文|债市观察 蒲肃

曾在2015年收购比亚迪手机电池业务的合力泰（002217.SZ），最高市值曾达到400亿元，但在持续债务违约后，这家国内头部手机厂商的供应商已来到退市“边缘”。

合力泰2023年业绩预告显示，公司2023年净利润预亏90亿元~120亿元，净资产预计为负35.1亿元~负65.1亿元。根据深交所《股票上市规则》，合力泰股票可能在2023年年度报告披露后被深交所实施退市风险警示。

来源：企业公告

最新数据显示，合力泰累计逾期债务增加到约20.8亿元，银行、融资租赁机构为主要债权人；连续12个月累计发生的诉讼、仲裁的涉案金额约25.29亿元。上述两组金额，分别占合力泰2022年经审计净资产的37.92%和46.11%。

好消息是，合力泰的大股东福建省电子信息（集团）有限责任公司 （简称“福建电子”）将在2024年为其提供50亿元借款，帮助合力泰偿还部分金融机构借款及补充流动资金。

目前合力泰董事会及高管层主要人员均来自福建电子。

01 “接盘侠”爽约，合力泰“断粮”

合力泰预计超百亿的亏损引来深交所“关注函”，合力泰表示，公司亏损主要受主营业务和减值准备两大因素影响。

合力泰主要为手机厂商提供触控显示类、光电传感类及FPC等产品，手机品牌客户包括三星、荣耀、小米、OPPO、传音等。同时合力泰还与ODM厂商Q客户、闻泰、龙旗保持长期合作，并服务于BOE、富士康等行业一流企业。

但去年前三季度，合力泰营收约41.46亿元，同比大幅缩减54%。

“公司所处的中小尺寸显示领域中触显和光电类产品均价低于去年同期，手机端业务的市场订单不达预期，导致公司2023年销售额和毛利率同比下降。”合力泰方面表示。

除了上述因素外，合力泰还因大股东转让控制权的不确定事项，而被限制使用授信额度，导致公司现金流“断粮”。

2023年合力泰大股东福建电子拟作价30.65亿元，将持有的超5亿股合力泰股份卖给深圳慧舍科技合伙企业（简称“慧舍科技”）。

若该协议最终完成，慧舍科技将取代福建电子，成为合力泰第一大股东，实际控制人将由福建省人民政府国有资产监督管理委员会变更为李兴龙（慧舍科技实控人）。

但慧舍科技在缴纳诚意金、保证金等合计9000万元后，却未能按期支付剩余股权转让款，福建电子终止了原股份转让协议。

合力泰表示，上述控制权转让事项，导致公司授信额度被限制使用，造成暂时流动性资金紧张和债务逾期，制约了公司的接单和交付能力，导致公司2023年度出货数量明显下降，部分工厂出现停工停厂、资产闲置等情况。

此外，由于出货数量下降，合力泰的产能利用率也随之下降，并对应收款项、存货及固定资产、 商誉等资产进行计提减值准备，减值对利润总额的影响金额约 74~94亿元。

具体来看，合力泰计提应收款项信用减值损失约13亿元、计提存货跌价准备约33~43亿元。此外，预计可收回金额低于资产账面价值的，应将资产的账面价值减记至可收回金额，预计本期计提长期资产减值准备约28~38亿元。

值得注意的是，慧舍科技爽约后，福建电子向合力泰派驻了多位董事和管理层人员。

其中在2023年9月，四名非独立董事吴彬彬、林润昕、陈琴琴、林家迟和两名监事会高菁、江业杭集体入职合力泰；

随后在2023年12月，副总裁、董秘许政声入职合力泰；

副总裁何海宁在2024年1月19日入职；监事会主席林伟杰和财务总监李寅彦则是在2024年1月4日入职合力泰。

除了派人，福建电子还将在2024年为合力泰提供50亿元借款用于偿还金融机构债务和补充流动资金。又派人又借款的福建电子此前曾表示，“将尽自身最大努力协调各类资源支持公司（合力泰）的各项发展”。

