文|融中财经 吕敬之

编辑|吾人

阿尔诺家族再次成为全球首富。

近日，最新福布斯排行榜公布，LVMH集团掌门家族阿尔诺家族以2047亿美元的身价反超了马斯克再次成为全球首富。

LVMH几乎同一时间也发布了2023年的财务数据，整体营收仍保持9%的增长，在后疫情时代，奢侈品的抗周期性被格外凸显，不论是企业营收还是二级市场的反馈都一片向好。

打造LVMH这个奢侈品帝国并不是一朝一夕，通过对丝芙兰、宝格丽、迪奥、蒂芙尼等多个奢侈品品牌的并购，以及并购后品牌持续的成功孵化，LVMH扩充了产品线和供应链关系。又通过旗下投资公司L Catterton，LVMH在消费赛道多品类多次布局。丸美股份、元气森林、喜茶等明星企业的背后都有LVMH的投资身影。

即使在消费赛道遇冷的2023年，L Catterton仍公布出了春季实习生招聘的消息，世界首富的投资局，还远远没有结束。

01 又富了，LVMH

这几年首富的位置基本被马斯克和阿尔诺家族包揽了。

最新的福布斯排行榜，阿尔诺再次反超马斯克成为全球首富。马斯克，基本无人不知，用于特斯拉和Space X的他目前净资产为2047亿美元，而反超马斯克的阿尔诺这个名字乍一听很陌生，不过聊起这个家族掌管的奢侈品牌，就没人不知道了——LVMH集团。拥有LVMH的阿尔诺家族净资产为2076亿美元，再次领先马斯克。净资产1813亿美元的亚马逊实控人贝索斯则排名第三。

就在福布斯榜单公布的不久前，LVMH也公布了2023财年的财务数据。2023年，LVMH集团实现营收861.5亿欧元，同比去年增长9%，且毛利率达到了69%的水平。亮眼的成绩单一发布，LVMH股价应声上涨，从1月17日最低的695.45美元/股涨到了1月29日844.88美元/股，涨幅达到22%，总市值也达到了4265万亿美元。

除了营收的增长，LVMH的营销费用占总营收的比例几乎是稳定的，2021-2023年几乎都在35%左右的水平，这也能侧面说明，LV的品牌价值几乎无需额外的营销就可以带来销量的增长。尤其在后疫情时代，虽然一部分消费者面临着消费降级的选择，但是奢侈品的抗周期属性也同时更为突出，因此很多消费者也笑称奢侈品为“硬通货”。

即使在疫情期间，LVMH也多次涨价，最近一次涨价是在2023年9月份，据界面新闻报道就在6月份已经宣布一次涨价的三个月后，LVMH再次宣布旗下多个产品的涨价消息，其中“Carryall中号手袋由19900元涨到20500元；Speedy Bandoulière 25手袋售价从14400元变为14800元；Petite Malle手袋则从44500元增长到46000元。”几款老花经典款基本都在涨价的行列，同样作为入门级别的经典款OnTheGo也是这一轮里少数没有涨价的款式之一。

从2023年LVMH交出的财务数据来看，涨价完全没有打消大家购买的念头。一位奢侈品箱包爱好者对融中财经表示，“喜欢买奢侈品的消费者是愿意看到品牌涨价的，一来如果以后我想把手里的包包二手转卖，我的折损费用会很低，甚至一些款式二手反而比购买价还要高；二来这也能证明品牌价值的持久性，要是动不动就降价，那我们就要考虑换个牌子了。”

除了亮眼的销量，LVMH在近年来的营销上也玩出了新的花样。

2023年夏天，LV联合了上海三家咖啡店MANNER、PLUSONE和Metal Hands推出了联名款帆布包并且做起活动，买两本290元一本的城市游记就能送一个帆布包，这个580元的LV帆布包就瞬间成了很多年轻人能够买得起的第一款LV，活动一出上海街头就开始排起长队。小红书上瞬间充斥着580元入手“第一款LV”的帖子，甚至有黄牛在排队购买后把这款包炒至上千元。

