文|娱乐资本论 云中鹤

3月27日，欢喜传媒公布了一份漂亮的成绩单。

2023年，公司实现营收13.33亿港元，同比暴增97倍；净利润在连亏3年后止血，盈利1.59亿港元。

其中最大的功臣，无疑是爆款电影《满江红》。该片总票房高达45.44亿元，给欢喜传媒带来的收益高达12亿元，可谓赚得盆满钵满。

没想到，刚刚尝到《满江红》大赚的甜头，欢喜传媒又不得不吞下《红毯先生》票房失利的苦果。

经历撤档风波，重映后《红毯先生》累计票房只有9400多万元，而该片的总投资高达2.61亿元，预计单片亏损可能超过2亿元。

前一部电影大赚，后一部马上就大亏，其间跌宕起伏，犹如过山车一般惊险刺激，可见电影行业投资的风险和不确定性极大。

至于欢喜传媒，还有让人感到困惑和不解之处。

尽管公司坐拥张艺谋、陈可辛、徐峥、宁浩等多个知名导演，也有《我不是药神》《疯狂的外星人》《满江红》等爆款轮番贡献收入，但欢喜传媒成立9年来却经常陷入亏损，盈亏相抵后累计亏损已超23亿港元。

背后到底是什么原因呢？

《满江红》刺激营收大涨97倍，欢喜传媒将再次与张艺谋合作

沉寂3年后，欢喜传媒在2023年上演了王者归来的一幕。

2023年春节档，由欢喜传媒投资及主控出品的电影《满江红》，拔得头筹。猫眼专业版数据显示，《满江红》的总票房为45.44亿元，位列中国电影史票房榜第6位。

电影《满江红》的故事梗概为：南宋绍兴年间，岳飞死后，宰相秦桧率兵与金国会谈，不料金国使者死在宰相驻地，所携密信也不翼而飞。因机缘巧合，一个小兵与亲兵营副统领被裹挟进这巨大阴谋之中，秦桧命两人寻找凶手和真相。

作为推理片，《满江红》被影评人质疑逻辑上的漏洞和硬伤不少，加上剧情跟电视剧《龙门镖局》中关于拍摄岳飞电影的构思类似，又卷入涉嫌抄袭的争议，并冲上热搜第一。

但是，这些都不妨碍《满江红》的票房数字一路高奏凯歌。

因为《满江红》采用了“流量明星+大导演”的模式，即沈腾、易烊千玺、张译、雷佳音、岳云鹏等众星云集的演员阵容，加上张艺谋导演的金字招牌，成为高票房的重要保障。

演员方面，沈腾主演的电影总票房超过320亿，包括《夏洛特烦恼》《西虹市首富》《疯狂的外星人》《独行月球》等爆款；易烊千玺主演的电影总票房超过189亿元，包括中国电影史票房排名第一的《长津湖》，以及《少年的你》《送你一朵小红花》等。

导演方面，张艺谋执导的商业片《英雄》《十面埋伏》《满城尽带黄金甲》《金陵十三钗》，2次刷新中国电影票房纪录，4次夺得年度华语片票房冠军。

早在6年前，欢喜传媒就与张艺谋签订合约，通过向张艺谋配发1.5亿股新股（市值约3亿港元），并支付1亿元的运营费用，取得对张艺谋执导的3部网络系列影视剧的独家投资权（其中一部可替换为电影项目）。

由此，张艺谋成为继王家卫、陈可辛等导演后，欢喜传媒的第七位明星股东，其控制的唯臻公司持有欢喜传媒5.14%股份。同时，张艺谋进入欢喜传媒的艺术指导委员会，就创意制作及影视项目向公司提供咨询及意见。

