文|投资界PEdaily 王露 岳笑笑

贾玲减肥火了，减肥药也要IPO了。

投资界-天天IPO获悉，派格生物医药(苏州)股份有限公司（简称“派格生物”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

虽然专注于慢性病，但派格生物留给外界印象之一是治疗肥胖症，即减肥药。成立16年，派格生物融资超过13亿元，身后云集一众VC/PE：君联资本、元禾控股、凯风创投、联想之星、云锋基金、盈科资本、泰格医药、天士力、前海母基金、一村资本.....招股书披露，去年投后估值40亿元。

眼下减肥药火爆。犹记得去年马斯克一条推文，“最火减肥药”司美格鲁肽迅速走红。靠着减肥药，诺和诺德和礼来排队创造市值神话，国内药企蜂拥而至……如你所见，减肥药正在全球掀起一场超级风暴。

海归博士在苏州，减肥药将撑起一个IPO

一切要从掌舵人徐敏说起。

出生于医生世家，1986年徐敏从湘雅医学院毕业后，留任附属医院工作。后来，他赴美深造，在哥伦比亚大学攻读生物物理学博士学位并从事博士后研究工作，主攻蛋白质结构研究。

读博期间，徐敏参加了MBA课程，第一次接触到VC领域。1997年回国后，他加入新加坡汇亚集团（Transpac）任上海代表处首席代表，负责医药行业的风险投资和项目孵化。彼时，徐敏几乎把中国生物技术领域第一代公司看了个遍，先后出手了多个项目。

正是这段“医生+科研+投资”复合经历，为徐敏日后创业埋下伏笔。

兜兜转转，到了2008年，徐敏在苏州正式成立派格生物，重点关注代谢紊乱领域，产品覆盖糖尿病、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎等疾病。

而之所以将目光投向慢性病领域，他认为，国内没有被满足的创新药除癌症外，代谢性疾病、免疫性慢性疾病等领域需求同样巨大。

药物不止是患者的希望，也是企业的生命。发展至今，派格生物旗下共有6款在研药物，其中有4条管线与GLP-1类药物相关，适应症几乎都是针对肥胖、超重、糖尿病等领域。

其中核心产品PB-119（维派那肽注射液）为一款长效GLP-1受体激动剂，正在开发用于T2DM及肥胖症的一线治疗。目前，国家药监局已受理该产品的新药上市申请，这也是派格生物旗下距离商业化最近的药物。

实际上，徐敏曾几度带领公司谋求上市：2021年，派格生物向上交所递交了科创板IPO申请，期间经历2轮问询后撤回材料。2022年12月，派格生物再度启动A股IPO。

这一次，派格生物转战港交所。乘着减肥药的东风，60岁的徐敏即将迎来人生第一个IPO。

9轮融资，估值40亿，VC/PE云集

与大多数创新药企一样，派格生物目前还没有产品实现上市销售。招股书显示，2022年和2023年前9个月，派格生物的研发开支分别约2.8亿元、1.93亿元。2022年和2023年前9个月，派格生物的净亏损分别为3.06亿元、2.25亿元。

这离不开投资方的鼎力支持。成立至今，派格生物公开融资至少9轮——招股书显示，股东有君联资本、元禾控股、凯风创投、联想之星、云锋基金、盈科资本等机构，也有泰格医药、天士力等产业方的身影。

当中的融资故事颇为久远。早年间的一次路演后，徐敏接到了名力中国成长基金徐立新博士的电话，就这样获得了共180万美元的A轮系列融资。

而联想之星对派格生物的第一次出手，可以追溯到2011年。当时，联想之星与名力中国成长基金、协力投资、元禾控股等参投了派格生物350万美元B轮融资。派格生物也是联想之星投资的第一家新药企业和第一个追投项目。

“浮躁的人做不好新药。”联想之星合伙人曾评价，“创始人徐敏具有非常清晰的商业意识，明确市场竞争情况以及药物未来的市场定位。这一点不是所有做新药研发的人都具备。”

随后几年，派格生物的融资进程加快。招股书显示，C轮融资发生在2014年，联想之星、元生创投与君联资本等共同投了750万美元。次年的D轮融资，君联资本、凯风创投和元生创投继续加注，中亿明源、石河子鑫悦、芜湖众创及香港锦城等机构入场。

