文｜青眼

进入2024年，新三板公司2023年年报披露已拉开序幕。

近日，植美村母公司广东幸美化妆品股份有限公司（下称“幸美股份”）发布公告称，公司2022年度财务报告被注册师出具了否定意见，若2023年年度财务报告出现同样情况，将可能面临终止挂牌的风险。

头顶“新三板日化第一股”光环，幸美股份又是如何走到今天的？

在职人员仅7名，净资产-117.65万元

公告显示，幸美股份聘请的中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司财务报表进行了审计，并于2023年4月25日出具了无法表示意见的审计报告（下称“报告”）。根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》相关规定，挂牌公司出现最近两个会计年度的财务报告均被注册会计师出具否定意见，或者无法表示意见的审计报告的，全国股转公司将终止其股票挂牌。

青眼注意到，这并不是首次出现有关幸美股份的风险提示。2023年4月26日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（下称“全国股转系统”）就曾发布“关于对广东幸美化妆品股份有限公司股票交易实行风险警示的公告”称，从2023年4月27日起，将对幸美股份实行风险警示，同时幸美股份原证券简称“幸美股份”更改为“ST幸美”。

同一天，幸美股份发布公告称，根据兴华会计师事务所报告，截至2022年12月31日，幸美股份经审计的归属于挂牌公司普通股股东的净资产、合并净资产均为-117.65万元，由此，全国股转系统根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第4.2.8条的相关规定，对最近一个会计年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，且经审计的期末净资产为负值的股票交易实行风险警示。

2023年4月27日，幸美股份主办券商太平洋证券股份有限公司也发布公告表示，幸美股份审计报告形成无法表示意见的基础包括三个方面，一是无法核实存货与成本；二是幸美股份未能提供确切的函证地址与联系人，存在无法函证、大量函证被退回情形。

三是，幸美股份持续经营存在重大不确定性，近三年营业收入持续下滑，连续亏损。截至2022年12月31日，幸美股份归属于母公司的净资产为-117.65万元，负债总额超过资产总额117.65万元，流动负债合计金额超过流动资产合计金额186.45万元。同时，幸美股份人员严重流失，截止上述财务报表批准报出日，公司在职人员为7名。

针对所面临的摘牌风险，青眼第一时间联系上了幸美股份总经理韩世凯，对方表示，“公司2023年度财务审计工作正在有序开展，将按时公告。”

值得一提的是，1月4日，幸美股份再次发布股价异常波动公告，表示公司股票最近2个有成交的交易日，收盘价涨幅累计达到300%，属于股票异常交易波动情形。

在股价方面，2015年，幸美股份股价曾达2元/股，公司估值约1.588亿元，在经过多年市场起伏后，多半时间公司股价不超过0.5元。截至发稿，幸美股份股价为0.28元/股，总市值2405万元。

9年间，有6年营收同比出现下滑

国家企业信息信用公示系统显示，幸美股份成立于2010年，注册资本8589.5万元。据幸美股份官网介绍，该公司前身为美植集团，旗下包括植美村、嬉妆纪、泉润、安尚秀、法蕊品牌。其中，植美村为主力品牌。

2014年，幸美股份成为首家在新三板挂牌上市的日化企业。同年，幸美股份以极致大单品“7小时不脱妆bb霜”发起品类大战，并在短短两个月成功销售300万只，撼动了整个日化市场。与此同时，“不管是红BB还是白BB，不脱妆的才是好BB”的广告语开始在湖南卫视、江苏卫视等媒体播出。幸美股份对外宣称，为此准备了1.5亿元的广告费。

彼时，幸美股份曾公开表示，“BB霜市场份额达200亿元，可以容纳两个20亿元级别的巨头公司。2014实现3亿元回款，2015年实现10亿元回款几乎是没有悬念的事情。”

不过，随着粉底液、气垫类产品逐渐走俏，BB霜市场份额开始出现下滑趋势。2015年9月-2016年1月，星图线上彩妆数据显示，粉底液市场份额缓慢上升，超过了BB霜的份额。随着BB霜市场份额下滑，尽管幸美股份此后也曾转战洁面单品，但效果均不太理想。

在品类拓新的同时，幸美股份也积极布局新兴渠道。2015年1月5日，微商巨头广东思埠集团有限公司宣布斥资7782万元收购幸美股份49%的股份，一举成为幸美股份最大股东。此后，幸美股份的中心由传统渠道转型为电子商务渠道，一方面深耕天猫旗舰店、淘宝分销店，并培育拓宽唯品会、京东、聚美优品等新渠道；同时紧缩经销商和渠道终端的促销政策。

