文 | 债市观察 李非林

屋漏偏逢连夜雨，顶着“重庆首家上市民营企业”光环的迪马股份（600565.SH）已连续亏损三年，而就在前天又官宣了债务爆雷的消息。

5月6日晚，重庆迪马实业股份有限公司((简称“迪马股份”）发布了一条债券未能按期偿付本息的公告。

迪马股份表示，因公司销售及回款下降，流动性紧张等综合因素，未能按期足额偿付本息，因此，该债券已发生实质违约。

图源：公司公告

今日收盘，迪马股份股价为0.95元/股，自5月6日起，已连续三天低于1元/股，总市值为24亿元，距最高市值335亿，跌幅达92.84%。

01、4.5亿债券违约，大股东迎来重整进展

据了解，该笔违约的债券“21迪马01”是迪马股份于2021年4月29日发行，资金用途为住房租赁项目建设及支出、偿还有息债务。到期日为2024年4月30日，发行规模4.5亿元，票面利率7%，此次违约的债券托管量为3.26亿元。

对于该笔债券违约，迪马股份回应，将加快推进债务化解工作，争取尽快完成债券偿付。同时也将争取与金融机构沟通寻求债务展期等支持。

但雪上加霜的是，迪马股份还发了一条可能退市的风险提示性公告，公告显示，因迪马股份在5月6日的收盘价为0.95元/股，首次低于人民币1元/股。如触发“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1 元”的交易类强制退市情形，则会被上交所终止上市。

因此，迪马股份的股票简称也变更为了“ST迪马”。

值得注意的是，就在迪马股份被业绩亏损、债券违约等一系列组合拳打的分身乏力之际，其控股大股东重庆东银控股集团有限公司（简称“东银控股”）的重组进展传来利好消息，东银控股将引入国资战投，这也意味着东银控股历经五年多的重组有了实质性进展。

据最新消息，5月8日傍晚，迪马股份发布公告称大股东东银控股被债权人申请重整，若重整顺利实施，将提升东银控股的持续经营能力，也有利于迪马控股的经营发展，这对于迪马股份也无疑是一个利好消息。

图源：公告

02、短期借款103亿，账面现金仅有13亿

公开资料显示，迪马股份是国内领先的上市实业集团，创立于1997年，2002年在上海证券交易所上市，是重庆市第一家民营上市企业，中国特种车行业第一家上市公司。创始人兼实控人是哥哥罗韶宇，掌权人是妹妹罗韶颖。罗韶宇是重庆知名富豪，早在2006年，重庆有7名富豪入围福布斯富豪榜，罗韶宇就是其一。

迪马股份依靠做专用车起家，旗下包括三大业务板块：工业、地产和产发。其中重庆房企东原房地产开发集团有限公司（简称“东原地产”）是其全资控股子公司。

4月29日晚，迪马股份发布年报及一季度报，年报显示2023年度营收为183.01亿元，同比下降19.69%；归母净利润-36.51亿元，今年一季度的亏损额为1.43亿元。

谈到亏损的原因，迪马股份称受房地产行业整体市场持续下行影响，公司房地产部分项目销售价格下降，计提了资产信用减值损失总额为-29.11 亿元，

截止一季度末，资产负债端，迪马股份总资产为 522.48 亿元，总负债443.23亿元，资产负债率达84.83%。

服务买方投资者的第三方评级机构邦得数字（北京）科技有限公司（简称“Bond邦得”）分析称，迪马股份目前全部有息债务规模156.33亿元，剔除预收账款后的资产负债率为82.98%，排序位于民营房企靠后位置，债务负担很重，且逐年加重，其中短期债务占比已逐年攀升至82.94%，债务期限结构很差。

另外，迪马股份2023年末现金及现金等价物余额为仅为13亿元，一年内到期的银行借款和其他借款合计达 103.66 亿元，偿债压力很大。

图源：公司年报

截止2023年末，迪马股份已到期尚未完成展期的借款本金合计19.5亿元。除本次官宣爆雷的“21迪马01”债券外，4月30日还有一笔租赁债账面金额为 4.3亿元也已到期。

融资方面，从现金流来看，2021年至今，迪马股份现金净增加额均为负值，分别为-20.76亿元、-20.32亿元以及-11.65亿元，且自2021年4月以来，公司未发行公开债，融资渠道受限，融资压力也是不小。

