文|氨基观察 蔡九

在资本市场的寒冬中，生物科技企业手中的现金储备成为了关键的安全保障。现金储备的多少，在某种程度上，决定了企业能够承受市场波动的安全边际。

目前，上市的创新药企的现金储备状况如何呢？我们可以从港股18A创新药企的数据中得到一些启示。

据统计，截至目前，港股18A创新药企的现金总额（现金及现金等价物+金融资产）为1109亿元人民币，相较于2022年的1250亿元有所减少。

尽管现金总额有所下降，但是从整体来看，行业内的头部企业仍然拥有较为充足的现金储备。例如百济神州、信达生物现金储备超过百亿元，再鼎医药、和黄医药、诺诚健华3家企业，现金储备均超过50亿元。

当然，市场分化在所难免。值得注意的是，现金储备在5亿元人民币以下的企业数量达到了12家，这可能意味着这些企业面临着较大的运营风险。

幸运的是， BD正在成为创新药企获取资金的重要途径。在2023年，部分18A创新药企通过BD活动成功地增加了现金储备。

这表明，即使在资本市场整体趋冷的背景下，通过战略合作、授权交易等方式，生物科技企业仍然有机会增强自身的资金实力，从而提高生存和发展的可能性。

总的来说，生物科技企业在面对资本市场的不确定性时，需要更加注重现金储备的管理，并积极探索多元化的资金来源，以确保企业的稳健运营和持续发展。

01 冰火两重天

在18A企业的现金流版图上，我们见证了一场资本的冰火两重天。

一边是手握巨资的行业巨头。现金储备丰厚的药企不在少数，共有14家企业现金储备超过20亿元。

位居榜首的百济神州，截至年末账上现金为230亿元，以绝对优势占据第一身位。紧随其后的信达生物，则以109亿元的现金储备位居第二。另外，包括再鼎医药、和黄医药、诺诚健华3家企业，现金储备均超过50亿元。

总的来说，现金储备丰厚的企业主要分为两类：一类是实力足够突出的明星企业，具备持续融资能力，例如上文提到的百济神州，基于强悍的融资能力，完成美、港、A股三地上市，百济神州向来不用为资金发愁。

另一类则是资质相对平庸，但却赶上了好时机的企业，典型如歌礼制药。作为18A第一股，歌礼制药充分享受了政策红利，目前还保有足够的家底。

对于那些现金储备充足的企业来说，它们有更多的资源进行研发投入和市场扩张，从而增强自身的竞争力。

但还有一群企业，正面临着资金链的紧绷。从现金储备来看，日子拮据的企业，同样不在少数。截至目前，现金储备在5亿元之下的企业，多达12家。

甚至，北海康成、迈博药业、永泰生物、友芝友生物4家企业现金储备金额，低于2亿元。它们在资本市场的寒风中挣扎，每一步都显得异常艰难。这些企业可能需要更加谨慎地规划资金使用，以确保能够在激烈的市场竞争中生存下来。

02 BD带来的新转机

当然，对于现金储备相对有限的企业来说，也并非没有转机。2023年，现金储备增加的企业共有12家。其中，康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、信达生物的现金增加额超过15亿元。

我们能够看到，资本市场已不再是核心资金来源。上述几家企业中，只有信达生物的现金储备增加来源于定增。去年下半年，信达生物完成了23.74亿港币的再融资，补充了其现金流。

而康方生物、科伦博泰生物、和黄医药的现金增加，核心原因是BD（商业发展）。例如，康方生物现金的增加，来源于其“世纪交易”。

在2022年12月5日，康方生物与Summit以创纪录的交易方案就康方生物自主研发的PD-1/VEGF双抗依沃西的海外部分权益授权达成合作，首付款为5亿美金。2023年，康方生物顺利收到了5亿美金的首付款，因此使得现金大增。

这也意味着，部分现金储备相对有限的企业，虽然在资本市场不受待见，但通过BD仍有可能完成输血目标。

例如，现金储备只有3.11亿元（不包含金融资产为1.72亿元）的圣诺医药，便将BD视为活下去的重要路径。

在接受“时代财经”的采访中，圣诺医药创始人陆阳就表示，公司此前没有专门的BD部门，但目前组织了一个“攻坚”团队来负责BD事务，希望能带来一些进展。

现金紧张的企业，往往面临管线不足的挑战，BD的成功与否，有时确实因人而异。但有一点是肯定的，那就是企业为了生存和发展，正在积极探索各种可能性。

迈博药业就是一个例子，2022年其账上现金余额仅剩0.48亿元，但通过资产抵押，到2023年末，公司账上现金余额增加到了1.73亿元，为公司赢得了宝贵的喘息空间。

尽管18A企业在现金储备上存在差异，但通过多元化的资金筹措途径，即使是现金储备有限的企业也有可能找到转机。

03 如何更好的活下去

对于现金储备充足的企业来说，在激烈的市场竞争中如何维持持续发展至关重要。

创新药物研发是一场资金密集的竞争，它要求企业必须精确地确定研发方向和市场需求，避免资源浪费和资金的迅速消耗。

康希诺和三叶草生物在新冠疫苗研发上的大量投入与最终的销售回报之间存在差距，这突显了生物科技企业在研发过程中可能遇到的风险。

这两家公司在研发和固定资产上的大量投资，以及康希诺面临的疫苗退货问题，都对其现金流造成了压力。

在2023年，康希诺和三叶草生物的现金消耗速度较快。去年，康希诺的现金储备减少了18亿元，而三叶草生物的现金储备减少了7.62亿元。

对于康希诺而言，尽管现金储备有所减少，但目前仍保有41.32亿元的现金储备，为其提供了重新开始的可能性。然而，三叶草生物的现金储备仅剩11.09亿元，并且还背负着3.27亿元的短期负债，这使得其财务状况显得较为紧张。

歌礼制药的例子也是一个警示，即盲目推进项目可能会导致越走越危险的局面。2023年4月3日，歌礼制药公告表示，将终止FXR激动剂ASC42的研发，主要是因为ASC42的临床数据表现不佳。

值得注意的是，歌礼制药此前还放弃了治疗肝癌的候选药物ASC06和HIV新药ASC09的研发，并且与罗氏就肝炎药派罗欣的合作也已经终止。

当然，这并不意味着企业应该放弃研发和创新。相反，企业应在确保财务稳健的基础上，合理规划研发策略，以实现可持续发展。