产业方也来了，2017年的E轮融资2100万美元由天士力领投。两年后，泰格医药参与E1轮境外融资，而E1轮境内融资则由盈科资本与翼朴资本共同完成。当时，派格生物与天士力签订了协议，以推动相关产品的商业化。

最大一笔融资来自2020年，派格生物完成近8亿元人民币融资，由云锋基金、盈科资本和泰福资本等机构领投，前海母基金、元生创投、中鑫资本和园丰资本等多家机构跟投。根据招股书，派格生物最后一轮融资于2023年6月发生，投后估值为40亿元人民币。

谈及投资逻辑，盈科资本董事长钱明飞曾表示，派格生物研发团队持续专注核心产品研发，在慢病新药研发领域形成了独特的竞争优势。云锋基金执行董事黄潇博士也谈到，慢性代谢及消化疾病市场庞大，目前中国患者临床获益程度远低于欧美，有着巨大的发展潜力。

减肥药火了，掀起一场造富潮

正值减肥药爆红，这让派格生物IPO吸引了更多目光。

“减肥药兼具医疗与消费属性，没人愿意错过。“目睹这一幕的投资人坦言。自去年司美格鲁肽从降糖药摇身跃升网红减肥药，一场关于GLP-1类药物的风潮在全球涌动。

无独有偶，研发司美格鲁肽类似药的九源基因也向港交所递交了招股书。放眼一级市场，质肽生物、泰和伟业等研发GLP-1类药物及上下游产品的药企，纷纷完成融资，红杉中国、高瓴、启明创投、蓝驰创投、联想之星、招银国际等一众投资人出手。

如你所见，减肥药正在创造历史。

最典型的例子就是礼来。犹记得年前礼来发布最新财报，宣布2023年营约收341.2亿美元，其中仅GLP-1类似物总营收达到125亿美元，一举引爆减肥药市场。一周之内，礼来股价暴涨超过100%，市值也一路飙升突破了7000亿美元，成为地表最贵药企。

而此时，距离礼来达到4000亿美元市值仅过了8个月，这可谓是史上最生猛的减肥药造富案例。此前摩根士丹利预测，礼来将会是首个市值超过万亿美元的药企，减肥药功不可没。

另一边，来自丹麦的诺和诺德同样凶猛，去年凭着“最火减肥药“司美格鲁肽身价飙升，市值一跃达到5510千亿美元，堪称富可敌国。

不久前，诺和诺德公布了最新财报，宣布其2023年销售额达到337.2亿美元，其中仅三类司美格鲁肽药物就卖出约210亿美元，占据60%的销售额，赚得盆满钵满。

互联网上有一句玩笑话：“是司美格鲁肽只卖出这些吗？不，是只有这些司美格鲁肽可卖。”难以想象，减肥药撑起了两家巨无霸。

我们把视线拉回国内，春节假期同样迎来一波减肥热潮：随着贾玲电影《热辣滚烫》上映，大众的减肥热情被点燃，淘宝、京东、抖音等平台的减肥药销量呈上升趋势。甚至一些减肥人士在社交平台晒出，“新年第一个礼物，给自己打一针司美格鲁肽。“

这是一个庞大的市场。摩根士丹利估算，到2030年，全球减肥药物的市场规模预计超过540亿美元。摩根大通也预测，中国减肥药物市场规模在2030年有望达149亿美元。在这背后，中国已经出现超50%的成人超重或肥胖率，成为超重和肥胖人士最多的国家。

目睹礼来和诺和诺德暴富，减肥药正成为国内药企的“兵家必争之地“。华东生物、恒瑞医药、信达生物、石药集团、信立泰……目前至少有数十家国内药企正在布局减肥药，GLP-1类药物总立项数已经超过了700个。

“现在大量产品处于临床研究节点，未来必然会迎来兑现爆发期。”一位业内人士表示，距离GLP-1减肥药的黄金期还有3至5年，“尤其是现在全球都面临下游产能不足、供应短缺的情况，国内位于GLP-1产业链上游的多肽原料供应商有很大优势。”

当然，安全性风险也摆在眼前——以司美格鲁肽为例，部分人注射后会因肠胃收到刺激而产生恶心、呕吐、严重反流等副作用，这也为国内药企敲响了警钟。

即便如此，盛宴已徐徐拉开帷幕。