界面新闻记者 | 陈奇锐

界面新闻编辑 | 楼婍沁

1月9日，中国中免发布2023年度业绩快报，主要财务数据为初步核算数据。

营业总收入增长24.15%至675.76亿元，营业利润增长13.77%至86.69亿元。归母净利润和扣非净利润分别增长33.52%和35.78%至67.17亿元和66.56亿元。中免在报告中称，消费复苏、优化商品结构和提升运营效率是业绩增长的主因。

业绩快报发布当日，中免A股触及涨停，成交额超过24亿元，港股则涨超10%。这对在2023年中股价腰和市值均折半的中免来说是难得的好消息。但和巅峰时期8302.48亿元的市值相比，当前中免1657.57亿的市值仍显示出其未完全恢复。

同样根据业绩快报，中免在2023年第四季度归母净利润虽然增长275.62%至15.1亿元，但营业收入仅增长11.09%至167.39亿元。

官方数据显示，2024年元旦假期期间海南离岛免税金额增长12.6%至4.75亿元，人均消费金额却从9816元变为7228元。

得益于海外消费回流，中免曾经是疫情期间的明星公司。从2019年到2021年，海南旅游总收入从1050亿元增长到1384.3亿元，中免收入从479.66亿元增长到676.76亿，归母净利润增速也从49.56%增长至57.23%。

海南免税业务一度成为时尚行业最重要的话题之一。

开云集团旗下的古驰、巴黎世家和圣罗兰均已经在三亚和海口的免税城开业。路易威登和迪奥虽然在三亚开的是正价门店，但奢侈品牌开店前通常花费数年准备，这是LVMH集团重视海南市场的表现。

根据罗德传播集团与市场研究公司精确市场研究中心联合发布《2021中国奢华品报告》，由于疫情对于境外旅游的限制，内地消费回流的趋势助推海南三亚一跃成为国内第五大奢侈品购物城市，仅次于北上广深。

但进入2022年后，中免的命运出现了转折。首先是特殊时期导致了海南游客数量下降，整体免税零售的增长也受到阻碍。而2023年出入境复常后，大量游客又重新前往日本和韩国等国家购物。汇率变动叠加欢迎中国游客的优惠举措，让免税产品在这些国家更为便宜。

上述国家免税业务发达，免税店遍布机场、海岛和市中心，甚至部分普通商品只要购买到一定额度即可享受退税。而市内免税至今仍是中免的弱点，仅依靠机场和海南离岛免税，难以形成较强竞争力。

这解释了投资者为何难以长远看好中免。

而中免内部运作也助推了它在当下的困境。一方面，中免一直保持着较高的财务支出。

营销费用是一部分，租金上涨也不容忽视。随着国际旅游的恢复，多个机场免税店重新开放，租金也随之上调。但出入境游客数量以及消费体量尚未完全恢复，这让中免的利润承压。况且，离岛免税和口岸免税进一步扩张渗透的空间明显见顶。

另一方面，中免在过去汇率高位时期采购大量产品。

但受到消费需求下降影响，出现了一定的库存堆积。而中免混乱的内部定价体系，使其部分线上有税产品的价格低于海南离岛免税价格。考虑到免税业务贡献收入占比超过90%，有税和免税业务互搏不仅无法带来新增量，反而拖累整体发展。

由于出入境航班数量尚未完全恢复，至今机场贡献的免税销售额仍然有限。吸引更多消费者前往海南依然是中免策略的重点。2022年，中免海口国际免税城开业，这是全球面积最大的单体免税店。而由中免和太古地产共同运营的三亚云戒岛项目则正在建设中。