烟企业——斯科尔，这一相对于主要业务无心插柳的动作，却为赢合科技利润的增长带来了第二春。

赢合科技锂电设备业务从暴涨到过剩

2022年，新能源汽车渗透率快速提升，带动上游整个锂电行业需求飙升。赢合科技受益于整个行业的需求增加，营业收入也大幅增加。赢合科技业绩大增的背后和电池企业动辄上百GWh的扩产动作密切相关。按照赢合科技总裁许毅的判断，接下来动力电池市场集中度会越来越高，市场份额逐渐向具备强大技术实力，资金雄厚，“背景”强大的电池企业聚集。

近些年赢合科技营业收入增长

但随着2023年下游锂电产能出现过剩，赢合科技虽然总体营业收入还能维持稳定，但是盈利能力出现下降。半年报锂电设备营业收入相较往年同比下降26%，毛利率从从21.5%下降至19%。最重要的是，因为下游锂电产能过剩，设备厂出现了资产减值损失，赢合科技半年报中有2.12亿元的资产减值，占今年半年报总体利润的40%，根据公告来看，该部分资产减值主要是应收账款坏账和存货资产减值。而赢合科技的应收账款大都是一年期以内的应收账款，存货也大都是去年根据当时订单情况的备货。所以只能是赢合科技下游的动力电池生产商违约导致赢合科技账款无法回收以及存货减值。不过，这种情况并不是赢合科技一家锂电设备企业的状况，先导智能、杭可科技都出现了营业收入增速下滑的情况。所以，在目前锂电行业过剩的局面下，企业盈利能力想要保持较快速度的上涨，只能从其他方向另辟蹊径。而赢合科技在2018年投资的斯科尔，从事一次性电子烟业务，却无心插柳柳成荫。成功在赢合科技传统锂电设备业务增长乏力之时接过企业稳定增长的任务。

电子烟业务异军突起

2018年，赢合科技向斯科尔增资近五千万元，持有斯科尔51%股权，斯科尔成为赢合科技控股的子公司。 增资时，斯科尔原股东向赢合科技承诺斯科尔2019、2020、2021年净利润分别不低于6000万、1亿、2亿。但是受疫情和海外电子烟政策变动的影响，斯科尔未能完成原本的业绩承诺。直到2022年，斯科尔业绩开始呈现反转迹象，2022年斯科尔营业收入达到5.46亿，净利润8536万，扣非归母净利润8745万，但此时仍低于曾经业绩承诺的2亿，原股东向公司补偿1079万。

对于斯科尔未能完成承诺目标，公司解释为国内“电子烟管理办法”正式实行，国内客户清库存，以及《电子烟》国家标准正式实施，国内电子烟销售加征消费税。同时补充到，虽然国内业绩下滑，但斯科尔开始聚焦国外品牌业务，成功拓展了英国和欧洲市场。2022年6月斯科尔获得英国和欧洲TPD电子烟产品验证，此后下半年业绩逐月上升。

至此，斯科尔的电子烟业务迎来拐点。根据2022年年报，其中对公司业绩产生重大影响的非全资子公司只列示了斯科尔。因此，报表中的少数股东损益项目可反映斯科尔的盈利变动状况。在赢合科技2023年一季度报告中的少数股东权益为5000万，按照股权计算可知斯科尔一季度净利润为1亿，斯科尔一季度净利已经超过了其2022全年8700万的净利。而在半年报当中，同样显示出斯科尔一次性电子烟持续增长的势头。半年报显示斯科尔电子烟上半年营业收入为14.3亿元，相比往年同比暴增900%以上，真正实现了爆发性增长，并结合一季度报告的情况可知，斯科尔第二季度营业收入近10亿，净利润近3亿元，净利润高达近30%，从盈利能力上看已经反超了赢合科技原有的锂电设备业务。

在斯科尔业绩高增长的背后，要归功于一次性电子烟刮起的“风暴”正在席卷整个欧美。根据Euromonitor数据显示，西欧电子烟销售额从2015年的21亿美元上升至2022年的57亿美元，其中一次性电子烟在2022年迎来爆发性增长，销售额快速增长到15.4亿美元，同比增长800%以上

尤其是把电子烟当作控烟方式的英国，其一次性电子烟迎来了爆发性增长，2022年英国一次性电子烟的销售额暴涨十倍至近11亿美元，一次性电子烟的市场占比也从2020年的不到1%提升至2022年的43%。

斯科尔正是抓住这次一次性电子烟的行业机遇，实现了销售和市场占有率的快速提升。目前根据英国《金融时报》今年调研机构数据显示，英国一次性品牌按照销售额进行了排名。在今年年初，斯科尔旗下电子烟品牌SKE Crystal是第七名，而到了今年四月份的数据，SKE Crystal已经上升到销售额第四，而根据最新的销售数据显示，斯科尔已经升至英国市场第二位，仅次于爱奇迹。

斯科尔四月份排名

一次性电子烟的崛起，有两方面原因，一是价格方面相较传统烟草以及可换弹式电子烟的价格要低，尤其是目前欧洲物价上涨的背景之下，对消费者的吸引力足够大。二是一次性电子烟能够提供更加丰富的口味。两方面的原因促成了电子烟的爆发性增长，同时一次性电子烟的增长挤压了换弹式与开放式电子烟的市场份额。2015至2021年，最受欢迎的电子烟品类是开放式。2022年，一次性电子烟迅速流行，市场占比从2021年的8%增加至2022年的53%。这样的趋势同样也在美国和其他欧洲国家发生。2020从年1月至2022年12月，美国一次性电子烟市场占比从24.7%上升至51.8%。

一次性电子烟市场的波浪式前进

尽管近年来一次性电子烟发展势头凶猛，但行业发展仍然存在一定的反对声音。首先就是一次性电子烟监管加强的问题，目前欧洲多个国家国会议员发声要加强一次性电子烟的管控。

虽然一次性电子烟的发展过程中必然会伴随着监管变严的趋势，但电子烟相较于传统香烟更小的伤害，可以减少传统香烟95%的人体伤害，同时一次性电子烟相比于其他电子烟能提供更加丰富的口味，都将助力长期当中一次性电子烟市场份额的扩大。纵观电子烟的发展历史，尽管长期面临政策的压制，但这丝毫不影响爆发强大生命力。

而赢合科技控股的斯科尔在这个波浪式前进的过程中，势必带来进一步的出口额的增加。根据斯科尔最新的订单情况，斯科尔第四季度的订单同样保持爆发性增长，斯科尔将迎来一年当中最繁忙的时期，目前预估今年斯科尔营业收入将达到35亿以上，净利润10亿元以上，明年斯科尔的营业收入有望达到60亿元，真正实现跨越式发展。此外，近期斯科尔不仅深耕一次性电子烟，同时也开拓了换弹式电子烟，分散一次性产品过于集中的风险。总体而言，一次性电子烟的爆发性增长，将助力赢合科技在锂电产能过剩情况下焕发利润增长的第二春。