文 | 野马财经 刘俊群

编辑丨李白玉

在电视剧《狂飙》中，“黑帮大佬”高启强的那句“老陈皮对嗓子好，要多喝陈皮茶。”一度带火了广东新会陈皮。

俗话说，广东有“三宝”——陈皮、老姜、禾秆草，陈皮位列“三宝”之首，至今已有700多年的生产历史。在广东新会区，几乎家家都要晾晒陈皮。上等的陈皮，拍卖价能达到200万元/斤；陈化10年的新会陈皮，也可以卖到2000多元/斤。

对此，广东人会淡定地告诉你：“一两陈皮一两金，百年陈皮胜黄金。”卖陈皮的从业者们因此吃到不少红利。江门丽宫国际食品股份有限公司（下称“丽宫股份”），就是主营陈皮深加工，近三年营收就从1.49亿元涨至2.71亿元，如今从新三板转战北交所，拟冲刺IPO。

此次IPO，丽宫股份计划拟募资1.5亿元，其中1.2亿元用于新会陈皮制造中心及研发中心建设项目，继续扩大陈皮产业。

一斤陈皮约670元，丽宫股份年入2.7亿

近年来，年轻人沉迷“养生大法”，除了枸杞泡水，陈皮茶也是成了“养生标配”。小红书上，有博主评论“喝了新会陈皮，感觉气色都好了不少。”“多喝陈皮茶祛湿”……

丽宫股份的产品涵盖新会陈皮、柑普茶等周边产品。若上市成功，公司有望成为“陈皮第一股”。

从业绩看，近几年丽宫股份营收、净利润持续增长。2020年-2022年，公司营收分别为1.49亿元、2.95亿元和2.71亿元；归母净利润分别为2162.4万元、6504.7万元和6822.3万元。2023年上半年，公司营收、归母净利润分别为1.52亿元、4243.4万元。

对于2021年营收较2020年大幅增长，丽宫股份解释称，主要系陈皮制品业务快速增长所致，经过多年的品牌培育，“侨宝” 等品牌在市场上得到进一步认可。在淘宝上，一家名为“侨宝旗舰店”店铺中，一罐120g的“5年老陈皮干泡茶”售价469元，销量达到400+。店中最贵的产品是一罐120g的15年“古香广东特产陈皮干”，售价高达7972元。

“（陈皮）在放置的过程中，其成分会发生一些变化，放置时间越久，药效也就越好。所以年份越长的陈皮也就越贵。”中山大学孙逸仙纪念医院主治医师侯祥平表示。

《招股书》显示，2021年、2020年，丽宫股份陈皮制品的均价不到500元/斤，但到了2022年、2023年上半年，这一数据分别涨至689.68元/斤和669.76元/斤。

来源：《招股书》截图

陈皮制品收入也是丽宫股份的营收大头，占营收的比例超过六成。同期，该业务营收分别为9256.22万元、2.36亿元、2.06亿元和1.43亿元，分别占主营业务收入的62.34%、80%、76.02%和94.12%。相比之下，柑普茶销售的收入占比则从2020年的11.8%，下降至2023年上半年的2.15%。同期，糕点类收入也从2020年的6.72%降至0.08%。

来源：《招股书》截图

昂贵的陈皮往往从原材料就已开始把关，新鲜、完整、无病虫害的柑橘皮是原材料的首选，且这些原材料更加稀缺和昂贵。《招股书》显示，陈皮原材料的供应数量、采购价格、品质等对公司产品及生产经营具有重要影响。

原材料价格的变动也在一定程度上影响了丽宫股份的经营情况。《招股书》显示，公司采购的原材料包括年份陈皮、柑橘、茶、糕点馅料和包装材料等，其中，年份陈皮是公司主要原材料。

2020年-2023年上半年，公司直接材料成本分别为6468.34万元、1.33亿元、1.11亿元和5838.62万元，占当期营业成本的比例分别为81.54%、89.04%、86.98%和89.3%。

来源：《招股书》截图

值得一提的是，新鲜柑果、年份陈皮的供应商主要来自于当地合作社、种植基地（农户）。丽宫股份还曾因给原材料供应商们违规提供担保，而被北交所问询。

《问询函》显示，自2019 年 8 月起，丽宫股份为配合地方政策扶持陈皮产业，给相关7家新会柑种植合作社、种植农户提供担保，帮助其获取银行贷款。但上述担保均未经事先审议，属于违规对外担保。

对于违规担保，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，如果公司在IPO审查阶段被发现存在违规担保行为，那么IPO进程可能会被暂停或取消。监管机构会对公司的合规性和内部治理进行严格的审查，以确保公司符合上市要求。此外，由于违规担保行为，投资者可能会对公司的估值进行下调。这将直接影响公司的IPO筹资额度和未来的股价表现。

他进一步表示，对于丽宫股份而言，如果能够在被发现违规担保后积极采取措施进行整改，并向监管机构说明情况、解释原因，那么可能会减轻一些影响。此外，公司还可以加强与投资者的沟通，解释违规担保的具体情况、影响以及未来的改进措施，以恢复投资者的信任。

九成收入来自经销商，因销售总监存在大额资金流水被问询

那么，丽宫股份的陈皮又是怎么卖的呢？

《招股书》显示，丽宫股份的销售渠道包括直销+经销、线上+线下。其中，经销模式以传统经销商渠道为主；直销模式包括线下销售，及在天猫商城、京东商城等电子商务平台建立品牌专营店进行线上销售。

