在经济转型步入新常态、增速放缓的背景下，稳健性和收益率成了市场的双重焦点。今年以来，随着市场波动，投资者纷纷寻求能够提供稳定回报且风险相对较低的投资渠道。在众多产品中，中证红利低波动指数以其出色的表现而受到广泛关注。

除了较高的股息率和年初以来的优秀收益外，稳定一直是红利低波最突出的特点，使其在市场震荡时仍然能保持稳定的投资体验。本文将深入探讨该指数背后的编制方案，以及红利低波保持长期收益背后的逻辑，为追求稳健收益的投资者提供一扇全新的视角。

编制方案：为降低风险与提供持续股息保驾护航

中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。

编制方案中，除了按照股息率因子以及低波因子排序选股外，对红利支付率过高或者为负的证券以及每股股利增长率非正证券的剔除也是非常值得关注的要点：红利支付率过高或为负预示着公司的高分红是不可持续的，选择股利增长率为正的股票意味着入选公司具有财务稳定性和增长潜力。这样的编制方案可以降低指数的风险并为投资者提供稳定且有增长潜力的股息收入。

股息率因子：投资压舱石——助力投资者以合理价格购入优质公司

通过股息率因子选股，我们可以获取市场中具有高股息特征的公司，而高股息资产也常常被称为合理估值下的高质量投资。通过拆解股息率的公式，我们可以发现股息率包含了两个要素：一是公司的分红，高分红可以反映出公司经营稳定、业绩良好且分红意愿高；股息率的分母是股价，也就是说即使一个公司基本面非常好而且分红很高，在估值偏高的情况下股息率也不会很高。

简而言之，股息率这个因子同时包含了基本面稳定和估值合理这两个要素。因此，高股息投资就是以合理的价格去购买优质的公司。

图：股息率隐含的信息

数据来源：易方达

低波因子：一定程度减少波动

低波因子是市场交易出的量价信息，相比于基本面具备一定领先性，反映出了市场的一致预期。投资者对于波动率低的公司分歧度相对较低、预期也更加稳定。

传统红利投资仅仅根据股息率因子选股，旨在选择历史业绩好，分红高的公司。如果未来预期下滑，可能会导致波动加剧，股价进而发生下跌，股息率反而上升。但此时未来有基本面恶化的可能，传统高股息投资或许会陷入“价值陷阱”。

由于波动加剧的股票未来基本面恶化的概率较高，融入低波因子可以剔除部分盈利大幅下滑、难以维持高分红的公司，从而避免陷入“价值陷阱”的困局，更好地解决了传统高股息投资的痛点。

图：传统红利投资的“价值陷阱”

数据来源：易方达

年初以来，中证红利低波动指数涨超9%，与市场主流宽基相比均有较高超额收益。当前滚动市盈率仅为6.1倍，位于上市以来36.08%的合理估值区间，并未产生估值过高的情况。同时，从长期角度看，中证红利低波动指数业绩稳定，成立以来收益表现优秀，成立以来年度回报基本均为正收益（除2018），持有体验良好。

图：红利低波长期业绩稳定

数据来源：Wind，截至2024/2/26，数据均采用全收益指数

红利低波动ETF（563020，场外联接A/C：020602/020603）分别于每年二月、五月、八月、十一月最后一个交易日进行评价，在符合基金分红条件的前提下，进行现金分红。在享有较高分红频率的前提下，综合费率合计仅为0.20%/年，助力投资者低费率投资A股高股息低波动资产。