文｜酒店观察网 

锦江酒店10月10日晚间发布公告称，上海锦江国际酒店股份有限公司拟在上海联合产权交易所挂牌转让全资子公司时尚之旅酒店管理有限公司100%股权。标的股权评估价值为人民币165,498.89万元，公司将以不低于经国资备案的评估价值作为挂牌底价，最终交易价格根据公开挂牌结果确定。

提到时尚之旅大家可能会比较陌生，此品牌和万达广场有一些渊源给，知晓这个品牌的业内人士都知道，锦江集团收购的时尚之旅21家门店全部位于万达广场内。

一些人会猜测，时尚之旅是否和万达有关，是不是万达旗下的产业？

其实这个品牌和万达没有直接的股权关系，而是万达股东丁明山旗下华力控股旗下产业。根据相关人士透露，万达广场在一些地区进驻后，时尚之旅酒店成为定制式酒店，定位是中档商旅产品。万达盖完万达广场后，其实是将时尚之旅的物业以低于市场的价价卖给了时尚之旅。

丁明山早期在万达扮演的角色是帮助万达拿地，通过与万达的交易以及在商业领域的布局，迅速成为富豪级神秘人物。时尚之旅酒店只是丁明山产业圈一个很小的板块。

时尚旅酒店是从2010年创立，截至目前21家酒店都是位于万达广场内的独栋酒店，从项目来说算是优质物业。

时尚之旅的遇到的问题是采用自持物业重资产经营，这在快速扩张的状态下，会加大公司的现金流压力。据行业人士透露：收购了北京旅游后改名北京文化上市公司，想把酒店装进去增发，但是那两年IPO停止，地产资金紧张所以打包在2013年卖给了锦江。

根据锦江2013年当时收购公告显示，截至2012年12月31日，时尚之旅资产总额约为14.14亿元，负债总额约为11.11亿元（其中非流动负债6.75亿元），负债率为78.6%。

2013年6月，锦江酒店以现金7.10亿元从华胜旅业、华力控股两家公司手中收购时尚之旅100%股权，收购后“时尚之旅”品牌与“锦江都城”酒店进行整合。

彼时锦江酒店称，这次收购可以一次性获得21家位于城市中心或副中心位置的商务酒店物业，是一次批量获取直营酒店资源的好机会。

可以确认的是，锦江当时收购的时候，是承接了时尚之旅的负债。具体负债金额，锦江股份需要代时尚之旅偿还的两笔债务，合计约10.25亿元，整个交易对价超过17亿元。据当时了解交易过程的人士透露，在锦江收购之时，当时开业门店为15家左右，剩余门店还未交付或者处于半装修状态。

锦江当时收购时尚之旅的本意是进军中高端酒店市场，早在之前，华住已经推出了全季酒店、如家在发展和颐酒店、亚朵、桔子水晶等品牌都在那个时期悄然布局。经济型酒店为主力的黄金期正在过去。上海锦江在那一年正式推出“锦江都城”品牌，意欲发展中高等酒店市场。

上海锦江将原上海国营的如新城饭店、达华宾馆等近十家老历史遗留酒店改造为锦江都城经典版产品。另一方面将收购的时尚旅酒店为班底全部翻排为锦江都城商务版产品。从而在短期内拥有了一众重资产加持的酒店品牌门店，从而得以让锦江都城品牌及锦江的中高端板块在市场上占有一席之地。

十年之间，锦江从收购到出售时尚之旅，锦江都城品牌已经实现了数百家的增长，从品牌发展的角度讲，依靠当年占据核心位置的万达广场门店，是锦江都城品牌赖以发展的根基。

但因时尚之旅旗下产品一直处于更新换代的阶段，这些产品面临高额的改造费用，在过去十年间，这些门店从收益的角度并没有达到有效预期。

而翻开目前锦江的挂牌价，这个价值也没有多大溢价，这是打包资产的价格。根据锦江酒店初步测算，如按挂牌底价16.55亿元对外转让相关股权，暂不考虑交易相关税费等影响，通过本次股权转让，公司预计可确认投资收益约4.20亿元。

行业匿名专业人士指出，锦江此次出售极可能是减轻上市公司锦江酒店的资产包袱，最大可能是一笔内部间的交易，将这笔资产打包进入非上市公司资产体系，从而优化锦江酒店的财务现状。

以至于行业内关心的是，此次出售后，这21家门店是否还会继续以锦江都城品牌示人。

若此次为集团内部的交易，则品牌大概率会依旧存在，如今这21家门店面临的最大问题是需要进行全面翻新，产品已经老旧，无法适应市场需求和匹配形象。

集团内的资产交易，在完成后重新投入翻新，有利于锦江酒店上市公司体系内的财务优化，从而实现资产与管理的剥离。

据当年内部评估，锦江收购时尚之旅的物业价值为每平方米一万元左右，是一笔较为划算的买卖。如今这个资产包就需要更加有利的方式实现资产包的价值最大化。此次底价出售，更多的是实现内部的财务权属关系的梳理。

锦江酒店近几年不断在加大资产清理和瘦身过程，意欲实现上市公司板块锦江酒店的不断健康良性发展。锦江酒店（600754）上周五收盘价为每股33.72元，比起年初的62.85元跌去一半。

通过资产腾挪不断优化利润空间，实现酒店板块更轻更快的发展，是锦江酒店当下需要面临的重大转型考验。