文 | 创业最前线 段楠楠

编辑 | 冯羽

在股价连续下跌后，国内协同办公龙头企业致远互联终于坐不住了。

2月9日，致远互联公布了回购股份进展公告，截至2月8日，公司已支付3088万元回购了159万股，占公司总股本比例为1.377%。

此前，致远互联宣布将以不低于5000万元（含），不超过10000万元（含）回购公司股份，回购价格不超过47.63元/股。

相对于沪市主板企业动辄几亿、几十亿的回购金额，致远互联5000万元至1亿元的回购从绝对数额来说并不算多，但与其20多亿的市值相比，该回购方案诚意十足。

不过想要彻底扭转股价下滑的颓势，仅靠股份回购远远不够。靠改善自身盈利情况以挽救股价，这点对于致远互联来说并不容易。

1、与用友网络分道扬镳，巨额减持致公司股价下跌

公开资料显示，致远互联前身为致远有限，由徐石、张屹以及用友网络在2002年合资成立。其中，徐石出资320万元，占致远有限股权比例为64.00%，用友网络出资150万元，占致远有限30%股权。

致远有限发展至今，与用友网络帮助有莫大的关系。与致远有限相比，用友网络成立时间要早很多，在行业内知名度要远高于致远有限，巅峰时用友网络市值一度接近2000亿元。

与致远有限类似，用友网络也从事企业办公系统开发。借助用友网络资源，致远有限得以快速向业内推广自身产品。

在用友网络支持下，致远有限发展较为迅速。为了加强合作，2009年用友网络斥资1200万元，拿下了致远有限5%股权。

此后，由于被网友爆出“行贿清单”事件，用友网络与致远有限关系渐行渐远。2015年，用友网络将大部分股权转让给二六三、信义一德和随锐融通，其持有致远有限股权下降至4.98%。

用友网络转让股权一年后，2016年致远有限完成股份制改革，致远互联也在此时应运而生。此后，由于发展顺利，加之科创板适时推出，2019年，营收约7亿元的致远互联得以在科创板上市。

成功上市后，原始股东开始不断减持套现。东方财富Choice数据显示，自2020年股份解禁以来，公司各类股东、高管累计减持致远互联股份高达1095万股。

除此之外，致远互联发起人之一用友网络在近两年也继续减持致远互联。截至发稿，致远互联前十大股东里面已经没有用友网络的身影。上市初期，用友网络还是致远互联第五大股东。

由于股东持续减持，加之企业业绩表现平平，致远互联股价表现一直不温不火。2023年因“蹭上”ChatGPT概念被资本短暂爆炒，但事后公司股价又跌回原点。

截至2月23日，公司股价报收24.68元/股，较最高点跌幅超68%，相较于公司49.39元/股的发行价已经腰斩。

让投资者略感欣慰的是，虽然公司高管以及核心技术人员减持了致远互联，但公司实控人徐石并未减持公司股份。

不过相较于股东们的减持金额，致远互联5000万元至1亿元的回购金额显然不够看。致远互联股价何时回归巅峰，还需要公司经营有质的飞跃，不过这对于致远互联而言，并不容易。

2、增收不增利，中小企业客户拓展难

过去几年，虽然致远互联营业收入维持正向增长，但公司利润并未随收入的提升而走高。数据显示，2019年，致远互联营业收入为7亿元，公司归母净利润为9747万元。

2022年，公司营业收入为10.32亿元，较2019年增长47.43%。同期，公司归母净利润为9408万元，较2019年略微下滑3.48%。2023年，致远互联甚至亏损了2500万元至3700万元。致远互联增收不增利，也是公司股价大跌的重要原因。

从收入来看，致远互联是典型的TOB企业，公司主要为大、中、小型企业提供OA系统办公服务。目前，致远互联有多款协同管理软件产品，公司最主要的收入来源是A8以及G6产品。