02 负债超百亿，多家子公司成被执行人

据合力泰董秘回复投资人内容，合力泰2023年前三季度流动负债率已超85%，速动比率为0.27，短期债务压力巨大。

经“债市观察”梳理，合力泰财务状况在进入2023年后发生比较明显的恶化，剔除受限资金后，账面货币资金远不足以覆盖短期到期债务。

合力泰首次公开债务违约是在2023年6月10日。当时合力泰回复深交所问询函时表示，截至2023年5月12日，公司到期债务逾期金额 7795万元，占 2022 年末短期借款余额的1.18%。

以此计算，从2023年5月到2024年1月，短短8个月，合力泰的逾期债务就从不到8000万元激增至20.8亿元。

合力泰把债务逾期的原因归咎于，控股股东筹划实控权转让事项的不确定性，导致未使用的授信额度被限制使用，存在暂时无法续贷或提前清偿等情况，公司资金优先用于保障生产经营所需，从而造成暂时流动性资金的紧张。

但需要注意的是，福建电子是在6月10日与慧舍科技签订的《股份转让协议》，也就是说，协议签订后5天，合力泰就官宣爆雷，而此前则是选择延迟回复问询函。

实际上，合力泰的现金流早就显露出紧张状态。

2023年一季度末，合力泰货币资金约19.19亿元，剔除受限资金后约5.6亿元；2023年第二季度应偿还短期债务约19.82亿元，剔除受限资金后的资金余额仅占短期债务的28.3%。

来源：企业公告

至2023年三季度末，合力泰短期借款约47.65亿元，叠加一年内到期非流动负债约22.33亿元，其短期债务已接近70亿元，而包含受限资金在内的货币资金仅约11.9亿元。

最新财报显示，合力泰总负债约143.98亿元，总资产约175.86亿元。

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此外，从202年8月至2023年10月，合力泰涉及1000万元以上的诉讼、仲裁案件累计22件，合力泰及子公司作为被告的有21件案件，合计金额超9亿元。

其中，合力泰及全资子公司江西一诺新材料有限公司（原江西比亚迪电子部品件有限公司）被执行人信息显示，执行金额超1062万元。

在广东南粤融资租赁有限公司与合力泰的合同纠纷一案中，合力泰及子公司深圳市合力泰光电有限公司成为被执行人，执行金额超2978万元。

在这之前，合力泰旗下子公司上海安缔诺科技有限公司、江西安缔诺科技有限公司已成为失信被执行人。

截至2024年1月18日，由于合同纠纷和票据追索，合力泰被冻结银行账户累计147个，冻结金额累计约1.58亿元。

03 曾收购比亚迪手机业务，如今连年亏损

合力泰市值最高时曾接近400亿元，原实控人文开福个人财富一度达到60亿元，进入胡润百富榜。合力泰在官方介绍中显示，公司市场占比位居行业前茅,产品竞争力强,连续多年蝉联《财富》中国500强、电子信息竞争力百强企业等荣誉榜单。

合力泰的崛起离不开与比亚迪的合作。

文开福在2014年通过借壳山东联合化工股份有限公司（简称“联合化工”），完成合力泰A股上市，当时持有合力泰股份比例约为30.66%。

而比亚迪在当时正在进行调整，2013年前后，比亚迪将战略目标调整至新能源汽车领域，一些非核心业务被选择出售或关闭，如座椅、模具、橡胶等。

在上述背景下，2015年，比亚迪作价23亿元，将包含柔性线路板、液晶显示屏及模组、摄像头等业务（原第4事业部）的深圳市比亚迪电子部品件有限公司出售给合力泰，合力泰的支付方式为发行股份和支付现金相结合。

借此交易，比亚迪持有合力泰股份数量超1.79亿股，持股比例约12.59%，2018年底减少持股数量至约3.46亿股，持股比例下降至11.11%，仍是合力泰第二大股东，一直持续至今。

通过收购比亚迪触显业务以及业际光电公司、平波电子公司等多家公司，合力泰的营收从2015年的不到50亿元，翻番至2016年的118亿元，2019年营收额达到历史最高的186亿元。

合力泰的收入主要来自于四大部分，分别为触控显示类产品、光电传感类产品、TN/STN/电子纸显示类产品和化工类产品，其中，触控显示类产品是其收入最大的产品类型、其次为光电传感类产品。

