三只松鼠（300783.SZ）2024年4月17日发布消息称，2024年4月17日三只松鼠接受浙商证券股份有限公司等机构调研，董事、董事会秘书：潘道伟参与接待，并回答了调研机构提出的问题。

调研机构详情如下：

杨骥、杜宛泽/浙商证券股份有限公司；刘潇、章昕乔、刘淑生/华安基金管理有限公司；蔡荣成、黄逸群/易方达；潘润杰/嘉实基金；冯允鹏/中欧基金；袁辰昱、张杭/工银瑞信等参与单位。

调研主要内容：

交流问答

1、公司“高端性价比”战略实施以来，业务基本面发生了哪些变化？

答:公司在行业率先提出“高端性价比”战略，并通过2023年的一系列内外部变革，基本实现了“全品类、全渠道”的全新可持续增长基本盘。其中以抖音为代表的短视频电商渠道，通过商品与运营的匹配，快速建立规模优势，从而牵引供应链全链路、全要素成本优化，最终提升产品竞争力。同时短视频电商还具备内容属性，叠加公司在内容创作与品牌运营的长期经验，能快速提升全国化品牌势能，进而赋能全渠道销售转化。2024年第一季度，公司延续“高端性价比”战略变革成效，实现营业收入636.46亿元，同比增长91.83%；归母净利润83.08亿元，同比增长60.80%；扣非净利润32.63亿元，同比增长92.84%，为2024年“重回百亿，在全中做强”总体目标的实现打下坚实基础。

2、高端性价比战略是否会对毛利率产生影响?

答:公司自实施“高端性价比”战略以来，毛利率保持相对稳定，收入规模持续增长，盈利能力持续改善。产品性价比的提升是通过供应链全链路的优化，在确保产品品质的同时实现利润的溢出，并将这部分利润让渡给消费者，从而实现高质的同时兼具性价比。

3、公司对于线下分销渠道的布局和规划？

答:三只松鼠是一家真正意义上“全渠道”经营的企业。2023年公司重点聚焦短视频电商，以规模增长及大单品打造带动“抖+N”的全渠道体系建立。2024年度，公司将重点布局线下分销业务，通过货盘与组织的优化适配，逐步推动日销品区域化深度分销的打造。

4、公司一季度管理费率有所降低，主要是什么原因？

答:“高端性价比”战略牵引下，对外是渠道及产品发生了显著变化，对内是组织发生了较大改变。初步打造了“品销合一”的组织形态与协同的组织价值观，初步实现“业务、供应链、组织”的结构化重塑或升级。摆脱了过去电商时代的组织惯性，以德鲁克、戴明管理理念为指导，实现精益化管理，从而实现了2024年一季度管理费率从同期的3.19%降低至1.33%。

5、一季度销售费率增长的主要原因？

答:2024年一季度，公司销售费率保持相对稳定，略有增长的主要原因系渠道结构调整。短视频电商销售占比相较同期有所提升，从而影响了整体费率。短视频电商渠道的战略意义不仅在于规模化增长牵引供应链全链路优化，从而建立大单品矩阵；同时还在于品牌的内容化属性，能够实现更大层面的品牌曝光与品牌IP的打造，从而对全渠道销售产生正向影响。

6、公司如何看待销售的淡旺季波动？

答:目前公司已经初步打造适配抖音、区域经销等渠道发展的日销货盘并贡献稳定增量。其中2023年线下分销业务16.41亿的营收中，日销品贡献超30%。未来随着大单品的打造、产品适配性的持续优化以及全渠道布局的深入，公司的季度性收入将趋于更加均衡。

7、公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式与其他企业有何差异？

答:公司的商业模式是“制造型自有品牌零售商”。制造型是指针对核心坚果品类自建工厂，针对芒果干、鹌鹑蛋等零食大单品，通过规模优势及合作模式创新深入供应链，从而降低成本提升利润。同时为落实“高端性价比”的战略定位和“国民零食，国民好价”的品牌定位，公司会将供应链利润的溢出让渡给消费者，从而真正做到质高价优。同时三只松鼠自有品牌有帮助消费者提高选择效率，零售商定位将以成本、效率和体验为核心，通过全渠道布局更便捷地触达消费者。松鼠的商业模式与纯制造型或零售型的模式都存在其商业合理性，最终的目的都是服务好消费者，为消费者创造价值。

8、公司自主建设供应链是否带来了成本优化？

答:公司目前已全面进入坚果品类的自主制造环节，构建了以“礼包分装、每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果”等品类的自动化产线升级，并与世界500强企业翱兰国际合资建成产线，同时以自主制造为关键点渗透到原料产地，实现了全链路成本的优化。当前公司已经打造了每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等超10款亿级大单品，孵化了芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等多个爆款，未来将持续以“一品一链”为核心，创新合作模式做强一批大单品，从而实现成本的进一步优化。

9、未来公司盈利能力预期？

答:在“高端性价比”战略牵引下，公司2024年将以“重回百亿，在全中做强”为总体目标，推动全渠道的可持续增长。规模的扩张将带动利润的持续增长。同时，公司借助规模优势深入二产进入一产，通过坚果原料直采、零食供应链合作模式创新等举措推动全链路要素优化，从而有效降低产品成本，让利消费者，最终保持产品毛利率的稳定。此外，运营及组织管理效率的提升将带来费用的逐步优化，从而最终实现盈利能力的持续提升。

10、大家可以通过什么方式了解到公司的情况？

答:为更好地打造公平、公开、透明的投资者交流渠道，公司董事长及董秘已开通微信视频号，欢迎关注。