文|雷达财经 肖洒

编辑|深海

化纤龙头新凤鸣，计划投资一个大项目。

1月10日，新凤鸣董事长庄耀中召集并主持董事会，审议了一项议案，公司全资子公司中鸿新材料拟以自有资金或自筹资金投资建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目，项目总用地约1080亩，总投资约200亿元。

包括庄奎龙在内的8名董事，在当天的会议上审议并通过了议案，后续该议案尚需提交公司股东大会审议表决。庄奎龙是庄耀中的父亲，2022年年报显示，庄氏家族合计控制新凤鸣57.63%股份，为公司实际控制人。

新凤鸣是我国化纤行业龙头企业之一，目前已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局。最新公告显示，本次投资将进一步调整产品结构，优化产品竞争力，提升公司盈利水平。

不过，市场反应并不理想。公告次日，新凤鸣低开低走，很快被大量卖单封在跌停板，最终股价单日大跌9.94%。

有业内人士认为，近年来化纤行业开工率下滑，毛利率走低，新凤鸣的举动势必会进一步增加供给。还有投资者认为，新凤鸣正在一步步让自己所处的行业产能过剩。

此外，新凤鸣的巨额投资计划，或将对公司现金流提出考验。截至去年三季度，公司资产负债率为66.6%，为近年来新高。

投资者“用脚投票”

1月10日晚间，新凤鸣公告称，为进一步强化洲泉基地产业集群和生产力量，进一步调整产品结构，优化产品竞争力，提升公司盈利水平，公司拟规划总投资约200亿元建设新材料项目。

新凤鸣认为，该项目建成后，有助于完善产业链结构，进一步提升公司盈利水平，提高整体竞争实力，巩固和提升行业地位。

然而，在外部投资人士看来，业内原本预计聚酯行业在2024年投产降速，供应大幅度收紧，但新凤鸣的扩产举动却打破了这个预期。

雪球用户“看见股道”发帖称，涤纶长丝行业持续了10年的高成长和高扩张周期，目前才走过至暗时刻，当下行业依旧整体供大于求。200亿市值的新凤鸣要再投资200亿，“简直是滑天下之大稽！”

据了解，在上述公告之后，很多机构向新凤鸣打电话咨询。于是，公司专门召开了电话会议说明情况，不过沟通效果并不好。

新凤鸣董秘杨剑飞对媒体称，“（机构们）反馈不是很好，晚上9点左右电话会议结束后，我们又对投资计划，进行了补充披露。”

根据补充公告，上述约200亿元的拟建项目，分两期实施，一期投资约35亿元人民币，建设周期为3年，将建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）1套。

新凤鸣称，该项目处于前期规划阶段，未进入具体筹划期，具体项目的能评、环评、可研报告等均未批复落实，该项目建设周期较长，相关进展具有不确定性，预计短期内不会对公司的业绩产生影响。

对于外界对公司资金状况的担忧，新凤鸣解释称，一期建设投资约35亿元，主要以自筹资金为主，同时结合银行贷款，控制资产负债率保持在 68%以内。

公告还强调，二期投资尚未规划，也不在此次股东大会讨论之列。换句话说，补充公告中，新凤鸣将整体200亿元的项目，当期的投资金额缩小至35亿元。

财报显示，截至2023年9月底，新凤鸣资产负债率为66.60%，公司货币资金116亿元，有息负债275.59亿元。2023年10月，公司筹划的10亿元定增终止。

然而，从次日的股价表现来看，这份补充公告并未能打消投资者的疑虑。1月11日，新凤鸣开盘后股价快速下跌，盘中一度跌停，最终下跌9.94%。

对于投资者的强烈反应，新凤鸣负责人回应称，行业不希望大幅投产，“市场看到金额很大，可能在解读上有点过度反应，但这只是框架性协议，并不一定会马上投产。”

实际上，这已不是新凤鸣近期首次大笔的投资项目了。仅仅半年前，新凤鸣与桐昆股份联手启动印尼北加炼化一体化项目，总投资86.24亿美元，折合人民币约624亿元，建设年限4年。

按持股比例计算，新凤鸣需要投入的金额超过270亿元。当时公司提示，本次项目的建设资金需求较大，建设周期较长，项目实施过程中将逐渐抬升公司整体资产负债率水平。

涤纶长丝市场低迷

2023年半年报显示，新凤鸣主要产品为各类民用涤纶长丝和涤纶短纤，包括了以 POY、FDY、DTY 为主的涤纶长丝和棉型、水刺、涡流纺、三维中空、彩纤等类型的涤纶短纤。

截至公告披露时，公司涤纶长丝产能为740万吨，涤纶长丝的国内市场占有率超过 12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。

此外，公司涤纶短纤产能为 120万吨；公司在500万吨 PTA(精对苯二甲酸) 产能的基础上又合理规划了 540万吨PTA产能。PTA是生产涤纶纤维的重要原料，新凤鸣表示扩产主要是为公司聚酯生产提供稳定的原材料供应。

