文 | 创业最前线 段楠楠

编辑 | 冯羽

杭州30亿量化私募暴雷，不仅卷入了众多中小投资者，连上市公司也未能幸免。

11月25日，上市公司横店东磁发布公告称，其3亿元购买的国通信托·盈瑜一号单一资金信托产品存在无法按期收回的风险，截至11月25日，3亿元理财产品仅收回1375万元。

受此影响，11月27日横店东磁股价大跌7.57%。据了解，除横店东磁外，还有英洛华等上市公司卷入该产品暴雷案中。

与其它企业相比，横店东磁由于自身企业规模较大，现金流充足，近3亿元损失不至于让公司“伤筋动骨”。

但由于主营产品价格持续下降，横店东磁第三季度利润环比大跌。如不能顺利追回损失，在主营业务不景气以及理财暴雷双重影响下，横店东磁第四季度业绩堪忧。

1、主营业务下滑叠加理财暴雷，横店东磁股价大跌

与其它上市公司不同，横店东磁并不热衷于将闲置资金用于理财。2023年三年报显示，虽然横店东磁账上货币现金高达95.46亿元，但实际用于理财的资金仅为3亿多元，其余大部分资金用于银行存款。

从公司近两年现金管理来看，横店东磁并不热衷于理财。数据显示，2023年上半年横店东磁可交易性金融资产为6.58亿元，其中有6.56亿元用于理财产品。

图 / 横店东磁2023半年报

2023年第三季度，由于部分理财产品到期，横店东磁减少了理财规模。到2023年第三季度，公司可交易性金融资产下降为3.79亿元。

不过，随着此次国通信托·盈瑜一号单一资金信托产品暴雷，如无法按期追回，横店东磁则需要计提近3亿元的资产减值。届时，公司可交易性金融资产几乎归零。

据悉，国通信通·盈瑜一号单一资金信托产品资金主要投向杭州瑜瑶发行的瑜瑶私享5号私募基金。

公开资料显示，杭州瑜瑶是一家量化私募基金，主要从事证券投资。11月14日上午，杭州瑜瑶被爆出跑路，实控人将客户资金全部转移。

由于该私募基金暴雷，横店东磁投资的国通信托·盈瑜一号单一资金信托血本无归。受此影响，横店东磁11月27日股票开盘一度逼近跌停，最终收盘大跌7.57%。

对此，横店东磁表示，公司已向公安机关报案，且正在准备相关材料，必要时采取法律手段，最大程度减少公司的潜在损失。

对于货币资金超95亿元的横店东磁而言，近3亿元的损失，并不会给公司现金流造成严重打击。

但近3亿元的损失，将对横店东磁利润带来较大损害。公开资料显示，横店东磁是一家从事磁性材料+器件、光伏+锂电相关产品研发、生产的企业。

由于光伏、锂电等产品价格持续下跌，2023年第三季度横店东磁盈利能力走弱。数据显示，2023年第三季度横店东磁实现归母净利润4.38亿元，环比下跌30.38%。

鉴于第四季度光伏+锂电产品价格继续下滑，横店东磁第四季度归母净利润大概率环比继续下跌。因此，若无法及时追回暴雷资金，近3亿元的损失很有可能让横店东磁第四季度陷入亏损。

在经营利润下滑以及理财损失双重打击下，横店东磁股票也被投资者“用脚投票”，股价出现大跌。

2、货币资金超95亿，公司短期借款仍超28亿

创业最前线关注到，虽然横店东磁货币资金十分充足，但其货币资金使用却令人费解。以2023年三季报为例，截至2023年9月30日，公司货币资金高达95.46亿元。

这对于市值仅200亿出头，年营收不到200亿的公司而言，超95亿元的货币资金，无疑十分庞大。

不过横店东磁似乎并不善于管理公司闲置资金。2023年前三季度，公司利息收入仅为1.49亿元。按收益率计算，公司现金管理收益率不到2%。

2023年半年报显示，公司绝大部分货币资金均以银行存款的方式存放在银行，仅6亿元货币资金用于理财。

到2023年三季度，公司在货币资金由76.57亿元增长至95.46亿元的背景下，同期理财规模从6.58亿元下降至3.79亿元。

对于上市公司而言，由于经营所需，企业一般会留足资金用于日常经营。WIND数据显示，截至2023年9月，A股所有上市公司货币资金用于结构性存款的比例为64%，其余36%均用于各类理财，来提升公司现金收益率，从而增厚公司利润。

