引言：近期产业资金动作频繁，但市场破净率再度超10%，沪深300仍在底部震荡，短期情绪难以把握下我们应如何看待当前的低估值环境？

产业资金逆势大力增持回购彰显股东信心。近日市场虽然仍承压下行，但产业资金动作较为频繁，作为增量资金彰显股东信心，观察其较为典型的两类资金行为：其一，从月度A股上市公司回购公告（以最新公告变动日期为准，后同）数量相对全A公司数量占比来看，仅在2024年2月（截至2024年2月6日）该比例已上升至13.1%的高位，远高于2018年、2022年市场处底部时的3.3%左右水平；其二，从月度上市公司增持公告数量相对全A公司数量占比看，2024年1月该占比达到6.5%的历史高位，远超2018年底部时的4.5%左右水平，与2023年8月上一次回购潮的6.7%接近。

数据来源：wind截至2024年2月5日

破净率超15%，市场情绪已进入悲观区间。截至2024年2月5日，全部A股破净率（PB<1.0，周度）已高达16.5%，该水平已处于或者超过2008年10月、2013年6月、2018年10月、2020年3月、2022年10月等典型底部最高破净率水平，特别考虑到从2008年至今，破净率突破且维持在15%以上的时间仅为2008年10月底部时的2周，当前市场情绪或已进入较悲观区间，后续市场的高波动性或难持续。

数据来源：wind截至2024年2月2日

短期情绪难测，但估值因子在长期的价值较为确定。我们从沪深300的市盈率（PE-TTM）来看，已到达10.5倍左右的较低水平，我们可对沪深300从2005年至今不同估值水平与该估值水平对应的沪深300点位在30、90、180、360交易日后的涨跌幅，可看出两方面规律：

1、 沪深300进入历史低估值区间后，短期如30、90交易日来看，其涨跌幅(竖轴)与时间关系不明显（从趋势线斜率观察，越陡关联度越高），即短期看低估值环境可能仍会受情绪影响存在波动，但一旦将时间拉长到180、360交易日来看，低估值带来的长期价值得到凸显，特别从低估值时点往后推360交易日来看，沪深300整体明显存在较高的正收益。

2、 当前沪深300的估值已回落至10.5倍左右，明显处于历史来看的长期深度价值区间，收益风险比较高（表现为在推后360交易日图表中未来涨跌幅相对估值水平的高斜率）。

数据来源：wind截至2024年2月5日

综上，产业资金在大力流入、破净率脉冲式上行超15%，我们大概率已处于市场的深度价值区间，虽然短期市场情绪较难把握，但估值因子在一个更加长期的范围内会更加凸现其价值，叠加近期经济温和复苏、政策发力提效、海外降息预期渐进的大背景，沪深300指数已处于高性价比的配置窗口期。

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