文|雷达财经 李亦辉

编辑|深海

王健林掌舵的万达，找到了新金主。

据媒体公开报道，近日大连万达商管集团与太盟投资集团等5家机构正式签署投资协议。根据协议，5家机构将联合向大连新达盟商业管理有限公司（下称“大连新达盟”）投资约600亿元人民币。

成立于今年1月份的大连新达盟，据悉子公司为珠海万达商管，后者正是万达轻资产业务赴港上市的主体。

这次的投资，被认为是去年12月份万达上市对赌失败后，太盟投资集团计划对珠海万达商管再投资承诺的兑现。在外界看来，获注600亿战投，将有效化解万达危机。

然而，王健林在付出多次“断臂”的代价后，如今所剩的核心资产主要都在珠海万达商管。由于本次太盟投资集团等注资后，将持有新公司大连新达盟60%的股权，大连万达商管持股40%，意味着王健林失去了绝对控制权。

王健林“失去”万达的核心资产，也让儿子王思聪的接班之路更加扑朔迷离。去年在王健林最艰难的时期，王思聪曾短暂的站出来，罕见地干起了父亲王健林钟爱的文旅事业，彼时市场出现王思聪将接班的传言。但如今的局面下，王思聪距离接班似乎越来越远。

等来“白衣骑士”，王健林却未出席签约仪式

600亿元战投资金，或许真能解决王健林的燃眉之急。

据媒体报道，3月30日上午，大连万达商管管理集团股份有限公司（下称“大连万达商管”）与太盟投资集团、中信资本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Peony和穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）签署投资协议。

值得关注的是，此次签约，王健林和太盟首席执行官单伟建都没有出现在本次签约现场。

根据协议，这五家机构将联合向大连新达盟投资约600亿元人民币，合计持股60%，大连万达商管持股40%。

上述投资机构，均为业界有名的投资机构，例如成立于2002年的太盟投资集团（PAG）就有“亚洲小黑石”之称，截至2022年年末管理着超过500亿美元的资产。

另外的中信资本、Ares也是2021年就已投资万达的“老朋友”。当年7、8月间，珠海万达商管引入了阵容豪华的22家机构投资人，这些战投方总投资约380亿元人民币，境内投资人包括蚂蚁科技、腾讯、碧桂园、中信资本、华平投资、招商局资本等，境外投资者中有郑裕彤家族、PAG等。

当时，部分投资者与万达商管签署了对赌协议，珠海万达商管需在2023年底前完成上市，否则要向投资者以8%的年内部收益率支付股权回购款，金额大约为300亿元。

但随着到期对赌失败，部分投资者萌生退意，王健林面临着履约压力。为避免触发回购，此时PAG再对万达施以援手。

2023年12月12日，万达集团和PAG官网，双双发布一则公告，内容为PAG与大连万达商管集团签署新投资协议，PAG将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。

而本次投资，也是对去年投资协议的落实。从最新投资安排来看，PAG不仅拉来了两家中东资本，600亿的金额也是近五年在中国私市股权市场中单笔最大规模交易，未设置对赌协议，且款项有望在二季度一次付清。

天眼查显示，被投资的大连新达盟成立于2024年1月，法定代表人为肖广瑞，注册资本约162.07亿元人民币，由大连万达商管管理集团股份有限公司及旗下大连万裕企业管理有限公司共同持股。

据媒体报道，大连新达盟的子公司正是珠海万达商管，是国内最大的商业地产管理公司，也是万达轻资产业务赴港上市的主体，目前管理着496家大型商场。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，这次投资将为万达提供必要的流动性和资金支持，帮助其偿还部分债务，优化财务结构。

获投背后估值大缩水，万达失去绝对控制权

过去一整年，王健林都在苦苦自救。

临近12月底，珠海万达商管如期上市机会渺茫，为应对面前的流动性压力，王健林不得不放弃旗下万达电影实控权。

去年12月6日，万达电影发布公告称，公司实际控制人王健林拟将其合计持有的公司控股股东北京万达投资有限公司51%股权转让予上海儒意投资管理有限公司。

电影曾是王健林的旧梦，被其视为没有天花板的产业。但在这次权益变动完成后，万达电影的实际控制人由王健林变更为柯利明。

算上前面三次出售万达电影股权，王健林通过让渡控股权累计回笼资金近90亿元。与此同时，王健林还将位于一、二线城市的万达广场出售以换取流动资金。

据媒体统计数据，截至2022年12月31日，已开业的万达广场共473座。但到了2024年3月24日，万达集团已累计出售14座万达广场。而第15座被出售的万达广场也在3月末尘埃落地。

对于出售资产之事，王健林一向表现出果断和坚决。巅峰时期，万达集团业务曾横跨地产开发、文化、影视、旅游、体育、金融等多个领域。

但在2017年遭遇流动性危机时，王健林当机立断卖掉13个万达文旅城和76家星级酒店，回血637亿度过难关。

据界面新闻，王健林曾在内部对高管表示，“资产都可以卖，等我们情况好了还能再买回来。”

而从现有信息来判断，最新的这次投资中，王健林和过往甩卖资产时一样果断和有诚意，在估值和控制权方面做出了重大让步。

首先在估值方面，2021年太盟等投资者投资入股珠海万达商管，彼时珠海万达商管估值约为280亿美元或人民币1800亿元。

此后几年，这家公司规模持续增长。公开信息显示，2020年至2022年，珠海万达商管的收入分别为171.96亿元、234.81亿元及271.2亿元；净利润分别为11.12亿元、35.12亿元及75.33亿元。

