文|市值观察 泰罗

编辑|小市妹

锂业巨头天齐锂业的苦日子来了。

4月23日晚，天齐锂业公告，预计第一季度净亏损36亿元-43亿元，而去年同期，公司还实现了48.75亿元的净利润。

对于亏损原因，天齐锂业称，一是受锂产品市场波动的影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降。二是公司重要的联营公司SQM第一季度业绩预计将同比大幅下降，由于税务裁决可能导致SQM2024年第一季度的净利润减少约11亿美元，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅下降。市场上有声音，目前碳酸锂库存有所下降，价格逼近成本线，叠加未来产能增速放缓，碳酸锂市场底部或已显现。

复盘这一轮锂的“疯牛”市，供需失衡与周期错配是最根本的原因。

2015年之前，全球锂价基本维持在4万元/吨左右。随后新能源车放量，锂需求大增，推动价格大幅走高，进而带动Pilbara、Altura等主要锂矿扩产。

2018年，供给的提升再一次把锂价打回十年前，致使很大高成本矿山被迫退出牌桌。其中Bald Hill破产，Wodgina被雅宝收购，随后停产维护，Altura也被Pilbara收购。

就在锂供给不断收缩的同时，新能源汽车却迎来大爆发，整个产业链的扩张热情被彻底点燃，特别是在中国。2020年，国内正极材料出货量只有50万吨，但是到了2021年，这一数据直接飙升到111万吨，产能更是高达170万吨。

然而，中游制造和上游矿山的扩产周期却并不同步。

国际能源署曾做过统计，澳大利亚的锂辉石矿山从发现到投产大约需要4年的时间，南美盐湖则需要7年。相比之下，正极材料的产能建设周期非常短，仅需1年左右。

2021年，碳酸锂涨价幅度高达430%以上。进入2022年，局面进一步失控，碳酸锂价格从年初的28万/吨最高涨至近60万/吨。

至此，整个市场已彻底陷入非理性的狂飙，这种疯狂已不再完全是由供需错配所驱动

一般来说，产业发展都有自动调节功能，上游涨价传递给消费者后会抑制需求，进而反抑制于上游价格。一辆电动车大概平均需要30-50kg碳酸锂，2022年，仅锂一种材料就给电动车带来了上万元的单车成本负担，更别提钴和镍也已经涨疯了。

但问题在于，中游产业资本为了抢占新能源车市场，默默扛下了所有成本负担，2021年是电池厂，2022年是整车厂，并没有将原材料涨价向终端消费者转嫁，也就没能对上游形成反作用力。

过去几年，人们不断被新能源车长坡厚雪的故事PUA，锂更是被冠以“白色石油”的信仰，却忽略了一个最基本的事实，就是世界上从来都不缺锂。

锂在自然界中丰度较大，居第27位，在地壳中约含0.0065%。根据USGS数据，由于持续的勘探，全球已探明的锂资源正不断增加，2022年锂资源总量修改为9800万吨，全球锂储量也高达2600万吨（2021年是2200万吨），以当年的消费量来看，现在的储量就可供全球使用150年以上。

狂飙的锂价让上游扩张欲望爆棚，从2022年开始，各大锂矿商狂上产能。

天齐锂业控股的泰利森锂业旗下的Greenbushes矿是目前世界上储量和品质都极为优越的锂辉石矿，去年Greenbushes新建尾矿再处理厂（TPR）已完工，新增加28万吨锂精矿产能，总产能达到162万吨。据悉，2022年四季度Greenbushes项目锂精矿产量就已达到37.9万吨，同比增长46.3%。

Pilgangoora项目目前拥有世界上最大的硬岩锂钽矿床之一，目前工厂正在进行10万吨/年新增产能扩建，完成后Pilgangoora项目的年产锂辉石总产量将增加到64万-68万吨/年。除此之外，今年一季度公司做出 P1000项目的最终投资决定计划，P1000项目完成后预计2023年底或2024年产能将提升至100万吨/年。

南美盐湖也在积极扩产，目前主要项目产能总计已达到88万吨LCE，超过2022年产量之和，这些项目大部分会在2025-2026年之前投产。而赣锋锂业、紫金矿业、西藏珠峰等中资企业在南美布局的项目有一部分已经在今年投产。

据中信期货统计，2023年是锂项目大规模投产和释放产能的阶段，预计2023-2026年全球锂矿资源增速将分别达到45.8%、61.5%、34.2%、13.0%，期间全球锂资源有效产量预计分别达到111万吨LCE、180万吨 LCE、241万吨LCE和272万吨LCE，相较2021年的54万吨LCE翻了数倍。

另据世界经济论坛预测，到2025年，全球锂的需求量将达到150万吨碳酸锂当量，这意味着未来两年锂将陷入全面过剩，也就从根本上锁死了价格大幅反弹的可能。

电池级碳酸锂从2020年的不到8万元/吨涨到2022年的近60万元/吨，再跌回如今约11万元/吨。短短三年，历史最强锂周期，就这样残暴的来了，又残暴的走了。

时代的一粒灰，落到个人头上就是一座山，2022年，天齐锂业归母净利润高达241亿，一年赚的钱比过去几十年加起来都多得多。2023年公司利润直接缩水七成，2024年一季度亏损超过30亿，以目前的市场价，锂业公司们的苦日子还在后边。