记者｜张乔遇

4月19日，芳源股份（688148.SH）发布2023年年报，公司这一年中的业绩出现显著下滑。据财报披露，公司2023年（报告期）实现营业收入21.02亿元，同比下降28.37%，归属于上市公司股东的净利润为-4.55亿元，同比由盈转亏。这一状况直接导致截至2023年12月31日公司累计未弥补亏损达3.14亿元，超过公司实收股本总额的三分之一。同时，经营活动产生的现金流量净额也持续净流出，为-3.26亿元；资产负债率为65.90%，同比上升1.97个百分点。

芳源股份专注于锂电池三元正极材料前驱体、镍电池正极材料、锂盐、硫酸盐等产品的研发、生产和销售。其中，三元前驱体为公司核心产品，其上游主要依赖含镍、钴、锰等金属原料，下游则直接对接锂电池正极材料，是电池产业链中衔接上游资源与下游材料的关键中间产品，对三元正极材料的性能发挥着重要作用。

然而，2023年，尽管我国锂电池产业虽延续了增长态势，但受下游需求增速放缓、产业内结构性产能过剩、锂盐价格大幅下跌等多重因素的综合影响，锂电池正极材料的增幅出现了明显的下滑。从三元材料规模来看，据鑫椤资讯统计数据显示，由于下游去库存的大环境，2023年国内三元材料总产量为59.0万吨，同比下滑2.0%；全球范围内三元材料总产量为96.6万吨，同比下滑2.8%。

与此同频，三元前驱体的产量也呈现出下滑趋势。2023年中国三元前驱体产量为83.3万吨，同比下滑5.6%；全球三元前驱体产量为96.8万吨，同比下滑4.9%。

对于芳源股份来说，其产品销售价格主要由材料价格和加工费组成，其中材料价格主要取决于镍、钴、锂的金属含量和市场价格，加工费各期相对稳定。然而，受镍钴锂等金属价格持续下跌、下游需求增速放缓并主动去库存等因素影响，芳源股份产品销售价格及订单量同比均有所下滑，公司对库存商品及原材料计提了存货跌价准备，导致资产减值损失达到了3.11亿元，占净利润的比重高达68.19%。

除此之外，芳源股份在2023年还完成了年产5万吨三元前驱体和1万吨锂盐产线的建成投产。投产后，由于固定资产折旧、人工成本、摊销费用等固定支出增加，公司的单位成本上升，毛利率也随之下降。此外，可转债计提的利息费用化增加以及因终止实施2021年限制性股票激励计划而加速计提剩余期间费用等因素，也进一步拉低了公司的净利润。

在产品销售方面，虽然芳源股份的三元前驱体销售量及收入均有所下降，但仍是公司的核心产品，2023年实现16.39亿元收入，占总收入比例的77.95%。其中，高镍三元前驱体占据主导地位，NCA91、NCM8系等高镍三元前驱体出货量占三元前驱体出货量的比例高达94.40%。然而，由于市场原因，2023年公司三元前驱体出货量同比下降了33.05%。

为应对金属价格波动、产业链去库存对三元前驱体带来的负面影响，芳源股份2023年加大了对硫酸镍等硫酸盐中间品的生产和销售。硫酸镍销量同比增加137.14%，期末库存量也大增838.80%。尽管销量大增，但硫酸镍的毛利率却为-17.27%，较上年减少了9.66个百分点，意味着这一业务并未给公司带来预期的利润增长。

为了降低原材料和产品价格波动对公司生产经营带来的风险，芳源股份在公告中提及，公司及控股子公司拟开展期货套期保值业务，交易品种仅限于与公司生产经营业务相关的原材料或产品，包括但不限于镍、碳酸锂、纯碱、烧碱等品种。

还需指出的是，芳源股份对前五大客户依赖性较高，尤其是第一、第二大客户。2023年，来自前五名客户销售额达到了18.13亿元，占年度销售总额的86.24%。其中，第二大客户更是公司关联方，当期销售额达到了7.29亿元，占年度销售总额的34.65%。

值得注意的是，芳源股份的经营业绩对松下有着较高的依赖度，公司自2015年引入松下品质控制体系以来，一直与松下保持着紧密的合作关系，目前松下NCA电池主要供给特斯拉。芳源股份表示：若未来出现新客户、新产品开发不及预期，或下游市场需求变化引起松下对采购产品的技术路线、型号、数量要求发生变更以及更换供应商，或由于特斯拉减少对松下的采购等因素影响导致松下大幅减少对公司产品采购等情况，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

截至4月19日收盘，芳源股份报收于4.0元，下跌3.15%。