由于渠道结构的调整，据幸美股份2016年财报显示，公司传统渠道营收较上一年同期下降 65.88%，电子商务渠道营收则同比增长51.58%。然而好景不长，在2017年，幸美股份电子商务渠道大幅缩水，较上年同比下降45.52%。此后，幸美股份业绩便一蹶不振。

据青眼梳理幸美股份2014-2022年财报来看，9年间，该公司有6年营收同比出现下滑，其中，2018年-2022年，幸美股份营收连续5年同比下滑，降幅分别为33.55%、23%、41.48%、48.33%、50.52%；而从归属于挂牌公司股东的净利润来看，2018年-2022年，幸美股份连续5年净利润均为负数，分别为-3506万元、-643万元、-4135万元、-3729万元、-845万元。

值得注意的是，幸美股份研发费用从2018年开始，也出现了断层式减少，其中，2018年、2019年，研发投入分别为977万元、193万元；2020-2021年，研发投入为0元，2022至2023年1-6月，研发费用一栏则为空白。

另据幸美股份2023年上半年财报显示，公司货币资金共45万元，其中，库存现金2318元，银行存款40.63万元。同时，幸美股份还存在722万元的应付账款，从前5名应付账款情况来看，幸美股份拖欠杭州三晶工艺塑料有限公司、广州东森医药科技有限公司、广州市花姬赏生物科技有限公司、广州市柏雅塑料包装有限公司、广州市鸿志包装材料有限公司账款分别为175万元、125万元、120万元、54万元、30万元，未偿还或结转的原因均为资金周转困难。

青眼注意到，在中国裁判文书网上，幸美股份涉及买卖合同纠纷、定作合同纠纷等达39起，其中身为被告的案件数量达24起，涉案金额达146万元。在幸美股份与广州珂采化妆品有限公司的合同纠纷案件中，幸美股份因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，被广东省广州市越秀区人民法院纳入失信被执行人名单，并限制高消费。

将重仓线下？

作为老牌国货品牌，幸美股份旗下品牌植美村与珀莱雅、韩束、丸美等品牌均诞生于国际美妆巨头环伺的20世纪初，且均起家于线下渠道和下沉市场。

不过，韩束、珀莱雅均找到了增长曲线，母公司相继在港交所、上交所顺利上市。在2023年的双11中，珀莱雅近5年来第一次出现在天猫美妆榜单前十，是榜上仅有的两家国货品牌之一；过去的2023年，韩束在抖音赶超欧莱雅等海外大牌，长时间霸榜，取得断层式领先。

一位接近幸美股份的知情人士告诉青眼，“事实上，在幸美股份启动电商的2015-2016年，传统品牌基本还没有开始布局电商渠道，但幸美股份有生产、研发优势，且同时还有线下做支撑，所以在电商渠道取得了不错的成绩。从时间节点来看，幸美股份选择在那个时候入局电商，是正确的选择。”

“不过，对于美妆公司而言，线下一直是稳定的利润输出点，幸美股份在没有保持线下渠道活力的情况下，就重仓电商，后面在电商渠道发展陷入困局时，线下渠道已完全被抛弃了，这是其陷入如今局面的主要原因。”他进一步补充道。

在2023年上半年财报中，幸美股份公开表示，“将注重产品和渠道的创新，与达人共创在抖音平台打造高端产品品牌定位，同时还将通过小红书种草、图文短视频等社交媒体进行推广，以吸引新会员粉丝群体，实现私域板块的高效转化。”

与此同时，幸美股份还表示，将积极维护和开拓线下业务代理经销渠道，结合品牌在市场的优质口碑，为线下业务渠道客户量身定制产品。

“去年植美村的基础打得还不错。”韩世凯告诉青眼，“2024年，植美村品牌将尝试做线下市场；同时，泉润品牌也刚刚完成全国招商工作。2024年，这两个主品牌将全部发力线下。”

他进一步表示，目前电商渠道流量费用比较高、竞争激烈，品牌优势无法凸现出来，而直播领域成本比较高，产品优势也不太明显。“目前，只有在线下，我们的品牌优势才能体现出来，做好高品质、高价值的产品。”

“此外，目前幸美股份正在谋求新的融资，正在洽谈中的企业包括3-4家。”韩世凯称。