文|创业最前线  段楠楠

编辑|冯羽

美编 | 吴宜忠

审核 | 颂文

沪深两市IPO暂停后，北交所成为企业上市首选之地。尤其是在新三板挂牌的企业，近两月转板至北交所上市的数量明显增加。

在此背景下，12月1日，环保新材料企业浙江太湖远大新材料股份有限公司（以下简称“太湖远大”）向北交所递交招股书，计划上市。

与近期众多递表北交所企业类似，太湖远大也是从新三板拟转板至北交所上市。与其它企业相比，太湖远大业绩近几年一直稳定增长，但公司经营性现金流一直流出。

太湖远大所需资金一直靠金融机构借贷，不过由于公司资产负债率过高，太湖远大借贷的资金一直由实际控制人担保或者用资产抵押借贷。此次IPO，太湖远大能否顺利获得融资，解决当前面临的资金困境是公司当务之急。

1、打工者逆袭成老板，继母女担任实控人

太湖远大成立于2004年，是一家环保型线缆用高分子材料制造、销售企业。公司前身为长兴英畏实业有限公司，由付阿惠、杨福志、傅爱珍等人共同出资设立。

值得注意的是，成立之初公司现有实际控制人赵勇并未持有公司任何股权，2005年赵勇加入太湖远大，并担任董事兼总经理。

后续赵勇通过多次股权转让，获得了太湖远大部分股权。除此之外，赵勇的家属也通过股权转让获得太湖远大部分股权。

截至招股书签署日，赵勇、俞丽琴、潘姝君三人分别持有太湖远大22.51%、18.06%、4.13%股权，为太湖远大实际控制人。

图 / 太湖远大招股书

有意思的是，三人虽不同姓，但却互为亲属。招股书显示，赵勇与俞丽琴是夫妻关系，赵勇与潘姝君则是父女关系。招股书中明确表示，潘姝君仅是赵勇女儿，而并未说明潘姝君与俞丽琴是否存在血缘关系。

不过从年龄来看，潘姝君与俞丽琴大概率没有血缘关系。招股书显示，赵勇1962年出生，现年61岁，赵勇妻子俞丽琴则为1978年生人，现年45岁，而潘淑君现年36岁，仅比俞丽琴小9岁。

虽然潘淑君与俞丽琴并无血缘关系，但为了统一行动，2022年4月6日，赵勇、俞丽琴、潘姝君三人签署了《一致行动协议》。根据协议约定，在股东大会做出各种事项时，三人协商一致后行使提案权和表决权。如三方意见不一致，应当以赵勇的意见进行表决。

此外，赵勇、俞丽琴、潘姝君三人还在太湖远大担任重要岗位。招股书显示，公司第一大股东赵勇自2005年开始便一直担任公司董事兼总经理至今。

值得注意的是，赵勇在成为太湖远大第一大股东后，并未担任公司董事长。而是将公司董事长让给其妻子俞丽琴。

在加入太湖远大以前，俞丽琴先后在青石水泥、浙江帝龙新材料公司任职。2010年，俞丽琴加入太湖远大后，担任公司销售部副总经理。2012年俞丽琴出资收购了公司部分股权。2015年，俞丽琴出任公司董事长至今。

相比俞丽琴，赵勇女儿潘姝君加入太湖远大时间更早。早在2009年便加入了太湖远大，此后担任外贸业务经理，又短暂担任采购部经理，目前潘姝君在公司担任董事兼外贸业务经理。

从三人关系来看，是明显的“老夫少妻”以及继女的故事。A股历史上不乏有继子或继女与后妈之间上演股权争夺大战的戏码，近期比较有名的便是杉杉股份。目前来看，太湖远大并无类似问题。

2、业绩连年增长却不见现金，公司应收账款余额庞大

除实控人关系复杂外，「创业最前线」还注意到太湖远大在业绩连年增长的情况下，经营性现金流却在持续流出。

数据显示，2020年至2022年，太湖远大营业收入分别为8.18亿元、10.71亿元、13.92亿元、三年内公司营收增长70.17%。同期公司归母净利润分别为3723.44万元、4589.56万元、6109.14万元，三年内公司归母净利润增长64.89%。

图 / 太湖远大招股书

值得注意的是，太湖远大虽然业绩连年增长，但经营性现金流却不见好转，一直持续流出。2020年至2022年，公司经营性现金流流出分别为1.18亿元、2.07亿元、1.51亿元。2023年上半年，太湖远大经营性现金流继续流出1.89亿元。