签约以后，张艺谋已为欢喜传媒拍摄了《一秒钟》《满江红》2部电影，前者为剧情片，票房1.31亿元；后者为商业片，票房45.44亿元。

正是由于电影《满江红》票房大卖，欢喜传媒一扫疫情阴霾，摆脱了连续3年亏损的困境，于2023年实现扭亏为盈。

《满江红》大获成功后，尝到甜头的欢喜传媒，已经把目光瞄准了张艺谋的下一部作品。公司在2023年业绩公告中透露，“计划与张艺谋导演再次合作，开拍另一出兼具艺术价值与商业价值的作品”。

《红毯先生》重映后累计票房仅9400万，欢喜传媒2.6亿投资血本无归

与《满江红》大赚形成强烈反差，欢喜传媒重金打造的另一部电影《红毯先生》，面临血亏的尴尬。

《红毯先生》由宁浩导演、刘德华领衔主演，讲述了香港天王巨星刘伟驰为赢得影帝，与导演林浩合作拍摄农村题材影片，由此引发了一系列令人哭笑不得的荒诞闹剧，展现娱乐圈的众生百态。

作为欢喜传媒3大实际控制人之一（董平、宁浩、徐峥3人合计持股40%），宁浩早在2006年拍摄电影《疯狂的石头》时，就与刘德华相识。当时宁浩还是一个名不见经传的新人导演，而刘德华则是大明星+电影投资人。

值得一提的是，《疯狂的石头》曾以300多万的投资，收获2000多万票房，成为当时中国内地电影市场的一匹黑马。这部电影还捧红了演员黄渤、徐峥以及导演宁浩等，他们后来都成了欢喜传媒的股东或签约导演。

而《红毯先生》是导演宁浩和刘德华时隔17年再度合作的作品，也是继2019年的《疯狂的外星人》后，宁浩再次进军春节档的电影。

因此，无论是47岁的导演宁浩，还是63岁的主演刘德华，都积极参与《红毯先生》的各种宣传造势。

线下方面，从大年初三（2月12日）开始，宁浩穿着印有“红毯先生”四字的卫衣，携手刘德华奔走于深圳、杭州、成都、郑州、上海等各大城市路演；线上，两人又去了董宇辉、周鸿祎、樊登直播间宣传新片、卖电影票。

没想到，《红毯先生》在2024年这个创下历史记录的春节档，遭遇了票房滑铁卢，随后又宣布撤档。

2月16日晚，《红毯先生》出品方上海欢十喜文化通过微博发布声明称，“经过团队慎重考虑，决定退出春节档，重新选择档期与观众见面”。据灯塔数据，该片上映8天累计票房仅8230万元。

