文｜时代周报 谢敏

编辑｜韩迅

时隔两年，计划重启。

近日，莱茵体育（000558.SZ）一则公告揭露了其资产重组计划。根据公告，莱茵体育以其持有的杭州莱茵达枫潭置业有限公司（以下简称“杭州枫潭”）100%股权，和南京莱茵达体育发展有限公司（以下简称“南京莱茵达”）100%股权作为置出资产，与成都文化旅游发展集团有限责任公司（以下简称“文旅集团”）置换其持有的成都文化旅游发展股份有限公司（以下简称“文旅股份”）63.34%股份，差额部分以现金方式补足；同时，莱茵体育以现金方式购买成都体育产业有限责任公司（以下简称“成都体产”）持有的文旅股份3.33%股份。

根据2023年半年报，杭州枫潭净资产为2.64亿元；南京莱茵达净资产为0.66亿元。截至2023年6月30日，两家子公司均处于亏损之中，净利润分别为-431.09万元、-269.80万元。

莱茵体育表示，此次交易完成后，莱茵体育将再一次实现业务转型，加速剥离房地产业务的同时，置入旅游业务资产。

作为一家以房地产发家的公司，在企业发展中，盈利模式不断变更，相继向体育、新能源、旅游等领域出击。转型之下，莱茵体育近年持续亏损。自2020年以来，连续三年度，莱茵体育净利润为负；至2023年上半年，莱茵体育净利润为-379万元。

10月12日，时代周报记者拨打莱茵体育证券部，询问相关细节问题，对方表示可发送邮件。随后记者发送邮件至莱茵体育邮箱，截至发稿，暂未收到回复。

不断剥离地产业务

莱茵体育，原名莱茵达控股集团有限公司，总部位于杭州。2002年，莱茵达控股受让原辽房天43％股权，成为公司第一大股东后，将其更名为“莱茵置业”。

1994年，莱茵置业上市。成为中国第一批上市房企之一。随着房地产调控不断加码，许多房企开始拓展新业务。其中，就包括莱茵置业。莱茵置业曾尝试向新能源、文化产业、金融等多个领域转型。

与部分房企选择一边发展地产主业，一边培养新业务的方式不同，莱茵置业选择剥离旧有的地产业务。

2015年，莱茵置业正式开启体育方向转型之路。一方面，莱茵置业频频进行资产腾挪。将旗下的多个地产公司股权全部或部分转让。如将所持有的杭州莱茵达枫凯置业有限公司100%股权、南通莱茵达洲际置业有限公司100%股权、杭州中尚蓝达置业有限公司50%股权出售。

另一方面，莱茵置业正式将股票简称改为莱茵体育。在体育板块业务培育上，莱茵体育也可谓是大手笔。

2015年至2018年，莱茵体育先后签署了5个体育小镇、1个国际户外运动基地和2个体育综合体，总投资金额超过200亿元。需要注意的是，截至2018年，莱茵体育总营收仅7.03亿元，总资产仅27.53亿元。

今年，莱茵体育再次聚焦旅游业务。其实，莱茵体育此次收购文旅股份属于旧事重提。2020年12月，莱茵体育敲定拟收购文旅股份63.34%事宜。推进半年后，收购戛然而止。莱茵体育曾在公告中表示，因为疫情不确定性，决定中止该项重大资产重组。

时隔两年多，即7月6日，莱茵体育宣布正在筹划资产重组。10月9日，最新重组计划出台。

市值八年蒸发近300亿

莱茵体育的转型却没有给公司带来多少风光。

一方面，莱茵体育市值大幅缩水。在2015年8月17日，莱茵体育正式宣布更名之前，其市值最高达334亿元；截至2023年10月13日收盘，莱茵体育股价为2.83元，市值约36亿元，8年时间市值蒸发近300亿元。

