在全球投资回报率下降，权益市场持续震荡的背景下，市场对红利的关注度较显著上升。近两年，红利风格表现持续相对强势，而且依旧保持领涨的态势。中证红利全收益指数（H00922.CSI）在年初甚至连涨5天。截至2024年1月19日，中证红利全收益指数自2023年以来上涨6.38%，相较沪深300全收益指数的超额收益达19.65%。看着中证红利指数稳步向前，乘风破浪。我们也不经好奇，中证红利指数为何如此的“稳”？

红利指数“稳”在何处？

“稳”的背后，是红利风格引以为傲的防御属性。红利策略是在市场中筛选股息率较高的上市公司。该策略的防御属性可以从两个方面进行解读。一方面，红利类资产兼具股债双重属性。当下，国债收益率持续下行，而中证红利指数的股息率稳步上升，且在近期已大幅高于债券收益率。因此，中证红利指数有抢眼的投资性价比，吸引了许多长期配置资金。

在另一方面，高股息的公司主要是传统行业中的龙头。从行业分布上看，中证红利指数的行业分布主要在煤炭、交通运输、钢铁、化工等顺周期行业。顺周期属性让中证红利指数在宏观经济指标边际向好时有较强的确定性。

同时，经济向好并不是中证红利指数上行的必要条件。这是因为高股息的上市公司作为行业的龙头，经营业绩更稳定。这一点从企业现金流的结构中就可以一窥端倪。对中证红利指数的成分券进行分析后可以发现，这些有意愿进行分红的龙头公司普遍具备更高的经营现金流和更低的投资现金流。这些公司稳固的“江湖地位”也为中证红利指数提供一层保障。

因此，红利风格非常适合当下的宏观经济情况。我们对A股历史上的经济复苏拐点进行了复盘。在下图中，T日是历史上的经济拐点，T-30日是经济拐点的一个月前。我们发现在复苏的拐点前后，中证红利指数往往可以率先定价，跑赢市场。

红利投资进行时

红利风格已经受到了市场热捧，许多小伙伴不免担心，现在是否还有机会。为此，我们通过过去三个月历史波动率、换手率和Beta构建了客观的拥挤度指标。与其他主流宽基相比，中证红利指数的拥挤度距离高点仍有较大差距，且最近一周变得更“不拥挤”。

从估值的角度看，截至1月24日，中证红利指数的PE(TTM)为5.88倍，分位数为过去10年的13.09%。对中证红利指数过去10年的走势进行复盘可以发现，估值在6倍附近时，中证红利指数可能有较大的机会。

在经济复苏的过程中，行业节奏尚不明朗的环境下，红利相关的产品是大多数投资者可以考虑的选项。目前市场上跟踪中证红利指数的产品中，红利ETF易方达（代码515180，联接基金代码A/C：009051/009052）是规模最大的产品之一，产品的流动性、费率在同类产品中都有一定优势！