文|氨基观察

就像“互联网+”一样，AI早已从“阳春白雪”的黑科技成为能普惠千行百业的“基础能源”，而生物医药则是AI落地的热门行业。

随着技术不断发展，越来越多企业打造出完整的商业闭环，实现规模化营收并奔向资本市场，这也为我们提供了一个极佳的观察窗口。

11月30日，晶泰科技在港交所提交招股书。2020年至2022年，公司营收从3560万元增长至1.33亿元，复合年增长率高达93.4%。

早年的服务营收只是冰山一角。晶泰与礼来的AI小分子新药发现合作，首付款和里程碑款便高达2.5亿美金。随着合作管线的进展，未来的里程碑款、商业化分成，代表着更大的想象空间。

商业模式上，晶泰选择了不同的道路：相较于依靠管线的biotech模式，走创新平台模式的晶泰科技通过大量的合作，广泛播种，分散医药研发的高风险，服务订单创造稳定现金流并不断增长；而底层技术具有高度可延展性，业务不断丰富。

如今，晶泰科技不仅在AI制药领域越拓越宽，从小分子药物发现，拓展到抗体等蛋白质药的研发，还跨圈进入了锂电等新材料领域。

相比于新药研发市场前景，新材料研发市场同样值得关注。根据弗若斯特沙利文报告，2022年全球该市场规模达到148亿美金，预计2030年将增长至585亿美元。

从“智药”到“智造”，不断点亮业务板块的背后，是晶泰科技试图打造AI生态的决心。

最终，晶泰科技能收获多大成果还有待时间验证，但其发展思路却值得市场借鉴。做新技术，走新模式，从概念验证到教育市场，这不是好走的路，但或许正如马斯克所说：

难，才有我做的价值；难，才有机会取得不一样的成就。

/ 01 / 艰难的探路者

在商业领域，有两种创业路径，一种是模仿式创新，另外一种是开拓式创造。

第一条路因为有成熟的模式可借鉴，方向较为清晰；而第二条路没有成熟的模式可借鉴，需要重新构建一套完整的商业闭环。

晶泰科技选择了第二条路。

8年前，三位来自中国的博士后，在麻省理工校园产生了晶泰科技的构想，回国创业后，晶泰科技几乎是国内最早的AI制药初创企业。

创业之初，公司选择运用底层量子物理技术，攻坚难度较大且经济效益好的环节——晶型预测。

一旦临床候选药物的化合物结构确定后，研究人员就要确定药物晶型，这不仅关系着药物质量、制剂设计，还涉及药物专利保护时长。

传统方法周期长，在成本、准确性、通量上也存在瓶颈。而晶泰科技对药物晶型的预测，是通过量子化学计算与AI结合的方式，计算分子与原子之间的作用力并以此判断不同晶型的稳定性、溶解度等关键性质。这样一来，晶泰科技可以在没有很多数据积累的基础上完成预测，并获得大量虚拟数据。

但当时，AI制药还是前沿的概念，客户是否买单尚不确定；行业层面，AlphaGo还未掀起波澜，国外AI制药也才刚起步不久。

转折点在2016年。AlphaGo震惊世界，晶泰科技带着自研的量子物理+AI算法参加辉瑞组织的晶型预测盲测比赛，以100%的预测率夺冠。

2017年初，晶泰科技成为辉瑞药物晶型预测等服务的供应商，并不断扩展合作，包括基于其AI技术，为辉瑞定制化开发人工智能药物模拟平台，用于新药发现。

产业层面对于新技术方案的接受需要过程，从尝试到认可。国外大药企更乐于率先为新技术买单，但要求也更苛刻。

说到底，行业早已认清AI制药的工具属性，无论概念多前沿，最终还是要回到为药企创造价值这一衡量标准。

如何走通这条路，AI制药企业持续摸索，这几年来行业的发展模式也不断演化。

从晶泰科技的发展阶段来看，2015年至2018年，是其算法落地、验证，从晶型研发向新药研发进军的阶段；2018年至2020年，晶泰从一家纯算法的研发科技公司，通立建立湿实验室，获得虚实结合的研发能力，还搭建了小分子药物发现平台、抗体、多肽及蛋白质疗法的药物发现平台。

