界面新闻记者 | 韩宇航

3月14日，杭州市城市建设投资集团有限公司（以下简称“杭州城建”）发行了2024年度第三期中期票据，其中包含10年期和20年期2个品种，分别是10年期的“24杭城投MTN003A”和20年期的“24杭城投MTN003B”。

其中，发行总额3亿元，期限为20年的超长期城投债“24杭城投MTN003B”的票面利率竟然仅为3%。另一只十年期的“24杭城投MTN003A”票面利率也只有2.82%。

2023年化债工作推进以来，城投债估值不断压缩，新发城投债票面利率也持续下行，进入2024年后，这一情况仍在持续。2月份，在“化债”和“资产荒”背景下，2月份城投债发行利率快速下行，根据企业预警通数据，2月发行的城投债中最高票面利率仅4.95%。

根据东方金诚的统计，城投债发行利率中枢继续大幅下行：2月城投债加权平均发行利率为2.71%，较上月下行43bps。其中，主体级别AAA级、AA+级和AA级城投债加权平均发行利率环比分别下降41bps、36bps和55bps，AA级发行利率降幅最大。

根据界面新闻记者不完全统计，春节之后累计有18家主体评级AA的发行人发行的城投债利率低于3%。

还有多家城投公司大幅下调临近回售期的城投债的票面利率以促成回售，根据企业预警通的数据，2月共有99只城投债下调票面利率后进行了回售/赎回/提前兑付。其中“22靖江港口PPN001”直降600个BP至0.6%，“21双桥经开MTN001”票面利率直降6个多点由7.5%降至1%。

值得一提的是，截止目前，杭州城建今年共发行了三只十年以上期限的长期债券。而在此前的2023年和2022年，杭州城建都只发行了一只长期城投债。不只杭州城建，一揽子化债以来，整体来看长期城投债的发行都开启了加速模式。

“一揽子化债”的主要思路就是以低息换高息、以时间换空间，压降债务成本并缓解城投短期偿债压力。除了债券发行利率明显下降，当前城投公司债券融资的期限也在明显拉长。根据中金固收团队的统计，2023年10月-2024年2月，城投债加权平均发行期限分别为2.83年、2.90年、3.01年和3.12年和3.24年。

广发固收刘郁分析指出，截至2024年3月8日，84%的城投债收益率在3%以下。在新的票息资产出现之前，债市投资或将进入一个“卷久期”的时代，博弈长久期会比继续压缩信用利差更具性价比。

德福基金研究指出，2023年推动城投债行情向好演绎的两大因素，即“资产荒”和“一揽子化债”政策的推出，在2024年会得以延续，叠加无风险利率中枢下移，城投债收益率和信用利差总体上具备维持低位的基础，投资者依然可以积极布局。于城投债短久期下沉挖掘高票息为较优策略。

拥抱久期时代也要应对久期风险，刘郁指出，要逐步适应长久期类资产波动的加大，与极致下行行情伴随的大概率是超出常规认知的调整，调整上行的幅度是再一次下行的空间，如此一轮又一轮的循环往复。