记者 王玉

11月，广义货币(M2)和狭义货币（M1）之差扩大到8.7%，创2022年2月以来新高。分析师认为，企业投资意愿降低、居民消费特别是购房意愿不足是导致M2-M1“剪刀差”走阔的主要原因，短期内“剪刀差”大幅收敛的可能性不大。

M1由流通中的货币（M0）以及单位活期存款构成；M2是在M1的基础上加上准货币，准货币包括单位定期存款、居民存款和非银存款等。

M2-M1“剪刀差”走阔从今年初便已露端倪，期间虽有反复，但整体仍呈走阔趋势。通常来说，导致“剪刀差”扩大的原因是资金空转。2013年以来，M2-M1“剪刀差”扩大多发生在经济回落、货币宽松阶段，均表现为M2和M1增速双双回落、M1增速回落得更快，使得M2-M1“剪刀差”扩大。

不过，分析师认为，此轮M2-M1“剪刀差”走阔和资金空转关系不大，导致这一现象的一个主要原因是房地产销售萎靡不振。

国泰君安证券首席宏观分析师董琦对界面新闻表示，今年以来，M2-M1“剪刀差”走阔，一方面是源于企业融资与开支意愿不高，另一个重要原因是居民购房意愿不高导致私人储蓄定期化。

他进一步解释称，10月，居民存款同比增速达到16.4%，虽较年初小幅回落，但依旧处于历史高位。居民存款增速高又主要体现在定期存款方面，10月，定期存款同比增速达到20.8%，活期存款增速则降至6.4%，背后的原因在于居民购房意愿不高。与此同时，居民储蓄率已低于疫情前水平，这或与少量消费和大量提前还贷相关。

“未来一段时间，M2-M1‘剪刀差’可能会持续位于相对比较高的位置震荡。如若收敛，还需房地产、消费以及企业设备更新这些利于资本开支的政策支持。”董琦称。

海通证券首席宏观分析师梁中华在研报中称，M1同比增速低位徘徊，主要是受到房地产销售的拖累。他指出，在M1的构成中，企业活期存款是最重要的部分，而房地产销售是影响企业活期存款变化的重要因素。

“当房地产销售增速较低的时候，存款从居民部门向企业部门转移的动力减弱，会导致企业活期存款低增，M1增速也会偏低。历史数据也表明，房地产销售的走势与企业活期存款以及M1的增长趋势都很接近。”他称。

中国民生银行首席经济学家温彬在研报中称，长期来看，随着房地产市场重大转型以及地方化债较快推进，过去推动M1快速增长的一些因素，如居民购买新房形成的预售资金、地方融资平台的资金沉淀等在逐步回落。此外，随着流动性管理能力增强，企业对活期存款的日常需求也在逐步下降。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也认为，M2-M1“剪刀差”走阔体现的是居民购房意愿下降和企业投资决策偏谨慎。不过，不同于以上几位分析师，他对于M1的后续走势相对乐观。

周茂华认为，未来M1增速有望逐步改善。一方面，微观经济活动度提升，企业短期交易需求上升，推动企业存款活期化；另一方面，由于稳楼市政策效果逐步释放，市场信心回暖，房地产逐步企稳回升，有助于带动M1同比向均值回归。

“此外，M2增速有望保持平稳增长，主要是央行有望继续为经济恢复提供有力支持，同时，随着经济逐步恢复元气，资金融通需求增加，货币派生能力增强，M2-M1‘剪刀差’将逐步收窄。”他说。