文|胜马财经 杨一帆

编辑|欧阳文

在曾经的互联网流量红利时期，三只松鼠借着电商发家，并于2019年成功登陆资本市场，成为“网红零食第一股”。但上市4年，网红松鼠业绩却渐渐显露疲态，不仅股价跳水，业绩也不断下滑。

胜马财经获悉，10月24日晚，三只松鼠发布了2023年第三季度财报。今年前三季度，三只松鼠的营收仍在持续下滑，但在成本管控下，其净利润已有所回升。但面临漫长的转型期，公司正在遭受明星资本的背离。

01 营收持续下滑，改革期仍在持续

财报显示，今年前三季度，三只松鼠营收为45.82亿元，较2022年同期的53.33亿元下降14.07%，数据显示，自2021年三季报以来，三只松鼠营收已经连续三年下滑。

2021年三季报、年报和2022年一季报、中报、三季报、年报，以及2023年一季报、中报、三季报中，三只松鼠当期营收分别下滑了2.23%、0.24%、15.85%、21.8%、24.57%、25.35%、38.48%、29.67%、14.07%。

从公司半年报或许可以看出，三只松鼠收入的减少主要来自于线上、线下销售的减少。今年上半年，其天猫系收入8.44亿元，同比减少29.49%，京东系收入6.59亿元，同比减少41.11%。但报告期内，其抖音收入达4.36亿元，同比增加28.61%，抵消了天猫和京东平台部分的下滑。

从数值上看，相比今年一、二季度，三只松鼠前三季度营收降幅有所收窄。主要原因是第三季度业绩有了明显改善。根据财报，第三季度，三只松鼠营收为16.89亿元，同比增长38.56%，环比增长70.1%。

公司在三季报中表示，第三季度，公司坚定且彻底地执行“高端性价比”总战略，较为彻底地形成了“全品类+全渠道”的全新基本盘，从而实现营收和利润的双增长。可见，当前的三只松鼠已经开始从曾经的“扩张铺量”的野蛮生长，向更为精细化、系统化的产业链布局延申，但其业绩仍处于调整期之中。

02 净利润提升，费用管控明显

数据显示，报告期内，三只松鼠归母净利润为1.70亿元，同比增长81.42%；扣非后净利润为8557万元，同比增长198.85%。第三季度，公司净利润为1600.94万元，同比增长40.86%，环比增长142.04%。

但值得注意的是，今年前三季度，三只松鼠的净利润增长很大程度上是靠节省费用“省”出来的。

比如，在渠道变革方面，三只松鼠曾表示，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，因此大量关停了线下门店，重点提升单店盈利能力，重新构建线下门店体系。

数据显示，截至2023年6月底，三只松鼠原有投食店只剩余1家，联盟店剩余316家；新业态中，自有品牌社区零食店于今年6月开出首批5家店铺。到2023年三季度，三只松鼠的全渠道建设包含了综合电商、短视频电商、新分销、社区零食店几种销售途径。而在上年末，两种业态的门店数量分别是23家、528家。

三季报虽未披露最新数据，但从一些关键指标的变化来看，闭店影响犹在。例如，公司前三季度使用权资产较上年末减少30.49%，主要系公司主动优化外仓及门店终止租赁所致；一年内到期的非流动负债较上年末减少62.83%，主要系公司主动优化外仓及门店终止租赁所致；预计负债较上年末变动较大，主要系公司主动优化门店终止租赁所致。

此外，公司的管理费用也从去年同期的1.97亿元降至1.62亿元。而从另外两项数据也可以看出，三只松鼠降本成效显著。

今年前三季度，三只松鼠的销售费用由去年同期的12.04亿元大幅降至8.24亿元，公司解释称“主要系本期平台及推广费用减少所致”；与此同时，公司的研发投入也从去年同期的2858.79万元降至1873.88万元，公司称“主要系研发策略调整所致”。基于以上背景，三只松鼠前三季度得以实现净利润1.70亿元。

03 明星资本持续减持，市值难回高峰

从三季报可以看出，三只松鼠正在遭遇IDG与今日资本持续减持。

三季报显示，截至2023年9月30日，章燎源持股40.37%，IDG资本旗下NICE GROWTH LIMITED持股7.96%；今日资本旗下LT GROWTH INVESTMENTIX持股6.51%，安徽燎原投资管理有限公司持股为1.67%；

而在半年报时，章燎源持股40.11%，IDG资本旗下NICE GROWTH LIMITED持股9.21%；今日资本旗下LT GROWTH INVESTMENTIX持股7.14%，安徽燎原投资管理有限公司持股为1.67%；

对比可发现，过去一个季度，IDG资本持股下降了1.25个百分点，今日资本持股下降了0.63个百分点。而时间拉长至2023年前三季度，IDG资本减持3.41个百分点，今日资本减持了5.08个百分点。

在财报发出后，10月30晚，三只松鼠再次发布《持股5%以上股东权益变动达1%的公告》，公告显示，IDG资本于2023年8月17日至2023年10月30日间合计减持459.0万股，目前持股比例仅为7.5%，其在10月11日以大宗交易方式变动三只松鼠股份200万股。据企查查显示，2021年7月前，IDG资本持股比例还是24.83%。

胜马财经注意到，2019年9月，三只松鼠登录资本市场时，股价由17.62元/股涨至91.59亿元，市值曾一度冲高至360亿元。截止31日上午，三只松鼠股价报收18.11元／股，目前股价仍处于历史低位，总市值只剩下72.62亿元。