根据公司表述，致远互联A8产品是一款面向大中型企业的协同办公产品，而G6则是为党、政机关以及事业单位提供会议、公文处理等办公事项服务。

图 / 致远互联财报

致远互联2022年财报数据显示，致远互联面向大中型企业A8产品的收入占当年总营收比例为76.80%，面向政府、事业单位的G6产品收入占总营收比例为8.41%。

据悉，公司A8客户主要是以中国联通、中国石油、中国移动等大型企业为主。大型企业OA系统的部署主要以定制化为主，由于技术简单，实施难度较低，因此成本较低。

由于与大客户深度绑定，致远互联毛利率始终维持较高水平。2023年前三季度，致远互联毛利率高达72.54%，而同类型公司平均毛利率不到60%。

不过，由于OA系统开发简单，不少中大型企业开始使用自研的OA系统。加之，市场上大中型企业数量本身有限，公司A8系统销售增速有所放缓，同类型产品G6也是如此。

为了寻找新的出路，公司开始拓展A6产品使用客户。致远互联年报显示，A6产品目标客户为中小型客户，该产品主要解决中小型企业员工基础工作管理。

不过中小型客户数量众多，加之销售单价要低于大型客户产品单价，因此公司只能以量取胜。为了持续拓展客户，致远互联只能加大相关产品功能开发以及销售力度。

数据显示，2019年，致远互联销售费用和研发费用合计支出为3.90亿元，2022年增长至6.09亿元，增长比例为56.15%，高于公司同期营收增速。

即便如此，致远互联想要向中小企业推广A6产品并不容易。目前，在中小型企业领域，钉钉、飞书等协同办公产品已经具备非常明显的优势。除非钉钉、飞书等出现大规模宕机，否则致远互联想与钉钉、飞书“争食”将非常困难。

对于致远互联而言，增收不增利的本质是主要产品A8、G6已经出现了增速放缓的风险。而新业务开展又不尽如人意，因此公司股价才会持续下跌。至于何时能扭转颓势，需要看致远互联新的增长点何时出现。

3、转型开发AI大模型，投资者却不买账

由于传统业务进展不顺利，致远互联也在积极谋求转型。目前，致远互联的转型思路便是将以前的OA系统升级成为COP。

2021年11月7日，致远互联以“COP重塑组织运营”为主题召开了用户大会。据公司介绍，致远互联COP是基于原有的OA系统进行的升级改造，将协同办公与协同业务全面升级融合。

目前，致远互联已经拥有COP-V5、COP-V8两大技术平台，原有A8、G6产品也融入其中。此外，还在原有产品基础上加入了其他功能。

用业内人士的话来说，“围绕企业互联网办公，致远互联什么都做”。不过从效果上来看，致远互联初期转型并不成功。

2023年全年，致远互联预测，公司全年营收增长8%至10%。但归母净利润则亏损2500万元至3700万元，2022年致远互联归母利润则高达9408.06万元。

对此，致远互联表示，受宏观环境影响，公司营收增速未及预期。公司年初制定的计划，导致期间费用上升，此外公司政府补助低于上年，导致公司出现亏损。

仅从2023年经营结果来看，致远互联COP转型难言成功。不过在AI大火后，致远互联似乎看到了新的转型方向，就是将现有的COP产品与AI相结合。

2023年7月，致远互联计划披露了可转债发行计划，最高募资7.04亿元，其中3.88亿元将投入AI-COP的建设中，占总募集资金的55%。

2023年9月23日，致远互联正式发布了AI-COP的大模型框架，寄希望于AI-COP能为公司带来新的机遇。

但目前大模型在协同办公领域技术并不成熟。例如，微软开发的办公大模型，需要人工的指示操作，甚至在文本输出上，还需要人工进行二次审核，并未大幅度提升办公效率。

此外，钉钉、飞书、企业微信都有大模型开发能力，与这些大型协同办公企业相比，致远互联并不占优势。而大模型迭代又需要投入大量的资金用于研发，对于年营收仅10亿元的致远互联而言，是否有足够的资金进行研发迭代还是未知之数。

或许是意识到自身资金实力不足，致远互联也曾公开表示，公司不会像一些科技巨头那样自研大模型，而是通过开源、合作、和投资的方式建立大模型。

从现实情况来看，对于致远互联AI-COP大模型的公布，投资者似乎并不买单。2023年9月大模型公布并未提振股价，公司股价反而不断下跌，截至发稿，致远互联股价较2023年9月几乎腰斩。

对于致远互联而言，要想挽救不断下跌的股价，唯有努力经营，改善公司基本面。不过，由于旧业务增速放缓，业务转型又不及预期，致远互联想要扭转颓势，还为时尚早。

美编 | 倩倩

审核 | 颂文