公开资料显示，涤纶长丝以其强度高、抗褶皱性能好、容易洗涤及速干等特点，在服装、家纺以及工业等领域有着广泛的应用。

但作为周期性行业，过去数年间，我国涤纶长丝生产经历了持续的产能扩张。数据显示，2019年新增380万吨、 2020年新增227万吨、2021年新增244万吨、2022年新增393万吨，2023年新增467万吨。

尽管供给在持续增加，但是下游的需求并没有稳定增长。招商证券出具的深度报告称，2022 年我国涤纶长丝表观消费量2568万吨，同比下降7.85%；2023年1-10月我国涤纶长丝表观消费量2333万吨，同比增长5%，处于缓慢增长阶段。

从近期表现来看，新凤鸣所处的涤纶长丝行业景气度持续回落。数据显示，截至2023年12月15日，涤纶长丝POY150D/48F市场价格跌至7300元/吨，较11月30日市场价格低225元/吨，较去年的高点低875元/吨，但与低点相比仍高75元/吨。

市场低迷，核心原因还在于下游需求不足。卓创资讯涤纶长丝分析师张晓楠认为，目前下游正处于消费淡季，后续织造工厂开机率下降速度或加快。隆众资讯分析师齐金月也表示，从涤纶长丝及其下游化纤织造订单趋势看，近年来，化纤织造订单趋势逐渐下降，下游原料备货相对谨慎。

此外，涤纶长丝的外部需求也表现疲弱。数据显示，涤纶长丝10月出口量大幅下滑，跌幅达26.16%，净出口26.63万吨。

展望未来，涤纶长丝行业的供需矛盾或进一步加剧。根据百川盈孚数据，2023年国内涤纶长丝产能4316万吨，同比增长10.75%；而在2024、2025年，行业的新增产能规划分别为265万吨、285万吨/年。

从下游看，市场虽在回暖，但需求仍然偏弱。中国经营报引用分析师的观点称，短期来看，我国纤维市场仍处于高扩能阶段，尤其涤纶长丝未来3-5年仍有近千万吨投产规划，落后产能陆续淘汰，产业进入洗牌阶段。

并且，经济低迷导致非必需品消费力下降，拖累纺织品、服装需求，因此供需矛盾的问题愈演愈烈。

庄氏父子齐上阵

作为新凤鸣的实际控制人，庄奎龙是富豪榜上的常客。

2017年4月份，位于桐乡的新凤鸣登陆资本市场。根据当时的彭博亿万富翁指数，随着公司上市，庄奎龙的财富净值至少达到17亿美元，成为纺织行业的新晋亿万富翁。

2022年年报显示，新凤鸣控股合计控制新凤鸣37.48%股份对应的表决权，为公司控股股东。同时，庄奎龙和妻子屈凤琪、儿子庄耀中，均直接或间接持有新凤鸣股份。

具体而言，庄奎龙直接持有新凤鸣22.07%的股份，并通过新凤鸣控股、中聚投资间接控制公司25.46%的股份；屈凤琪直接持有新凤鸣6.65%的股份，庄耀中则通过尚聚投资、诚聚投资间接控制公司3.45%的股份，三人合计控制公司57.63%股份，为公司实际控制人。

2023年胡润百富榜显示，庄奎龙以85亿元财富排在706位。

但关于庄奎龙的创业历史，媒体报道的并不多。新凤鸣招股说明书显示，庄奎龙出生于1962年，大专学历，曾先后任职于桐乡县化学纤维厂、浙江凤鸣集团公司常务副总经理、桐乡市凤鸣实验厂厂长等，自2007年起任新凤鸣董事长兼总裁。

庄奎龙曾任职的桐乡县化学纤维厂，成立于1981年。1990年，该工厂陷入困境，成为整个浙江省化纤纺丝行业规模效益倒数第一的企业。再后来，该厂几经沉浮和洗牌，演变成了桐昆股份和新凤鸣两家百亿级化纤企业。

随着新凤鸣快速崛起，庄奎龙很早就开始了对儿子庄耀中的培养。他曾打趣说，自己有2个孩子，一个是庄耀中，另一个就是新凤鸣。

2010年底，庄耀中正式入职新凤鸣。不久集团上马了中辰技改项目，庄耀中便每天泡在项目现场，从装置的建设、安装、调试，到投料、生产，不放过任何一个学习的环节。

基层锻炼了两年之后，2013年庄耀中被提拔为管理层，历任公司经营线负责人、总裁助理、副总裁。

到了新凤鸣上市那一年，年仅30岁的庄耀中接替父亲出任新凤鸣集团总裁。2021年4月份，庄耀中进一步接棒出任新凤鸣董事长。

在“创二代”的掌舵下，新凤鸣不断扩张。有统计显示，从上市以来，该公司进行了多次融资，直接融资合计为89.32亿元。

而这些融资，主要用于扩产和延伸产业链，比如对涤纶长丝的产能扩张，以及上游PTA产品产能的新建。

然而，有媒体指出，公司曾经有三次募投项目均未达预期。如今面对行业产能过剩、盈利难的现实情况，新凤鸣在大举投资之前，还需算明白风险和收益的账。