和抗周期性非常强的奢侈品相比，马斯克所做的电车和火箭生意，就显得波动性很大了。

同样在近日公布了2023年财务数据的特斯拉并没有得到市场上的一致好评。2023年特斯拉实现营收967.73亿美元，同比增长19%，相较于2022年51%的同比增幅营收增速极大放缓，同时由于在中国市场的持续降价，特斯拉2023年的整体毛利率跌至18%的水平。特斯拉此前一直标榜的也是自己的品牌有极大的品牌效应，但相较于2022年25.6%的毛利率水平，毛利率的下跌显然比营收增速放缓是个更加危险的信号。

二级市场也嗅到了特斯拉增长颓势的味道，从2023年12月，特斯拉股价一路从最高点265.13美元/股跌至最低的180.06美元/股，市值跌幅达到了32%。

电车和奢侈品，完全是两个赛道，不过这次首富的位置马斯克输得也不冤枉，电车作为一个较新的赛道整体需求本就不够稳定，加上中国地区越来越多的品牌下场，特斯拉不可替代的标杆位置也在动摇。随着其他品牌的推陈出新，仍以Model 3和Model Y作为主推产品的特斯拉也有了越来越多的竞品去比较。替代品越多，品牌在消费者心中的地位就越容易撼动。

02 并购之王

比起更为年轻的特斯拉，LVMH集团的历史可以追溯到更早。LVMH从奢侈品变成奢侈品帝国也经历了三个阶段不同目的的收购之路。

从1987年开始到1999年这12年间，LVMH几乎每一年都有收购动作，时装与皮具赛道引入Celine 和Loewe，美妆赛道收购了丝芙兰，精选零售业务则以丝芙兰和收购的免税零售巨头DFS 为核心。这段时间LVMH的收购风格更倾向于“广撒网”，在细分赛道有一定沉淀和积累的大牌基本都是集团的收购目标，因此很多收购成为了集团旗下不受关注的小众品牌，部分收购品牌发展受阻随后出售，部分品牌则在品牌风格与集团化管理的艰难平衡中成功转型。

过了投石问路的阶段，从1999年开始一直持续到2017年，LVMH的收购出手变得更加精准。这期间LVMH的收购活动明显减少，而且在1999年和2010年还分别向顶奢品牌Gucci与爱马仕出手，不过最终都没有完成这两场收购。但是通过两次收购的出手也能看出，2.0的LVMH收购策略已经不再是广撒网，而是想要收购行业龙头，一来缓解频繁收购带来的现金压力，二来LVMH也通过小众品牌的收购和培养中丰富了产业链，因此第二阶段的收购也更侧重于加深品牌力，而这个理念一直延续到了下一阶段的收购进程中。在这期间，LVMH完成了对泰格豪雅以及真力时的收购，完成了在手表、珠宝领域的供应链、工艺以及人才的积累。

2017年到现在，LVMH的收购进入到了第三阶段，也是在这个期间，集团完成了对迪奥、蒂芙尼两家知名品牌的收购，至此LVMH帝国已成。

收购，对于LVMH形成稳固的奢侈品帝国最正面的影响就是扩充了产品线。

图片来源：LVMH2023财务数据

从目前LVMH的财务结构来看，皮革箱包业务作为LVMH的核心股在2023年整体营收中占比48.95%；白酒业务表现不佳，营收66亿欧元同比下降7%；香水与彩妆业务实现营收82.7亿欧元同比增加7%；珠宝首饰业务实现营收109亿欧元，同比微增3%；包括丝芙兰在内的零售业务则同比增幅达到20%实现了178.9亿欧元的营收。

另外一方面，正确的投资决策也会对LVMH二级市场的股价有正向影响。

图片来源：高禾投资

从历年来LVMH股价的波动趋势中可以看出，上市以来LVMH市值一直在稳步上升，尤其在2010年收购宝格丽、2017年收购迪奥时装部门以及2021年收购蒂芙尼三个节点股价都有明显的上升趋势。

由于奢侈品的稀缺和品牌的独特性，并购和收购是奢侈品集团在扩充产品线的时候最常用的手段。而收购过来的品牌能够成功转型也得和收购的品牌相契合才可以。在收购Loewe之前，LVMH已经和其保持了数十年的合作关系，非常深刻地理解了对方品牌的价值；收购Celine的时候，LVMH没有一味地强调其时尚性，而是加深了品牌古老、经典的调性，抬高了品牌的调性也增加了抗周期性；对丝芙兰的发展，由于其并不具备突出的品牌色彩，LVMH融合了集团本身的资源加强了与丝芙兰的协调效益。

