文|华夏能源网   蒋波

编辑|杨亦

低调千亿身家“镍王”项光达，即将迎来创业生涯第一个IPO。

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，11月30日，瑞浦兰钧通过港交所的上市聆讯，由摩根士丹利及中信证券担任其联席保荐人。

约一年前，瑞浦兰钧曾于2022年12月14日首次向港交所递交招股书，但终因招股书“失效”而落空；今年6月二度递交招股书五个月后，瑞浦兰钧终于通过了港交所的聆讯。

截止IPO前最后一轮融资，瑞浦兰钧投后估值已达303亿元。投资方包括上汽、中伟股份、深创投等产业链资方与专业基金。如成功上市，将成为其母公司青山控股集团有限公司（下文简称“青山集团”）旗下首家公开募股企业。

“含着金钥匙”诞生的储能新秀

瑞浦兰钧的上市之所以倍受关注，原因之一是这家公司“来头不小”，背靠“镍王”项光达的青山集团。

瑞浦兰钧成立于2017年，主营业务为锂离子电池，是青山集团在新能源产业的两大布局之一（另一布局是光伏领域的户用储能及光伏逆变器制造商“麦田能源”）。

另一方面，作为一家储能新秀企业，发展速度上也足够迅猛。

经营业绩上，招股书显示，其年度总营收由2020年的9.07亿元大幅增加至2021年的21.09亿元，并进一步增加至2022年的146.48亿元，复合年增长率超过300%。

电池产品总产能上，从2020年初的2.3GWh增长至2022年底的35.2GWh，增长超10倍。

同一年，青山集团营收攀升至3680亿，位居《财富》世界500强第238位。凭借实力强大的青山集团，瑞浦兰钧成立仅仅两个月，就拿下一块地，当月动工、半年后设备进厂；成立仅两年后，就实现了锂离子电池的批量交付。（详情可见华夏能源网此前报道《左手光储，右手锂电：千亿低调温州富豪的新生意》）

此外，瑞浦兰钧还拥有得天独厚的资源优势以及供应链优势。

招股书显示，公司已经和青山集团的附属公司永青科技签署了框架协议，保证原材料供应的长期稳定。此外，还计划借力青山集团在东南亚、南美洲、欧洲等地建厂，以扩大产能。

不过，值得注意的是，自成立以来，瑞浦兰钧产能扩张所需资金主要依靠青山集团“输血”。截止目前，集团累计对其投入资金已高达80亿元。

“高光”背后三大风险点

分析招股书信息来看，瑞浦兰钧在“跑步”发展的同时也面临诸多不可回避的风险点。

首先，负债逐年攀升。招股书显示，2020、2021及2022年，瑞浦兰钧亏损分别为5327万元、8.04亿元及4.51亿元，3年累计亏损超13亿元；公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.77亿元、-19.57亿元、-22.30亿元；有息负债分别为2.81亿元、5.79亿元和46.51亿元；历年资产负债比分别为293.0%、142.5%和40.9%，2023年数据未披露。

其次，市占率不足2%。锂离子电池行业市场集中程度很高，尤其是动力电池市场。2022年，前十大生产商占中国总装机量的90%以上，其中，排名第一的宁德时代（SZ：300750）市场份额48.2%，排名第二的比亚迪（SZ：002594）市场份额23.5%，瑞浦兰钧虽然在2022年跻身前十，但仅占1.7%的市场份额。

行业人士预测，锂电行业的市场集中度将进一步加强。瑞浦兰钧面临来自强劲对手蜂巢能源、亿纬锂能等企业的竞争，未来能获得多大的市场增量，存在很大的不确定性。

第三，利润空间被挤压。招股书显示，2022年，瑞浦兰钧动力电池和储能电池产品售价分别为0.76元/Wh、0.80元/Wh。瑞浦兰钧称业绩亏损的原因是“储能电池产品的亏本出售”。

当下的储能行业已进入新一轮产能周期，电芯价格持续走低，业内已经出现了低于0.5元/Wh的报价，行业整体利润空间都遭遇挤压的情况下，瑞浦兰钧如果不能进一步控制电池成本，扭亏为盈的空间微乎其微。

不过，在如此“内卷”形势下，瑞浦兰钧扩张产能的脚步仍未停止。仅一个月前的10月30日，瑞浦兰钧就宣布斥资70亿元在广东佛山南海投建一锂离子电池项目。

迟迟未能盈利且处于负债压力之下，仍大手笔扩产，钱从哪里来？上市后能否实现合理的增长？在行业周期与上市时机的两重因素下，这家储能新秀将面临极大挑战。