文|全球财说 高珊

近日，云南白药（000538. SZ）发布了一则投资者调研会议记录。

会议的第一条提问为：“请问公司交易性金融资产的处置情况？未来是否还会进行二级市场投资？”

云南白药答称，截止2023年9月末，公司交易性金融资产余额2.87亿元，较年初下降88.13%。主要原因是三季度处置了公司持有的全部小米集团股票及部分基金投资。在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。

“股神”清仓引起了广泛关注，毕竟云南白药“爱炒股”在市场上是出了名的。

纠葛十几年，“超级牛散”也栽跟头

提到云南白药的炒股史，则不得不提“超级牛散”陈发树。

“牛散”通常指以自然人身份进入上市公司前十大流通股东名单，资金量和收益巨大的散户，陈发树曾先后出现在隆基股份、中国中免、雷电微力等上市公司前十大股东名单中，且收益颇丰，是当之无愧的“牛散”。

上世纪80年代，陈发树在福建做百货生意起家。

90年代，陈发树进入股市，1997年成立新华都实业集团股份有限公司（“新华都集团”）后，更加频繁地在资本市场出手。

其中最为人所知的就是对紫金矿业的投资。2000年，紫金矿业股改时，陈发树豪掷3850万元拿下紫金矿业约26.92%股份。

2003年、2008年，紫金矿业分别在港股、A股上市，陈发树持有的股份市值一度暴涨至300亿元，创造了回报率高达700余倍的投资神话。

2006年，新华都集团旗下另一公司新华都也登上A股，虽然近几年新华都主业多次变更、业绩江河日下，但在当时却是毫无争议的区域连锁超市龙头。

2008年，“打工皇帝”唐骏以10亿元天价“转会费”加盟新华都，先后主导新华都拿下港澳资讯、千寻网络、青岛啤酒等多家公司股权。

因此，2009年8月中国烟草总公司旗下云南红塔集团有限公司（“红塔集团”）通过公开征集受让方的方式转让其拥有的6581.69万股云南白药流通股时，陈发树面对唐骏拿来的股份转让协议同样大笔一挥。

事后，唐骏不无自豪地表示：“整个收购过程，我们只跟红塔方面见了一面，我花了10分钟时间读了一下股权转让协议，觉得没有问题，就让陈总签字了。”

2009年9月，双方签订转让协议，转让价为每股33.543元，合计22亿元。

然而，支付转让款后却迟迟没有等来股权过户，在此期间云南白药股价大涨，800多天后陈发树忍无可忍将红塔集团告上法庭。

一审败诉后，陈发树付出了1690万的诉讼费，只得到了中烟方面“防止国有资产流失”的解释。

陈发树坚持上诉，双方打到了最高法。2014年7月，最高人民法院终审宣判红塔集团应返还22亿元本金及利息，陈发树的其它诉讼请求被驳回。

2015年开始，陈发树热衷于在二级市场买入云南白药，一路将自己和新华都集团买成了前十大流通股东。

2016年，借着混改机会，陈发树的新华都集团以253.7亿元拿下云南白药母公司白药控股50%的股权，后白药控股又引进江苏鱼跃科技发展有限公司（“江苏鱼跃”）为股东。

2019年，云南白药通过向白药控股的三家股东发行股份的方式，反向合并白药控股，吸收合并完成后，云南省国资委、新华都集团及其一致行动人分别持股25.14%，江苏鱼跃持股5.59%。

当年9月，陈发树如愿以偿成为云南白药联席董事长后，云南白药炒股之路也就此开始。

值得一提的是，入主云南白药后不久，新华都集团就分两次将持有的全部股份质押，2021年解压后再质押了其中的66.67%，占云南白药总股本的16.17%。

炒股曾年度巨亏，新老股东不和？

2019年二季度起，云南白药开始投资证券市场。

2019年年报显示，云南白药当年共投资了4只股票、6只债券型基金，以及其他证券投资，最初投资成本合计72.10亿元，报告期损益（投资收益）约4.09亿元。

2020年，云南白药清仓了持有的基金，转而投资了包括腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、贵州茅台、伊利股份、中国生物等10家上市公司，证券投资总成本约58.26亿元，其他证券投资80.07亿元，当期收益达到23.31亿元。