与其它上市公司相比，截至2023年9月30日，横店东磁用于理财的资金不足全部资金4%左右。

除此之外，横店东磁在拥有大额闲置资金的背景下，还大手笔向银行借款。数据显示，截至2023年9月30日，横店东磁短期借款为28.83亿元，较上个季度的18.29亿元大幅增加57.63%。

目前，中大型制造业企业银行长期借贷利率普遍在4%左右，短期借贷利率更高。横店东磁三季度新增10.54亿元的短期借款，意味着公司一年需要支付至少4000万的利息费用。

某上市公司董秘曾对创业最前线表示，一般而言，上市公司在大量资金闲置的情况下，不会向银行贷款，因为有利息支出。

从横店东磁的三季度财报可以看出，公司并不缺钱，即便还清所有短期借款，公司货币资金都超过60亿元。

此外，横店东磁每年都有大量经营性现金流入。2021年至2023年前三季度，公司经营性现金流流入分别为12.85亿元、28.87亿元、29.59亿元。

公开资料显示，虽然横店东磁目前有光伏、锂电项目需要投资，但依靠自有资金以及经营性现金流完全可以满足投资需求。

即便如此，公司还向金融机构大规模借款，让人无法理解。针对上述疑问，创业最前线就相关问题向横店东磁企业邮箱递交了采访函，但截至发稿日期，横店东磁并未回复。

历史上，手握大量闲余资金而去借款的企业并不常见。比较知名的有康得新、康美药业等企业，无一例外，这两家企业均被查出财务造假。至于横店东磁为何如此管理现金，恐怕只有公司内部人士知晓。

3、光伏行业产能过剩，公司未来盈利堪忧

除此之外，创业最前线还发现，横店东磁日常经营也开始出现危机。从收入来看，横店东磁收入主要为磁性材料、器件、光伏、锂电等四大类。

其中光伏产品是横店东磁核心业务。数据显示，2023年上半年横店东磁光伏业务实现收入68亿元，占公司主营业务收入比例为66%。

图 / 横店东磁2023半年报

因此，横店东磁业绩是否景气很大一部分要看光伏业务。横店东磁布局光伏业务较早，但公司光伏业务真正爆发还是在近几年。

2023年半年报显示，横店东磁光伏产品以电池片和组件为主。在传统能源价格大涨以及“双碳”推动下，过去几年，光伏行业迎来大爆发，公司电池片以及组件出货量随之大增。

光伏行业暴利也引来其它企业青眼，不少企业疯狂扩产，光伏电池片和组件不可避免陷入产能过剩当中。集邦咨询数据显示，2023年全球电池片的产能规划为886GW，光伏组件产能规划高达1034GW。

据分析师预测，2023年全球新增光伏装机量为446GW。这也意味着，将有近一半的光伏电池片和组件的产能将要被淘汰。

在产能严重过剩的影响下，组件和电池片价格持续下跌。数据显示，2023年年初光伏组件价格仍有1.8元/W，但到11月份光伏组件中标价格已经跌至1元/W附近，较2022年高点的2.8元/W，跌幅将近三分之二。

而主流TOPCON 182单瓦电池片跌至0.48元/W至0.50元/W，这价格已经跌破大多数企业成本价，这也意味着不少电池片企业将陷入亏损。

在光伏产品价格大跌影响下，横店东磁光伏盈利能力也大幅减弱。据民生证券预测，2023年第三季度横店东磁光伏毛利环比下跌32.3%。

由于公司光伏盈利能力变弱，2023年第三季度横店东磁归母净利润环比下跌30.38%。面对光伏行业的产能过剩，隆基绿能董事长钟宝申在接受媒体采访时表示，此次光伏过剩是一场淘汰赛，企业差异化竞争和科技创新才能带来好的结果。

按照过往光伏周期来看，产能过剩往往需要持续数年。目前，光伏产能过剩才刚刚开始。这对于以光伏业务为主的横店东磁来说并非好事。

除此之外，公司锂电业务、器件业务均处在行业当中，这让本就困难的横店东磁经营情况进一步雪上加霜。

对于横店东磁而言，近3亿元的损失并不至于让公司伤筋动骨。真正让公司头疼的还是光伏产业链的严重过剩。

不过相较于其它光伏企业，横店东磁财务状况良好，现金流较为充足。即便短期会因为产能过剩陷入亏损当中，但横店东磁支撑到下一轮光伏行业扩张问题并不大。

美编 | 倩倩

审核 | 颂文