文|GPLP犀牛财经 wyz

1月1日晚间，港交所公告显示，百度宣布关联方Moon终止与欢聚集团的股份购买协议。这意味着百度对YY直播的36亿美元（当前约 256.32 亿元）收购案最终以失败告终。

此前，百度曾同意向欢聚集团购买后者在中国的国内视频娱乐直播业务（YY直播）。股份购买协议规定，拟定收购的交割须满足某些前提条件，其中包括获得必要的政府监管部门批准和其他条件，且如果拟定收购未在最终截止日前交割，买方或卖方均有权终止股份购买协议。截至 2023 年12月31日，即最终截止日，股份购买协议规定的交割前提条件尚未全部满足。也就是说，买方和卖方有权终止协议。

欢聚集团发布公告称，正在寻求法律建议，并将针对百度的通知考虑其可以采取的所有选择。百度进一步表示，公司将寻求与欢聚集团讨论终止股份购买协议后的下一步安排。翻译一下就是，双方开始谈怎么善后的问题。

至此，一场逾期三年的收购案落下帷幕。买房三年还没完成过户，在截止日期前，百度选择了放弃。

一波三折的并购案

时间回到2020年，这一年被称为“全民直播元年”，疫情背景下，直播市场迎来“千播大战”之后的二次复兴。除了YY、陌陌、映客、花椒、虎牙和斗鱼等专业直播平台外，阿里、腾讯、字节跳动等巨头，均在布局直播业务，百度也蓄势待发，希望搭上直播这艘“顺风船”，而YY的能力可以帮助百度弥补在直播领域的不足。

对于YY来说，当时虎牙和斗鱼已成为腾讯系，YY直播如果不并入巨头公司，独立生存的难度会加大。也就是在这一年年底，百度与YY直播母公司欢聚集团签署全资收购欢聚国内视频娱乐直播业务（即“YY直播”）协议，总交易金额约为36亿美元。

对于欢聚来说，用户增长已经放缓，把国内业务交给百度，放弃在国内和巨头卷直播赛道，通过套现来进一步加码海外市场，这可能才是欢聚CEO李学凌最看重的。

当移动互联网流量红利消失，搜索基本盘流量见顶，百度需要寻找新的现金牛。李彦宏也对交易案充满期待：“YY即将为百度带来巨大的协同效应，将从百度的流量和移动生态系统中受益，而百度将获得即时的运营经验和专业知识，可用于基于视频的大规模社交媒体开发。”

不过这场收购从一开始就不太顺利，就在宣布收购协议两天之后，“中概股杀手”浑水发布了一份针对欢聚集团的做空报告，称经过一年的调查发现YY直播有大约90%都是欺诈行为，是一个虚假的生态系统，YY上本该很赚钱的主播实际上只拿到很少一部分报告收入，本该独立的频道所有者多数是YY控制的，以便进行“虚假交易”，打赏粉丝大军几乎都是公司内网上的机器人。

报告一出，欢聚股价一晚跌掉了四分之一，但这并没有影响百度对YY的收购。

2021年2月8日，欢聚时代发布公告称，YY直播业务出售给百度的交易已基本完成。据媒体当时的报道，百度内部已经与YY进行业务的深度整合，YY直播部分员工已经搬到西二旗百度大厦工作。YY直播的团队成员早已经与百度联合办公，都换上了百度的工牌，入职信息也显示自己是“百度员工”。

不过，预期在2021年上半年完成交割的该项收购，并没有如期完成。双方同意将拟交易的最后日期延长至双方共同约定的日期。

2021年9月，市场监管总局发布《中国反垄断执法年度报告（2020）》，其中披露总局正在对百度收购欢聚集团、京东收购猎芯科技等11起经营者集中案反垄断审查。目前审查结果仍未披露。这或许也是百度最终放弃收购YY直播重要因素。

实际上，随着百度All in AI战略的推进，并在过去几年中一直在努力提高效益和降低成本，百度内部对直播赛道的重视程度逐渐降低，百度直播业务已经逐渐收缩。

一家公司最高管理层权力的更迭，是显示其改变方向的最明显迹象，2022年5月，百度启动新一轮高管轮岗，当初力主推动百度直播与YY业务整合的沈抖从MEG负责人调岗至智能云事业群组(ACG)负责人。

一边是抖快的起飞，一边是原有直播业务全面停顿，收购来的YY也不见起色，成为鸡肋业务。百度付出了真金白银，并且不断持续输血，最终却买了个寂寞。

收一家倒一家？

回顾百度近十年的投资并购历史，YY并不是百度遇到的第一个烫手山芋。

2013年8月14日，百度以19亿美元收购网龙控股子公司91无线，成为当时“中国互联网史上最大的并购案”。91助手是当时最大的第三方应用分发平台。百度希望通过收购一个成熟的移动互联网平台，来赶上移动互联网风口。

好景不长，随着各大手机厂商开始研发自家应用商店，手机助手的重要性逐渐降低。被百度收购后的91助手市场份额迅速跌落。2017年10月16日，百度宣布，因业务规划及运营需要，百度福州研发中心的相关业务将陆续迁往北京，91的大本营被关闭。91无线退出历史舞台。

类似的收购还有O2O领域的糯米，2014年，百度收购糯米网股份，随后迅速推出百度外卖，仅仅两年光景，百度外卖的“最后一单”以5亿美元的“低价”卖给饿了么，从此消失在历史的长河中。

当然，百度并非所有的投资都是失败的，对爱奇艺和去哪儿网的投资就是亮点。

百度“因祸得福”，YY“前途未卜”

随着直播赛道受监管和短视频的影响，行业前景已经越来越不乐观，且直播业务和百度的核心业务关联不大，目前已转向AI。根据摩根士丹利的预估YY直播收入及盈利自2020年后已显著减少，估值可能只有10亿美元。放弃收购后，百度的核心净现金将会增加，有利再投资于AI。

站在当前视角，2020年时作出的收购决定或许本就是错误的，百度终止36亿美元收购YY，本质上可以理解为一种止损，甚至可以说是监管因素下的“因祸得福”。毕竟，36亿美元对于百度来说也不是一笔小数目，百度2023百度第三季度净利润为67亿元（约合9.16亿美元），把这36亿美元拿去买算力训练大模型，似乎是更明智的选择。

随着交易的终止，剩下的疑问就是“彩礼钱”怎么处理，以及YY直播的后续如何。

据了解，虽然未完成交割，但是收购的大部分资金百度已经支付完毕，根据百度2022年财报资料，百度已向欢聚时代支付19亿美元，并根据协议将16亿美元存入多个托管账户。

而收购案终止后，欢聚需要需要归还百度已支付的19亿美元，并将百度放在托管账户的16亿美金释放。据财报数据，截至2023年9月30日，欢聚集团持有的现金、现金等价物、受限制现金、短期投资、长期投资为38.228亿美元。如果要退还百度已支付款项，相当于要拿出近半数流动资产。

同时，欢聚集团在剥离YY业务后，凭借在东南亚、中东等海外市场的扩张，已经连续两年实现盈利，海外业务已经成为欢聚的核心，欢聚可能也不想再“拿回”YY直播，那些已经当了三年百度人的YY员工的最终去向如何，就只能看双方后续的协商了。

对于百度和YY来说，收购大戏上演了三年，“退货退款”也将是一个痛苦的、漫长的过程。