且2021年到2023年，珠海万达商管连续三年超额完成业绩目标，对股东的分红分别为46亿元、67亿元、88亿元。

这样的业绩表现和强劲现金流，对比传统地产开发企业动辄“腰斩”和亏损的利润来说，珠海万达商管的轻资产转型可谓十分成功。

然而，截至目前，承接了珠海万达商管的大连新达盟，按照PAG等投资方注资600亿元换取60%的股权计算，估值仅约为1000亿元，出现大幅缩水。

其次，外界关注的另一个重点，是万达失去了对珠海万达商管的“绝对控制权”。

去年6月28日，珠海万达第四次递交招股书，内容显示大连万达商管通过直接和间接持有珠海万达商管78.83%的股份。

王健林和妻子林宁合计持有大连万达商管49.29%的股权，由此王健林夫妇共持有珠海万达商管约38.86%的股份，外加王思聪持有珠海万达商管少量股份。

但如今，按照新协议，大连万达商管持股比例将下降至40%，为单一最大股东。与此同时，太盟等数家现有及新进投资人股东参与投资，总计持股上升至60%。

这不仅造成王健林收益权的大幅下降，后续发展中话语权也有可能被削弱。太盟投资合伙人兼太盟中国总裁黄德炜对媒体表示，新达盟会脱离万达集团的体系，作为一个独立的公司来运行。

他还强调，未来太盟会深入参与到新达盟的公司治理中，这一点也令中东资本感到放心。

一次对赌危机，使得王健林失去了核心资产平台珠海万达商管的绝对控制权，甚至有观点认为也将失去对轻资产运营公司的主导权。

对此，柏文喜告诉雷达财经，大连万达商管失去的是绝对控股权，还是第一大股东。再加上万达商管的专业领域，投资机构作为搭车的，不可能去夺王健林的方向盘，最多是在决策与战略层面参与而已，说王健林失去主导权是一种误解。

王健林已届70岁，王思聪还会接班万达吗？

已年届70岁的王健林，在渡过对赌这道难关后，下一步或许是时候考虑培养接班人的问题了。

万达接班人的问题，一直以来都是外界热议的话题。总体上，中国民营企业的接班人一部分是传给子女，“子承父业”；另一部分是交给职业经理人团队打理，这也更符合现代公司的制度设计。

对于万达接班人计划，很早之前王健林曾在接受采访时称，允许王思聪失败两次，第三次再失败就老老实实回来上班。

但后来，在万达体系外独自创业的王思聪，并没有打造出可以比肩父亲王健林的事业，媒体甚至称其创业史一言难尽。

多年踌躇后，王健林最终做出决定。据新京报，2022年8月底，接近万达的人士透露，王健林终于下定决心：王思聪退，职业经理人上。

然而，到了去年下半年王健林最焦灼的时候，王思聪站出来罕见地干起了父亲钟爱的文旅事业，并和泰安市市委书记等人座谈。

这一举动，也让外界再次猜测，王思聪是否要正式接班了？不过，截至目前这种猜测尚未被证实。

此外，在多次大举甩卖资产后，王健林的商业版图已大幅缩小，王思聪可接班的资产依然不多。界面新闻根据公开资料梳理后发现，如今万达集团旗下最值钱的资产板块只剩下了商业地产运营的万达商管。其他文旅集团和投资集团业务繁多，但没多少核心资产。

但在这一次引入新战投后，万达连最核心的商管业务绝对控制权也不保，这让王思聪的接班前路更加扑朔迷离。

对于这一问题，柏文喜向雷达财经进行了全面分析。在他看来，大连万达商管对珠海万达商管的持股比例已发生变化，不再拥有绝对控股权。同时，王健林出售万达电影的控股权，这一系列动作显示出万达集团在进行一系列的资产重组和战略调整。在这样的背景下，外界对于王思聪是否会接班王健林，成为万达集团的接班人，有着广泛的关注和讨论。

首先，关于王思聪接班的客观条件，从目前的情况来看，王思聪在商业领域有着自己的发展和投资，他在投资和企业管理方面积累了一定的经验。此外，王思聪在公众形象和社交媒体上具有较高的影响力，这对于万达集团未来的品牌建设和市场推广可能也是一种潜在的资源。

然而，王健林对于接班人的选择似乎已经有了明确考虑，王健林最终选择了职业经理人团队作为接班人，而非王思聪。这表明王健林对于万达集团未来的发展方向和管理可能有着更为成熟的考虑。职业经理人团队通常具有丰富的管理经验和专业知识，能够从更专业的角度出发，对企业进行系统的管理和运营。

至于王健林退休后是否会把万达再交给王思聪管理，这取决于多种因素，包括王思聪本人的意愿、能力以及王健林对企业未来的规划等。从目前的情况来看，王健林选择职业经理人团队作为接班人，这可能意味着他认为职业经理人团队能够更好地维持和推动万达集团的长期发展。

柏文喜认为，关于是否交给职业经理人是更好的选择，这没有绝对的答案。职业经理人团队能够带来专业的管理能力和经验，有助于企业实现更加规范化和市场化的运作。然而，家族企业的传承也有其独特的优势，比如对企业文化和传统的继承，以及家族成员对企业的深厚感情和责任感。

因此，王健林退休后王思聪是否会接班万达，以及是否交给职业经理人，这将取决于王健林的最终决策以及万达集团的长远利益。