逻辑上，实现干湿实验闭环，是AI for science的必由之路。将干实验得到的新药和新材料结构经由湿实验进行合成和测试，再将数据反馈到模型中，才能不断迭代优化模型，一步步接近目标的候选，并且产生充足的结构性数据，解开数据匮乏对AI的束缚。

晶泰科技为打造数据这一关键地基，研发了高精度的量子物理计算方法，搭建了数据模型和算法，同时自2020年至今，投入自动化实验室的自主研发。

2022年，晶泰科技建成可扩展、标准化智能机器人湿实验室；2023年，其推出“晶泰智药”及“晶泰智造”品牌。

这打通了公司原有业务的两端。一方面，自动化实验室产生的大量标准化数据，持续反馈给智能模型，加速迭代，实现研发的“小步快跑”；另一方面，自动化实验有望解决AI药物研发的数据短板问题，提升创新的效率和成功率。

这条路难行，但有价值。正如上文所说，这在公司的收入层面已经得到了初步体现。

当然，选择自主研发，前期成本投入必然巨大，但技术能实现高度定制化，未来发展也不必受制于人。2020、2021、2022年，晶泰经营亏损1.26亿元、2.99亿元、5.25亿元，2023上半年，经营亏损4.35亿元。

亏损不可避免，好在公司账上现金、金融资产余额高达32.11亿元。根据招股书，假设公司未来平均现金消耗率接近今年上半年的现金消耗率水平，其充沛的现金储备将能维持公司运营约53个月。

另外，晶泰的投资人似乎也对其平台和策略长期看好并支持。18C新规下，有红杉、意像架构（背后为腾讯）、五源资本、国寿成达、人保健康养老基金成为领航资深独立投资者，达到18C要求的上限，给创新企业更大的稳定性。

看起来，完成技术与商业化逻辑闭环的晶泰科技，正驶入发展快车道。

/ 02 / 必然与偶然

行业的发展总是伴随着必然和偶然，公司亦然。晶泰科技的发展背后也有其必然与偶然。

必然性主要在于公司底层技术基因。创始人都是科学家，来自量子物理、计算化学等基础性学科研究领域；而跨学科融合的成功，又推动了公司在细分领域的成功落地。

在2023的世界人工智能大会开幕上，晶泰科技的智能化自动化药物研发平台作为整体解决方案，获得SAIL大奖，与华为云、高通同台领奖，也印证了其技术实力和前瞻性。

偶然性则在于，公司当初选对技术应用场景，成功抓住国内生物科技发展浪潮。

过去几年，在跟随式创新时代落幕，源头创新走上台前的背景下，AI制药赛道也在乐观和质疑的双重声音中走上新的高度，成为中国创新“弯道超车”的关键技术而被寄予厚望。

也正因此，AI制药企业如雨后春笋般冒出。而晶泰科技已经蹚出一条路，靠着国外大药企的订单，加速发展的步伐。

同时，在粤港澳大湾区协同创新的政策框架下，晶泰落户 “河套深港科技创新合作区”。8月29日，国务院印发《河套深港科技创新合作区深圳园区发展规划》，给河套合作区以新的定位：深港科技创新开放合作先导区、国际先进科技创新规则试验区以及粤港澳大湾区中试转化集聚区。

在顶层的设计下， “河套深港科技创新合作区”迎来史无前例的发展机遇；而晶泰作为“标杆企业”频频为河套的科创新政代言，率先开始享受合作区独有的政策红利。

最近几个月，晶泰科技频繁宣布与港大、港科大、长江生命科学等科研机构合作，验证了在“粤港澳大湾区”机遇下，其能够争取、整合优势资源，获得更大的发展动能。

11月份以来，晶泰与香港企业、科研机构合作项目

晶泰科技还有望成为率先登陆港股的18C企业之一。港交所去年10月发布18C咨询文件后，曾邀请晶泰作为硬科技企业代表为定制政策提供反馈。今年18C的正式落地，为支持科技创新型企业的融资需求提供了更多机会，鼓励科技企业实践创新。作为AI for Science 第一股，其二级市场及再融资表现值得期待。