对于公司经营性现金流持续流出，太湖远大给出的解释是，公司将等级一般的商业汇票贴现取得的现金，作为筹资活动现金流入计入，导致公司经营性现金流持续流出。

但不可否认的是，由于日常经营无法收到现金，公司应收账款余额正在逐年扩大。数据显示，2020年至2023年上半年（以下简称“报告期内”），公司应收账款余额分别为1.66亿元、2.18亿元、2.70亿元、3.47亿元，占营业收入比例分别为20.29%、20.35%、19.40%、47.60%。

截至2023年6月30日，太湖远大归属母公司所有者权益仅为3.78亿元。同期，太湖远大应收票据还高达1.90亿元，公司应收账款及应收票据余额合计为5.37亿元。

这也意味着，截至2023年6月30日，太湖远大股东所有者权益以及部分负债均在公司客户手里。

从坏账计提来看，应收账款的扩大并未带来大规模的坏账。报告期内，公司信用减值分别为47.49万元、69.25万元、66.60万元、87.42万元。

图 / 太湖远大招股书

但由于客户大规模占用公司资金，太湖远大只能通过借贷来维持公司日常经营所需资金。报告期内，公司短期借款分别为1.70亿元、2.12亿元、2.51亿元、2.49亿元。

由于短期借款规模较大，公司财务费用支出也较多。报告期内，公司财务费用分别为1237.84万元、1628.38万元、1201.08万元、563.79万元，这对于一家年利润仅5000多万元的公司来说，不可谓不多。

对此，全国并购公会信用管理委员会专家安光勇在接受媒体采访时曾表示，应收账款比重过高确实会给企业带来一些隐患。比如，会造成资金占用过多，从而导致企业的流动性降低，影响企业的发展和运营。

在招股书中太湖远大明确表示，公司主要客户为线缆生产商，如果上述客户经营发生不利变化，将导致应收账款回款放缓、甚至无法收回，如果发生上述事项，将对公司经营和财务造成不利影响。

3、资产负债率较高，公司贷款靠实控人担保

除此之外，「创业最前线」还发现太湖远大由于资产负债率过高，导致公司融资并不顺利。数据显示，报告期内，太湖远大资产负债率分别为68.41%、63.57%、61.40%和56.82%。

除2023年上半年，太湖远大资产负债率低于60%外，其余年份公司资产负债率均高于60%。一般而言，资产负债率高于60%，便会被投资者及金融机构视作资产负债率过高，企业存在一定的偿债风险。

在贷款发放时，金融机构也会变得慎重，一般会要求公司做质押或者要求第三方做信用担保。尤其是非上市企业，更是如此。

这点对于太湖远大而言，也是如此。招股书显示，截至2023年6月末，公司超过1000万元的重要借款合同有6份，这些借款均有保证和抵押。

担保合同则有7份，担保人均为公司实控人赵勇、俞丽琴、潘姝君三人，被担保人则是太湖远大。近几年，赵勇、俞丽琴、潘姝君三人累计为太湖远大担保资金高达3.57亿元，这些资金大部分是一年以内的短期借款，仅一笔1100万资金借款期限为3年。`

图 / 太湖远大招股书

另外，报告期内，太湖远大还用房地产、发明专利、票据抵质押的方式进行过借款。从借款期限来看，报告期内，太湖远大没有任何长期借款，借款都以短期借款为主。

与长期借款相比，短期借款利息更低。报告期内，太湖远大利息费用分别为800.23万元、1081.50万元、935.20万元、389.43万元。

从公司短期贷款余额以及利息费用来看，报告期内，公司短期借款利率为3.5%-5%之间，符合银行抵押担保借款利率。

不过由于偿还期限大多数都在一年以内，对于资金使用效率要求较高。企业在进行借贷时，一般会采取长期借款、短期借款相结合的方式，来完成公司债务融资。

像太湖远大这般，银行借款都以短期借款为主的企业较为少见。但从公司近几年经营性现金流以及应收账款余额来看，太湖远大资金情况难言乐观。

因此，太湖远大为何不借贷期限较长的长期借款，转而使用期限较短的短期借款，这点太湖远大在招股书中并未给出明确解释。具体原因，恐怕只有等交易所发出问询函时才能水落石出。

此次IPO，太湖远大拟募集30015.10万元，其中20015.10万元用于相关产品项目扩建，另外10000万元用于补充流动资金，不足部分由公司自筹资金解决。

图 / 太湖远大招股书

对于太湖远大而言，此次IPO，公司若能顺利募资上市，不仅能扩大公司经营规模，还能降低公司资产负债率。不过由于当前IPO发行收紧，太湖远大能否如愿获得融资上市，「创业最前线」将保持关注。