合力泰主要产品 来源：企业官网

但2019年之后，合力泰的营收和利润开始双降。数据显示，合力泰2020年~2022年连续三年营业收入持续下降、扣非后净利润连续为负，其中2020 年至2022年扣非后净利润分别约为-33.21亿元、-9.09亿元、-35.15亿元。

合力泰认为，业绩下降，是由于智能手机出货量下降，主要贡献收入的触控显示类、光电传感类及FPC三大产品近三年收入处于下降趋势，出现量价齐跌的情况。

合力泰试图将业务转向智能汽车等非手机领域，用以提升利润。

2021年报显示，合力泰通过了IATF16949汽车行业质量管理体系，与部分汽车客户有进行无线充电的合作，同时与比亚迪每年的往来交易额度合计过亿元，包括向比亚迪采购和销售商品。

合力泰董秘在回答投资者提问时表示，市场竞争使得公司在手机端业务的利润空间不断压缩，手机业务的毛利率水平低于同行业平均水平。而开拓非手机业务如黑白工控、智能穿戴、车载显示等等，可以向高附加值客户群体倾斜，提升整体毛利水平。

来源：企业公告

但上述一业务转型仍需要时间来完成，目前对合力泰业绩贡献不大。

04 原实控人“文人”创业

合力泰第一任实控人文开福极具个人“传奇”色彩。

据“鲁商儒风”发文，出生于江西省吉安市泰和县的文开福，原是一所乡镇中学的地理老师，1994年，做了近十年老师的文开福选择去汕尾打工，并成功进入当时亚洲最大的液晶显示器生产企业——汕尾信利国际。

由于学习能力强，文开福很快升迁为品质部主管、经理，成为中国LCD业界的专家，1998年，文开福跳槽到IDN深圳公司，担任品质部经理；2001年，跳槽到深圳晶达电子担任生产厂长，年薪已经达到了40万元。

2003年，文开福和几位在深圳的泰和老乡，在深圳创立了一家名为合力泰微电子的企业，公司名字或许和创始人出身泰和县有关。随后，他们在泰和县投资3亿元，成立江西合力泰有限公司，建设江西泰和液晶产业园，多年后，江西泰和液晶产业园成为深圳松岗、江苏昆山后，中国第三大液晶电子基地。

此外，合力泰的产业也由最初单一的液晶显示屏，逐渐“升级”到触控显示屏等，成功研发“塑料LCD技术”，使我国成为继日本、韩国之后的第三个拥有该项技术的国家；成功研发的3D眼镜镜片，成为三星、松下等跨国企业的指定供应商。

2015年文开福借壳联合化工登陆A股，并收购比亚迪子公司等多家公司，一跃成为智能手机供应链上的重要中游供应商，上游主要为面板、 芯片等原材料，下游应用广阔，覆盖消费电子、智能穿戴、智能零售、智能汽车及智能工控等诸多智能终端领域。

2017年6月30日，文开福增持合力泰约3.08亿股，持股数量达到约6.17亿股，而合力泰2017年10月27日达到当年股价最高点12.78元，以此计算，文开福持股价值最高时超过78.82亿元。

来源：东方财富网

正如前文所述，文开福个人财富也在2017年达到最高峰，并进入胡润百富榜，但就在公司业务和个人财富同步发展时，文开福却选择急流勇退。

2018年底，福建国企福建电子入股成为第一大股东，文开福持股比例下降至15.06% ，并在接下来的时间里，逐步减少持股数量，截至2023年第三季度末，文开福持股比例仅1.64%，持股数量仅5100万股。

2020年8月4日，深交所披露了合力泰原实控人、时任董事长文开福存在短线交易、信息披露不及时、不准确等行为，对文开福给予公开谴责处分。2020年底，文开福持有合力泰股份比例从13.76%下降至8.32%，持股数量减少约1.7亿股。

截至2022年10月，文开福持有的合计约1.06亿股合力泰股份被司法拍卖。

文开福从一位中学老师到成为上市公司实控人，再因追求个人财富而被监管层处分，个人经历可谓跌宕起伏，而旗下公司也随着文开福的个人变动经历了创立、扩张再陷入业绩亏损的过程。

如今，合力泰已经完全由大股东福建电子管控，面对主营业务亏损和百亿债务，福建电子如何帮助合力泰扭转局面？

合力泰能否在大股东的支持下“逆天改命”？欢迎评论区留言讨论。