去年，香港公布了《香港创科发展蓝图》，加大对科创企业的支持，发展壮大创新科技生态。晶泰科技在招股书中也表示，希望借助香港促进科技创新的趋势，在香港建立干、湿实验室和战略联盟，以支持其业务发展。

河套和香港对硬科技创新的鼓励政策不断推出，晶泰再次先人一步，在两地进行了布局。

正是这种必然与偶然的结合，成就了晶泰科技这种独一无二的存在。

/ 03 / 优势累积效应下走向何方

每一次产业革命，不管是蒸汽机革命还是电气革命，本质都是工具的革命。人工智能浪潮下的产业革命也是如此。

对应到晶泰科技身上，公司将这些工具一开始用于生物医药研究，未来工具的价值则会辐射到更广泛的产业范围内。

本质是因为，晶泰科技不以研究生物学为主，而是为药物研发做新分子的设计、合成及测试。归根结底，其是在设计新的功能材料，这个材料可以用来治病救人，也可以用来发电。

晶泰科技正在打造一个AI生态，能够走通这条路的公司将是少数。

具体到AI制药领域来说，因为行业进入门槛高，能争取到足够多药企的合作并不容易，先行资本投入大，因此，行业将呈现集中度高的特征。

创新总是站在前人的肩膀上向更高处探索，物理学原理也是逐步总结的，可一旦计算量累积、数据量丰富到一定程度的时候，同样的算法、同样的工具，可以引发量变到质变的升级。

正因此，独立获取高质量结构数据的差异化优势和先行者的整体优势，对后来者造成的挑战不小。

优势不止体现在技术层面，也体现在商业模式的验证、闭环层面。

技术赋能客户之外，目前，晶泰科技还围绕上下游关键产业链和技术，孵化和投资了数家创新型公司，包括Geode、希格生科、剂泰医药、新生泰等，研发领域覆盖多个疾病领域，以及人工智能赋能的药物、新材料开发。这些公司带着各自技术，与晶泰的平台碰撞出新火花，既是晶泰技术的使用者，也有可能是其长线收益的贡献者。

如剂泰医药作为AI药物递送领域的明星企业，布局以AI算法驱动mRNA递送的LNP载体设计创新平台，快速搭建了10余条药物管线，涵盖小分子药物和以mRNA为基础的核酸药物，重点布局肿瘤免疫及罕见病等方向，22 年宣布连续完成两轮融资，融资金额共计1.5亿美元。

而莱芒生物，是一家处于临床阶段的免疫代谢创新药物研发公司，拥有AI赋能的免疫代谢重编程技术，其代谢增强型CAR-T在IIT临床中，以传统CAR-T 5% 的给药剂量实现患者的完全响应，有望以更低成本攻克难治血液瘤。

再比如希格生科，拥有自主的类器官平台，通过与晶泰科技合作，针对全新的弥漫性胃癌靶点，仅用时6个月就将获得癌症靶向药的PCC(临床前候选化合物)，一年完成三轮近亿元融资。

随着上述企业研发管线逐步露出水面，顺利推进临床，公司有机会从合作项目中获得里程碑付款、商业化分成。晶泰科技对这些孵化创新企业，拥有最高达到 35%的持股份额。

对晶泰科技来说，处在一个不断爆发的市场上，科技投入建立的先发优势，将为其现有业务的持续增长提供一定的保障；而底层技术平台的高度可延展性，AI生态的打造，正在让其内在逻辑发生变化，进一步打开其天花板。

/ 04 / 总结

回顾晶泰科技过去几年的发展历程，从“智药”到“智造”的战略布局，称得上是一条艰难孤独的道路，但从目前业务局面来看，这条道路正变得越来越开阔。

这也再次证明了商业界一个具有启示意义的真理，艰难的路，往往才是正确的路。