不过好景不长，2021年，云南白药证券投资收益巨亏16.14亿元，2022年亏损5.20亿元。

2023年半年报显示，上半年云南白药证券投资收益5585.43万元，当期出售了8.86亿元，期末余额仍有16.86亿元。

2019年-2023年上半年，云南白药的证券投资总收益约6.62亿元，其中列示的股票及基金投资收益约5612.44万元。

虽然云南白药的证券投资并未出现总体亏损，但却在短短几年内让公司业绩坐上了过山车。

2019年-2022年，云南白药的营业收入分别为296.65亿元、327.43亿元、363.74亿元、364.88亿元。

同期归属于上市公司股东的净利润分别为41.84亿元、55.16亿元、28.04亿元、30.01亿元。

2023年前三季度，云南白药营业收入及归属于上市公司股东的净利润分别为93.79亿元及12.95亿元。

因此，不少投资者对相关混改成果表示不满。

2019年9月混改完成后，云南国资委与新华都方面在股权上分庭抗礼，云南白药不再有实际控制人。

从后续来看，双方最初的合作也难言愉快。据不完全统计，2020年及2021年，云南国资委相关的两名董事分别在云南白药转让大理置业、认购万隆控股可转债、收购安徽金健桥等事项上投下反对票，双方不和的消息也越传越多。

好在，进入2022年后相关冲突鲜有发生。而此次放弃炒股业务，又是否意味着老股东云南国资委占了上风？

“药王”回归本业，新掌舵人将驶向何方

自1902年被发明以来，云南白药的传奇故事一直在上演，凭借国家保密配方的独特优势，在骨科用药市场一骑绝尘。

投资者调研会议记录显示，2022年，云南白药胶囊、云南白药气雾剂、云南白药创可贴、云南白药膏在各自细分领域的市场占有率分别为15.3%、92%、66%、21%，市场排名均为第一。

2023年半年报显示，上半年云南白药药品事业部实现主营业务收入38.52亿元，同比增长14.63%。

另一方面，自1999年昆明制药副总裁王明辉空降云南白药任总经理以来，云南白药先后推出气雾剂、创可贴等核心产品以及云南白药牙膏、养元青洗护产品等日化产品。

尤其是日化产品，目前已逐步成为公司利润的主要来源。

不过2023年上半年，该部分却显出疲态，尽管围绕口腔及防脱洗护产品发力营销，但最终不尽人意，上半年健康品事业部主营业务收入32.45亿元，同比仅增长0.81%。

已经推出十余年的高端护肤品牌采之汲尽管加上AI、定制等概念，但销量寥寥，甚至“不配”出现在财报中。

2023年3月6日，云南白药公告董事长王明辉因个人原因，申请辞去公司第十届董事会董事长、董事、董事会战略委员会委员以及在云南白药及其控股子公司的一切职务。

一周后的3月15日，公司首席销售官、高级副总裁王锦也宣布辞去在公司一切职务。媒体报道显示，王锦在云南白药工作时间超过30年。

同一天公告的，还有曾任京东集团副总裁、京东零售时尚居家事业群总裁的赵英明加入云南白药，任首席商务官、高级副总裁。

赵英明上任后的第一份财报中，云南白药将2022年报中的三个新业务单元，口腔智护、医美、新零售健康服务，变为口腔智护、精准医美及智云健康，所做转型也偏向互联网方向。

口腔智护业务包括智能电动牙刷、冲牙器、漱口水等，后台以齿说品牌通过口腔咨询服务平台“i看呀”小程序连接C端用户进行私域运营；精准医美业务单元立足医美线下旗舰店，拓展全产业链，布局上游新材料、新产品的开发；智云健康业务单元打造“本草药植的新中式滋补”产品品类，推出“孜补”补益类和“白小养”滋养类两个系列产品矩阵，在原有“白药生活+”自营门店等传统渠道布局的基础上，重点聚焦电商运营。

此外，2023年8月，云南白药正式启动运作智慧科技业务单元（BU），致力于打造全球数字化平台，下设B2C、B2B、基座支持、系统建设、数智应用5个解决方案中心，推动公司数字化信息技术建设需求。

至于成果如何目前尚不能下定论，但在炒股一事上悬崖勒马，聚焦主业，仍获得了众多投资者及机构的肯定。

不过，这份肯定似乎并没有反应在股价上。在相关新闻冲上热搜后的1月18日微涨0.56%，次日下跌0.54%。

截至1月22日收盘报47.31元/股，较2021年2月最高点107.79元/股（前复权）已近腰斩，最高曾超2000亿元的市值目前仅剩850亿元。