其中，来自经销渠道的收入为主要营收来源。该渠道的营收占当期营业收入的比例从2020年的62.48%，增长至2023年上半年的92.65%，呈现逐年上升的趋势。

2020年-2023年上半年，公司前五大客户销售收入金额占各期营业收入比例超20%。其中，2020年占比最高为35.71%。此外，2020年-2022年，公司第一大客户均为普洱澜沧古茶人合有限责任公司及其关联方（下称“澜沧古茶子公司”），销售收入占营收的比例为19.77%、17.86%和9.02%。

同时，据“普洱茶第一股”澜沧古茶（6911.HK）《招股书》显示，2017年-2019年，丽宫股份为澜沧古茶的第一大供应商，其向丽宫股份采购金额分别为2960.83万元、1561.18万元和1617.62万元。

为了打造直销+经销、线上+线下的销售模式，丽宫股份不断加码在销售方面的投入。2020年-2022年，丽宫股份的销售费用分别为2529.41万元、4493.56万元和4220.46万元，销售费用占当期营收的比重分别为17.04%、15.23%和15.56%，且在主要费用中占比最高。

来源：《招股书》截图

丽宫股份解释称，主要系随着业务规模扩大，公司销售人员的职工薪酬、市场推广及广告宣传费同步增长所致。同期，销售人员的职工薪酬分别为1593.36万元、3153.05万元和3130.43万元，分别占当期营收的62.99%、70.17%和74.17%。

具体看，丽宫股份销售人员的薪酬由底薪、业绩考核金和提成奖励三部分构成。由于丽宫股份的销售人员薪资水平（25-40万元/年）显著高于可比公司平均水（10万元/年），还是引起了北交所的关注，要求其说明销售人员的薪资水平显著高于可比公司平均水平的具体原因。

此外，丽宫股份的销售总监郭恒春，还曾存在大额及异常资金流水，包括其个人经营投资的酒水（主要为陈皮酒）业务分红、投资、回款等。具体看，其流入金额1403万元，流出金额1375万元；通过自身账户从事公司客户间调货业务，流入金额280万元，流出金额 202万元。

对此，北交所要求丽宫股份说明，这种情况是否涉及资金体外循环情形，及对公司财务真实性的影响。

业内人士表示，如果涉及资金体外循环，那么，投资者将很难了解企业的真实财务状况，从而可能无法判断投资的价值，导致投资者的利益受损。

年近八旬“港商”持股72.39%，商业版图扩张至旅游、科技行业

据《招股书》，丽宫股份的创始人为欧栢贤，出生于1946年，现年78岁，拥有中国香港籍。

这位年近八旬的老人，工作经验十分丰富。20岁的时候，就开始在新会小冈供销社任售货员、经理、副主任的职务。之后先后任江门市农工商公司经理，及江门丽宫酒店董事长、新会江裕信息产业有限公司董事、珠海至和健康产业控股有限公司董事长等职务。

《招股书》显示，丽宫股份的家族企业氛围浓厚。欧栢贤的儿子、弟弟均在丽宫股份任职。具体看，公司董事长、总经理欧国良与欧栢贤是父子关系；董事区柏余与欧栢贤是兄弟关系。

截至2023年12月28日，欧栢贤为公司实控人，间接持有公司72.39%股份；弟弟区柏余间接持股7.14%；儿子欧国良并未在丽宫股份持股。

在三人的努力下，欧氏家族的商业版图已经扩展至投资、旅游、科技、医疗等多个领域，基本涵盖衣食住行各个领域。

《招股书》显示，除在丽宫股份任职外，欧栢贤还在做物流代理的新裕物流有限公司担任董事，在提供医疗服务的珠海至和健康产业控股有限公司担任董事长、总经理；其商业触角甚至涉及到园区管理、健康领域的珠海横琴至和会所管理有限公司。

儿子欧国良则在主营业务是投资、及大数据与 SAAS 云应用的映美控股有限公司、专注于电子显示产品研发的上海江裕数码科技发展有限公司、提供旅馆住宿服务的乳源丽宫国际温泉酒店有限公司等数十家关联企业担任董事或董事长等职务。弟弟区柏余同样在各领域担任要职。

此外，区柏余对外投资单位超过5家，持股比例从32%到100%不等，同样涉及旅游、科技等行业，其中包括民亨有限公司、民誉有限公司、主营投资的江裕集团有限公司、江裕科技有限公司等。

来源：《招股书》截图

由欧氏家族任职的部分企业也成为了丽宫股份的客户或供应商，可以说，从采购到销售全过程，都为丽宫股份提供了支持。

具体看，2020年、2021年，丽宫股份向区柏余担任董事的丽宫农业，采购商品、接受劳务的费用分别为7219.32万元、7780.25万元；2022年、2023年上半年，丽宫股份向欧国良担任董事长的江门江裕映美信息科技有限公司出售商品的费用为44.59万元、34.41万元。

“家族企业上市，对于企业品牌的推广和家族财富的增值都有积极意义，但上市后，也将面临更加严格的监管和公众关注。”行业人士指出，如何在确保企业稳健发展的同时，规范经营，是每个家族企业都需要认真思考的问题。