文|氨基观察

内幕、临床失败、信披违规，围绕康宁杰瑞的暴跌，各种质疑与猜忌不断。

11月14日开盘后，康宁杰瑞股价闪崩，半小时内资金出逃规模近2亿港元，一小时内股价放量暴跌达30%。

这样的闪崩让投资者迅速想起了上一次的闪崩事件。5月18日，因为KN046的临床数据提前发生了泄露，资金抢跑、康宁杰瑞股价暴跌18%。这一次，是否故技重施？投资者如同惊弓之鸟，恐慌情绪不断蔓延。

尽管公司迅速在新闻群中澄清并未泄露数据，中午也针对异常股价波动即使发布公告，表示不知悉任何有关股格近期出现波动的原因。

但这种无力的回应，在公司的“前科”面前，脆弱得不堪一击。所有人都还记得518抢跑的神秘资金，让市场失望过一次，投资者是留有痛苦记忆的。

或许也正因此，这一次，康宁杰瑞股价跌幅更大。下午开盘后，股价没有止跌，投资者依然群情愤然。截至收盘，康宁杰瑞股价收跌22.59%，一日之间公司市值蒸发27亿港元。

对于医药行业来说，这起闪崩事件背后真正的关注点，或许已经不在于临床进展如何，而是投资者们的恐慌释放出了一个危险的信号：

当一家药企的信任接近崩塌，这一后果是极为致命的。

01 质疑

面对康宁杰瑞的闪崩，投资者们率先发出的声音是质疑。

有投资者猜测，公司核心管线PD-1/CTLA-4双抗KN046的胰腺癌适应症， “揭盲数据失败，并且又提前泄露给了机构。”

投资者们的怀疑也并非毫无根据，毕竟康宁杰瑞有过“前科”。今年5月18日下午，开市后，康宁杰瑞股价持续下探。截至14点30分，公司股价跌幅已超10%。但这还只是开始。

很快，康宁杰瑞股价加速下跌，跌幅一度超20%。截至下午收盘，公司股价收跌18.03%。令人疑惑的是，康宁杰瑞在公开场合并未公布相应消息。

这也导致大部分市场人士和投资者一脸懵逼：康宁杰瑞究竟发生了什么？事后来看，康宁杰瑞通过开小灶的方式，让机构先走一步。

在大跌之前，康宁杰瑞通过闭门电话会议的方式，给参会者透露出的信息是：

经过独立委员会建议，KN046肺癌适应症数据尚不成熟，还需继续推进临床，等待下一个分析节点。

对于数据读出延迟的原因，康宁杰瑞在电话会议上给出的解释是，“计划赶不上变化”。

根据康宁杰瑞所说，核心原因是对照组的生存期大幅延长，导致公司数据读出延后。尽管如此，公司还补充表示，这是肿瘤治疗近年来进步迅速的结果。

当然，投资者并不会完全这么认为。在部分投资者看来，延期的背后是数据不佳。这或许也会影响胰腺癌等适应症的推进，最终影响KN046的上市节奏，甚至未来的预期。

尽管按照康宁杰瑞的说法，胰腺癌的临床推进以及未来的上市预期不会发生变化，但市场还是用脚投票，最终导致了股价大跌。

很显然，有了前车之鉴，市场很容易就想到，康宁杰瑞又一次“开小灶”。

毕竟，让市场失望过一次，资金是留有痛苦记忆的。

02 回应

面对这一次的股价闪崩，康宁杰瑞迅速作出回应。

股价暴跌之后，康宁杰瑞市场部人士在其新闻群中表示：

胰腺癌的三期临床试验完全没有出数据，IDMC（独立数据检查委员会）也还没开，股价下跌是纯粹的市场交易行为。

简单来说，康宁杰瑞否认了临床试验的数据的提前泄露。

在中午收市后，公司也希望通过发布公告的方式进行辟谣。不过，在这份具有法律效应的公告，康宁杰瑞表述相对含蓄：

其并不知悉任何有关股份价格近期出现波动的原因或任何须作披露以避免公司证券出现虚假市场的资料。

很显然，对于投资者关心的KN046临床进展，康宁杰瑞并未在公告中做出正面回应。

这样一份模棱两可的回应，显然不能让投资者放宽心。对于公司的质疑，并未消失。公告发布后，康宁杰瑞股价并未止跌，截至收盘，康宁杰瑞收跌22.59%。

这次的闪崩究竟只是恐慌的市场情绪使然，还是又一起资金抢跑事件，眼下尚不能得出确切结论。

不过，可以确定的是，在上一次抢跑事件发生后，实际上康宁杰瑞的投资者们已经如同惊弓之鸟，市场稍微有风吹草动，都会引得投资者们慌张不已。

03 反思

康宁杰瑞事件，对于医药行业来说，真正的关注点或许已经不在于临床进展如何，而是在于投资者们的恐慌释放出了一个危险的信号：

当一家药企的信任接近崩塌，这一后果是极为致命的。

一旦投资者认为自己投入的巨大热情只是一场结果早已注定的骗局，那种巨大的侮辱感，将会使得投资者成为一个易燃易爆的火药桶，但凡资本市场中中稍有一点风波，马上就会变成爆炸性的连锁反应，给药企的价值带来灾难性的毁灭。

而若是想要修复失去的信任，难度并不会比研发一款创新药容易太多。信任的缺失往往会与负面的导向结合在一起，二者就像是经济学当中的通货紧缩与消费降级，纠缠在一起后螺旋下降，想要修复起来，难度极大。

所以，回到当下来说，比起药物临床试验的成功与否，康宁杰瑞如今更需要证明的可能是，资金抢跑事件不会再度重演，自己可以重新被外界信任。

正如一些投资者的评论：“对于药物的临床失败我们可以接受，因为这是科学问题；而对于资金的抢跑我们不可以接受，因为这是公司的治理问题。”

正所谓水能载舟，亦能覆舟。投资者的信任与支持能够支撑起一家企业，同时，失去支持和信任也会将一家企业拉下深渊。

康宁杰瑞的两次股价闪崩，也在提醒着国内药企，对于一家公司来说，市场的信任，是在任何情况下，都不能舍弃的宝贵财富。