在业绩表现上，莱茵体育转型首年，即2015年，莱茵体育营收大幅下降，同比减少31.99%；净利润更是暴跌，从1.28亿元，跌至-3.52亿元，同比减少376.20%。2020年至2023年上半年，连续三年半时间，莱茵体育净利润为负值，合计亏损约2.18亿元。

从营收结构上，体育业务贡献乏力。2023年上半年，莱茵体育实现营收1.06亿元，同比增加153.79%。但营收增加的原因却是莱茵体育通过丽水商铺销售所致。

截至2023年6月30日，莱茵体育的房地产销售实现营收0.83亿元，占总营收比例达78.67%。而体育运营仅实现营业收入0.05亿元，占总营收比例达4.32%。其中，房地产销售营业收入同比增加498.62%。

需要注意的是，2022年，莱茵体育的主要营收来自于第四季度，第四季度收入占全年收入超五成。该情况也引发深交所问询，要求说明是否存在2022年第四季度集中确认收入，进而规避被实施退市风险警示的情形。彼时，莱茵体育回复称，公司房地产销售主要是基于公司未来运营规划和当前经营现状。

聚焦到体育业务，在莱茵体育对深交所对回复函中，莱茵体育披露了体育运营业务的毛利率，为-1.18%，而与莱茵体育业务相近的其他A股上市公司，毛利率均为正，最高者接近20%。

时代周报记者发现，在莱茵体育主要参股控股公司中，有5家与体育业务相关的子公司，其中，有3家均为亏损状态。如杭州莱茵达闲林港体育，截至今年上半年，实现净利润-115.82万元；丽水莱茵达体育发展有限公司，截至今年上半年，实现净利润-592.51万元。上述子公司对莱茵体育净利润影响均超过10%。

冰雪生意强敌环伺

本次交易完成后，文旅股份旅将成为莱茵体育的控股子公司。

文旅股份主要依托于成都西岭雪山景区，主营业务为在西岭雪山景区内从事滑雪（滑草）项目及相关配套业务。

事实上，自2019年6月，莱茵体育被成都体育产业投资集团有限责任公司收购后，便强调要加强冰雪运动布局。莱茵体育也在寻找优质的文旅体资源。在莱茵体育看来，收购文旅股份是公司依托控股股东方面优质的文旅体资源，推动“泛文旅体”融合发展战略的重要举措。

需要注意的是，索道业务是文旅股份营收主要来源。截至2022年，文旅股份索道业务实现营收8767.69万元，占总营收比例达58.50%。而滑雪业务营收在文旅股份总营收中占比仅16.85%。

另一方面，根据弗若斯特沙利文研究报告，中国滑雪场运营市场预计会从2022年的不足300亿元快速扩张到2027年的超过1000亿元。我国国内有约700家雪场，其中四季营业的室内滑雪场数量近年来也高速地增长，可以全方位支撑中国滑雪产业的高速发展。这意味着，滑雪市场前景虽好，但莱茵体育在冰雪业务上的竞争压力不小。

关于莱茵体育进军旅游产业有何竞争优势等方面，截至发稿，时代周报记者暂未收到莱茵体育的回复。但在公告中，莱茵体育承认，本次交易前，上市公司对旅游业务的投入并不充分，旅游业务做大做强需要一定周期且存在不确定性。

可以确定的是，交易完成后，文旅股份将纳入上市公司的合并范围，会对莱茵体育的业绩产生一定改善作用。截至2023年上半年，文旅股份分别实现营收、归母净利润8714.30万元、2988.01万元。

本次交易完成后，报告期末莱茵体育总资产、营收和净利润等指标均有所增加，资产负债率将下降。

具体来看，截至2023年4月底，交易前，莱茵体育总资产、营收和净利润分别为17.91亿元、0.92亿元、0.06亿元；交易后，同期，上述三项指标备考数将分别提升至21.29亿元、1.73亿元、0.49亿元；增长率分别为18.88%、88.00%、702.48%。同时，资产负债率将由交易前的39.50%，下降至交易后的39.04%。