文丨财联社 朱万平

“徽酒老三”口子窖（603589.SH）去年业绩增速达到了公司股权激励第一期解禁要求——2023年营收同比增长15%，但公司去年管理费用大增超过50%，拖累公司净利润增速表现。此外，公司全国化进展不顺，省外市场增速仅个位数。

4月29日晚间，口子窖发布2023年财报和今年一季报，去年公司实现营业总收入59.62亿元，同比增长16.1%，归母净利润17.21亿元，同比增长11.04%。今年Q1，公司实现营收17.68亿元，同比增长11.05%；归母净利润5.89亿元，同比增10.02%。

口子窖去年3月公布的股权激励计划中，第一期解禁要求为：2023年营收或归母净利润同比增长15%，公司16.1%的营收增速基本刚好达成。

但公司去年净利润略不及分析机构预期。Wind数据显示，自去年10月以来，有4家券商对公司2023年业绩作出预测，预测值最低值为17.84亿元。

值得一提的是，去年口子窖净利润增速仅11.04%，低于同期营收增速，而这与公司去年管理费用大增有关。去年口子窖管理费用达4.07亿元，同比增长51.95%。而同处安徽省内，体量超过口子窖的迎驾贡酒（603198.SH）去年管理费用只有2.09亿元。

分产品看，去年口子窖高档产品实现营收56.78亿元，同比增长16.58%；中档产品实现营收0.76亿元，同比下滑19.76%；低档产品实现营收0.95亿元，基本与上一年持平。

拆分量价来看，去年，口子窖高档产品实现销量3.1万千升，同比增长13.40 %，吨价为18.33万元/升，同比微增2.81%，中档产品销量下滑25%左右，但吨价提升约7.6%；低档产品同样销量下滑9%左右，吨价增长10.74%。

分地区来看，去年口子窖在（安徽）省内和省外分别实现营收49亿元和9.47亿元，同比增长17.54%和6.56%，口子窖的省外市场增速明显慢于省内市场，使得省外市场占比萎缩近8个百分点。而口子窖对省内市场的依赖度进一步提高至83.81%。

目前，超8成营收靠安徽省内市场的口子窖，正在省内与“徽酒一哥”古井贡酒（000596.SZ）和“徽酒二哥”迎驾贡酒激烈竞争，而后二者的营收增速远高于口子窖。自2022年迎驾贡酒营收规模超越了口子窖之后，口子窖就一直落后于省内两大竞争对手。