文|投资界PEdaily 杨继云

高瓴最新出手了。

投资界获悉，微创医疗日前发布公告，宣布获得来自高瓴等的1.5亿美元（超10亿人民币）可换股定期贷款融资——这意味着，公司终于拿到资金来偿还即将到期的债务。

微创医疗成立于26年前，2010年在港交所上市，此后曾获得高瓴大手笔增持。经历了一段高光时期后，近几年微创医疗连续亏损，出现了债务高悬的景况。可以说，高瓴相助于微时。

此次此景，让人不胜感慨。而更多的公司可能就没有这么幸运了，2024年全球企业破产一幕幕不断上演，大批公司最终倒在了资金断裂的漩涡中。

高瓴输血，这家公司又获10亿元

微创医疗暂时松了一口气。

根据公告，包括高瓴和常兆华旗下Jumbo Glorious在内的贷款人（投资方），同意向微创医疗提供本金总额为1.5亿美元，年利率为5.75%的美元可换股定期贷款融资，转股价是7.46港币。预计所得款项净额约1.45亿至1.95亿美元，将用于偿还债务、支付费用及一般企业用途。

据悉，如果满足某些条件，贷款人可能追加5千万美元的弹性选择权——这意味着，如果该选择权被全部行使，贷款人的贷款本金总额将达到2亿美元。同时，企业也正与多家金融机构沟通，预计将获得超3亿美元信贷支持。

此时正值微创医疗债务危机时刻。短期内，公司将有两笔需偿还的欠债：需在2024年6月到期赎回的本金额为4.48亿美元的可换股债券，以及需于2024年到期偿还的短期银行借款2.95亿美元。与之相对，截至2023年末，微创医疗的现金及现金等价物为10.20亿美元，现金流吃紧。

不难看到，通过此次可换股定期贷款融资，微创医疗将在实质层面缓解公司当前的现金流和债务压力，并为后续战略调整提供了财务缓冲，一定程度上解了燃眉之急。

但是，这并非一场无条件的「输血」。

根据双方协议，微创医疗承诺在2024年底前亏损不超过2.75亿美元，2025年中亏损不超过1亿美元，2025年底亏损不超过5500万美元，2026年中盈利不少于4500万美元，2026年底盈利不少于9000万美元。

这意味着微创医疗需要在2024年减亏56%，2025年要在此基础上，再次大幅减亏80%。如果未能达到承诺的业绩，债权人有权要求微创提前偿还5000万美元贷款，并支付利息等等。

显然，这是高瓴和微创医疗沟通、博弈后的一个结果。背后的逻辑，也许是高瓴希望通过这种方式推动公司战略方向的转变，由不顾一切投入、扩张导向型向业绩利润导向型转变，实现可持续发展。

这仅仅是一个开始。

一场硬仗

追溯起来，微创医疗于1998年在上海张江成立，是一家高端医疗器械集团，业务覆盖心血管及结构性心脏病、电生理及心律管理系统、骨骼与软组织修复科技等12大业务集群。公司于2010年成功登陆港交所，此后曾有过一段辉煌时期。

而高瓴与微创医疗的渊源，还要从2020年说起——

彼时3月，高瓴宣布以每股13.5港元增持微创医疗4773.4万股，耗资6.45亿港元。大手笔增资后，高瓴成为微创医疗第4大股东。

不仅如此，在公开增持后，高瓴旗下另一个基金又通过定增拿到微创医疗6600万股股份。自此，高瓴和微创医疗深度绑定，还直接入股了心通医疗、微创机器人、微创心律这几家微创系子公司。

正是在此信任基础下，当微创医疗进入偿债倒计时，高瓴决定输血，试图帮企业渡过难关。而高瓴的这次出手，也客观上为微创医疗提供了新的流动性。

不过，对于微创医疗来说，挑战还在后面。

根据微创医疗2023年年报数据，公司公司全年营收9.5亿美元，同比增长15.8%；毛利5.3亿美元，同比增长6%；年内亏损6.48亿美元，亏损程度再扩大10.4%。这已经是微创医疗连续亏损的第四年。

究其原因，提供多元化产品组合的微创医疗，部分业务仍处于投入期，研发投入大、汇报周期长但造血能力有限，带来了不小的压力。此外，微创医疗近年来一直对旗下子公司进行分拆上市，心通医疗、微创机器人、微创脑科学、微电生理等均已成功IPO，但部分盈利较差的子公司在合并至公司报表后，出现了增收不增利的尴尬局面。

现在，虽然微创医疗等来了高瓴的援手，但真正的挑战在于微创医疗能否抓住这次机会，通过改善经营和提升业绩，实现可持续的发展。在此过程中，投资方的“白衣骑士”精神虽然发挥了一定作用，但公司最终能否成功走出亏损的困境，还需要微创医疗自身的努力和市场的验证。

接下来，依然是一场硬仗。

2024，警惕现金流

微创医疗的困境并非个例。此时此刻，无论一二级市场，一大批昔日明星公司正在经历着一段至暗时期。

放眼望去，被债务压垮的公司成批倒下。最新一幕便是新锐运动品牌Outdoor Voices宣布关闭所有线下门店，并裁撤线下门店员工，只保留线上销售渠道。前员工向媒体透露，Outdoor Voices计划在未来几周内申请破产。

无独有偶，今年3月，曾市值180亿的潮牌Superdry被曝濒临破产，正在关店大裁员；与此同时，知名潮牌Champion也被母公司挂牌出售，最终以10亿美元卖给了ABG集团——这将缓解Champion母公司HanesBrands巨大的财务压力。

稍早前，今年1月，另一家曾估值130亿的明星独角兽InVision也宣布将在年底停止运营。这曾是创投圈的现象级项目——在融资路上开挂一举融到F轮，身后集结了包括Tiger Global、Accel、Spark Capital等一众知名风投机构，但在2018年之后，InVision再也没有宣布过融资，最终资金链断裂。

细数下来，这一份名单还很长很长。回望这几年，倒下的企业几乎都有相同的命运：拥有过鲜花和掌声，但没有跟上时代的脚步，烧光了融来的钱，缺少或者失去盈利能力，最后资金流断裂。

这也给所有创业公司敲响了警钟。

“现金为王”是企业财务管理重要理念，它强调了现金在企业运营和发展中的重要性——有效的现金流管理是保障企业生存的关键。据Intuit最近的一项研究显示，全球61%的小型企业都面临现金流问题。

一旦资金断裂，结果足以压垮任何一家巨无霸。毕竟，并非谁都能等来“白衣骑士”，自强则万强。

2024，活下去，便是王道。