成功的收购是需要针对被收购品牌的调性与价值梳理出一套符合整体集团效益的方案，这一个个成功收购和扩张最终带来了营收、盈利和市值的全方位增长。

03 大买特买消费赛道

在消费赛道普遍没有被看好的2023年，LVMH对消费的投资仍在继续。

图片来源：L Catterton官网

说到LVMH背后的投资军团就不得不提到L Catterton，这家全球最大的消费品投资公司是由成立于1989年的美国私募公司 Catterton与成立于2001年的L Capital公司在2016年初合并成立的。L Catterton 60%的股份由 L Capital 和 Catterton 的现有合伙人联合持有，其余 40%则由 LVMH 及其第一大股东LVMH 的董事长兼 CEO Bernard Arnault 掌控的家族控股公司Arnault Groupe 持有。

目前，L Catterton在消费各个行业进行了近300起投资，管理350亿美元的股权资本，主要投向在食品饮料、宠物、大健康、美妆、医疗服务、消费科技等。根据其官网，L Catterton基金在全球的投资组合包括德国百年鞋履品牌Birkenstock、高端潮流眼镜品牌Gentle Monster、英国定制宠物鲜粮品牌Butternut Box、美国轻型露营车制造商Taxa Outdoors、可持续家纺产品制造和零售商Boll&Branch、丹麦时尚设计师品牌GANNI、意大利顶级自行车品牌Pinarello、意大利时尚品牌ETRO、美国定制化美妆个护品牌Function of Beauty、NFT虚拟形象制作公司Genies、智能家庭健身房Tonal、住宅服务平台LTP等等。

在刚刚结束的2023下半年，L Catterton完成了兽医、通心面、宠物粮、护肤护发等赛道的布局，其中也包括一家中国企业——创健医疗。

创健医疗布局的正是当下被称为玻尿酸后又一大单品的重组胶原蛋白。重组胶原蛋白与玻尿酸相似都具有保湿、提升皮肤弹性的功能，满足抗衰老、抗初老的消费者需求，并且其应用范围很广泛可以制成面膜、护肤品也可以以注射填充等形式存在，此外重组胶原蛋白的利润空间较大，据公开信息统计中国重组胶原蛋白市场规模将从2021 年的108亿，增长至2027年1083亿元，渗透率也将达到胶原蛋白领域的62.3%。

多场景、高利润，重组胶原蛋白因此也被资本青睐，鸿星尔克跨界布局、巴黎欧莱雅推出新添重组胶原蛋白成分的新品、珀莱雅也传出消息要在推出的新品中会包含重组胶原蛋白，巨子生物、锦波生物陆续上市后，LVMH投资的创健医疗也启动了A股IPO的进程。

而这也并不是L Catterton第一次对中国出手。早在2012年，L Capital通过L Capital Guangzhou Beauty Ltd持股国货美妆品牌丸美股份10%的股份，据丸美股份招股书，L Capital也是发行前唯一一家持有其股份的机构资本。

图片来源：丸美股份招股书

2019年丸美股份成功上市，并且以小红笔眼霜为爆款大单品打开了市场，2023年上半年丸美股份实现营收10.59亿元，同比增长29.64%，据半年报显示L Capital Guangzhou Beauty Ltd仍为其前十大股东之一，持股比例1.14%，可见已经完成大部分套现。

丸美股份的投资让LVMH看到了中国消费赛道的机会，之后的2021年L Catterton与红杉中国和华平投资领投了元气森林，同时与红杉中国、腾讯投资、高瓴资本参与了喜茶的投资，2022年和2023年又分别参与了伯纳天纯和帕特诺尔两家宠物食品的龙头企业的投资。

就在2023年最后一个月，L Catterton还在官方公众号上更新了春季实习生的招聘内容，招聘预计在2024年毕业的学生，显然是想要在中国办公区培养一些优秀的人才作为储备军，这也能侧面反映即使在消费赛道IPO遇冷的环境下，LVMH仍对中国消费赛道的投资充满信心。

重新坐回世界首富的阿尔诺家族将如何带领LVMH继续穿越周期？故事，仍然精彩。