加上电影《我们一起摇太阳》及动画电影《八戒之天蓬下界》《黄貔：天降财神猫》，整个春节档上映的8部电影中居然有一半宣布撤档，因此引发舆论关注和热议。

关于《红毯先生》票房失利的原因，各方说法不一。从影院排片、档期选择、宣传重点，到电影本身的瑕疵，莫衷一是。

尴尬的是，3月15日重映后，《红毯先生》的票房表现依然没有起色。截至4月2日，上映19天的总票房9417万，考虑到投资成本巨大，该片已无收回投资的可能。

据欢喜传媒2022年初公告，电影《红毯先生》（原名《全民明星》）仅摄制经费总额就达到2.61亿元，其中主角片酬约6070万元，导演费约2460万元。

按照行业规律，电影票房收入要达到投资成本的3倍以上，才有收回成本的可能。也就是说，《红毯先生》的总票房至少要到7.8亿元，欢喜传媒才能实现盈利。

而目前《红毯先生》的总票房只有9400多万，预估亏损超过2亿元。如果再考虑票房分账、宣发费等情况，亏损幅度将更大。

绑定知名导演+爆款频出，但欢喜传媒成立9年累计亏损超23亿

《满江红》和《红毯先生》票房的两极分化，折射出电影行业的波动起伏极大，高风险、高收益的特征。

为了规避风险，欢喜传媒独创了导演合伙人制度，在3大实际控制人（董平、宁浩、徐峥）之外，绑定了一批知名导演。

其中，陈可辛、王家卫、张艺谋、顾长卫及张一白5位导演，均持有公司股份；而黄渤、贾樟柯、文隽、王小帅、陈大明，均为公司签约导演。

在多个知名导演的加持下，近年来欢喜传媒推出了多部爆款电影，以电影界黑马的姿态崛起。

统计数据显示，欢喜传媒参与出品电影的总票房已达到221亿元，其中《满江红》《疯狂的外星人》《我不是药神》《港囧》4部电影，单片票房均超过10亿元。

然而，爆款频出的同时，欢喜传媒却总在亏损的泥潭中挣扎。

财报显示，自2015年成立到2023年，欢喜传媒的归母净利润分别为-9279.6万港元，-12.54亿港元，-9515.9万港元，-4.45亿港元，1.05亿港元，-2.36亿港元，-2.36亿港元，-2.22亿港元，1.59亿港元。

也就是说，在成立的9年时间里，欢喜传媒共有7年是亏损的，只有2年（2019年和2023年）是盈利的，而且盈亏相抵后，累计亏损超过23亿港元。

为什么会这样？我们认为，主要原因可能有以下3个。

首先，欢喜传媒用大量的股份来绑定导演，而支付股份的相关费用会计入财报，导致业绩不佳。

比如，2016年引进王家卫、陈可辛、顾长卫及张一白4位新股东导演，欢喜传媒是以配股的方式进行的，因此产生以股份为基础付款的非现金开支11.2亿港元，导致当年归母净利润巨亏12.54亿港元。

AI作图 by娱乐资本论

2018年，欢喜传媒又签下张艺谋导演，向唯臻公司（对张艺谋执导的影视作品有独家投资权）配发1.5亿股股份。因此，欢喜传媒确认以股份为基础付款的非现金开支2.7亿港元，导致当年归母净利润亏损4.45亿港元。

如果除去支付给上述5位导演的股权费，欢喜传媒自2015年以来的总亏损，将下降至9亿港元左右。

其次，受疫情的影响。2020—2022年，欢喜传媒连亏3年。

“由于多个城市执行管控，经济活动深受冲击，加上受影响的影院采取阶段性关闭和限制上座率措施，观影气氛低迷，上映国产影片数量创近年新低，票房收入受挫。电影供应方面，制作公司因控制疫情的隔离措施，而需要承担额外制作时间及制作成本。”欢喜传媒在年报中这样描述疫情对公司的影响。

根据2023年业绩公告，目前欢喜传媒正在拍摄中的电影有2部，包括陈可辛执导、章子怡及雷佳音主演的《酱园弄》，由陈佩斯编剧及执导的《戏台》。

已完成制作的电影有多部，包括陈可辛执导，胡歌、Vincent Cassel及郝蕾主演的《独自 上场》；顾长卫执导，葛优及王俊凯主演的《刺猬》；陈大明执导，张涵予主演的《以父亲之名》(前称《无所畏惧》)；张国立执导及编剧，周冬雨主演的《朝云暮雨》；李阳执导，张若昀及钟楚曦主演的《从21世纪安全撤离》及王小帅监制的《上山》等。

最后一个原因，可能与欢喜传媒积极发展在线视频平台“欢喜首映”有关。

根据2023年中报，欢喜传媒一直在甄选海内外优质影视内容，并放在“欢喜首映”独播。

比如，釜山电影节Flash Forward单元最佳影片得主《心的方向》(Tigers)，北京国际电影节“天坛奖”提名影片《国王之夜》(Night of the Kings)，柏林国际电影节“金熊奖”提名影片《小妈妈》(Petite Maman)，首部获康城电影节影评人周单元大奖殊荣的埃及电影《羽毛》(Feathers)，以及入围第71届柏林国际电影节遇见单元的《阿索尔》(Azor)等。

从爱奇艺、腾讯视频、优酷3大视频平台连续多年亏损的经历来看，欢喜首映投入的内容成本及推广费用肯定不低，对欢喜传媒业绩的负面影响也将是长期的。