值得注意的是，罗韶宇实控的东银控股是迪马股份的大股东，东银控股早前在2017年曾爆发债务危机，逾期债务超过百亿元，此后东银控股便在债务重组的道路上艰难前行。

2022年8月12日，迪马股份曾披露，东银控股所持有全部公司股份已被司法轮候冻结。现如今东银控股及一致行动人合计持有的迪马股份43.12%的股份均处于质押及冻结状态。

不过，据东银控股官微消息，东银控股的重组传来新进展，重庆一家地方国企重庆市江南城市建设发展（集团）有限公司（简称：“江南集团”）有意成为东银控股的战略投资者。5月7日，双方已签订了《战略投资框架协议》，根据协议，江南集团会参与东银控股的重整程序，在成为东银控股股东后，将进一步整合相关产业链资源，同时加大对东银核心业务资金和资源的投入，提升东银集团的经营业绩和行业地位。

眼前迪马股份的财务危机较重，大股东迎来实力国企战投，对于迪马股份来说也是打来一只强心针。

对于江南集团入主东银控股的消息，Bond邦得表示，国企后期进入后，是否会对东银控股加大资源和资金的注入，能否帮助东银控股及迪马股份脱困仍需关注。

03、偏爱地产，连亏三年

事实上，迪马股份是一家典型的家族企业，公司掌权人罗韶颖1998年从美国留学归来后，最初并未在家族企业工作，而是先后做了国泰证券投资银行部项目主办、华夏证券投资银行部业务董事。直到2003年，她才被哥哥罗韶宇召回重庆，随即于2004年转入东原地产。

至此，罗韶颖开启了其长达18年的地产生涯。

对于房地产领域，罗韶颖毫不掩饰她的野心，并在2018年提出三年冲千亿，更是在多个公开场合提到要“保三争二”。

“东原的目标一直没有变，即保住前三十的位置，同时努力争取前二十。”2020年9月，罗韶颖在接受《每日经济新闻》专访时表示。在她看来，地产还是要爬到那个山顶，到那个高度才安全。

罗韶颖的担忧不无道理，在迪马股份的整体营收中，地产业务有着举足轻重的作用。

2020年，在迪马股份209.74亿元的总营收中，房地产业及物业服务的营收为195.77亿元，占比高达93.34%。

进入2021年，罗韶颖的一系列举措更加凸显了地产业务在集团中的重要地位。

2021年3月，罗韶颖同时提名何虎、张爱明、陈涵为迪马股份副总裁，并兼任东原地产副总裁。同期，迪马股份还宣布2021年拿地计划：将投入不超过300亿元获取土地储备。

一向积极乐观的罗韶颖或许很难预料到，很快房地产市场将迎来拐点，求稳将成为下半场的主旋律。

2021年，追求规模的迪马股份遭遇了来上市以来的首次亏损，净利润为-19.18亿元，而2020年同期为盈利20.76亿元。

在迪马股份2022年的新春年会上，东原地产表示，集团正艰难穿行于房地产行业的下行周期中。

罗韶颖表示，地产行业就像一个人，现在正在经历他的中年危机。“再传统的生意，哪怕过去熟得不能再熟的事情，可能得找新的方法去做。而一些新的行业也同时正在野蛮生长，快速崛起、震荡。没有人能够保证一次过就顺利找对新的路。”

探索新路的迪马股份在2022年也进行了管理团队的调整。先是2022年5月，副总裁张爱明正式从该职位上离任；再到2022年8月，副总裁何虎也宣布辞职。至此，罗韶颖2022年提名的三位新高管仅剩下陈涵一位。

图源：公司公告

“企业高管变动主要为个人发展要求，与公司业务发展及战略规划无关。”迪马股份介绍。

不过，在两位高管退场的期间，迪马产发联合创始人、CEO王磊则拿下接力棒，成为迪马股份新的副总裁。

迪马产发是迪马股份自2019年独立的新业务孵化平台，既有从原有地产、工业衍生出来的新业务产业社区、医疗康养等，也有如文体娱乐等全新独立业务线。截至2021年，已经形成迪马创智、迪马常青社、迪马数科三大业务板块。

“未来，迪马产发将持续依托两大主营业务的核心技术与资源优势，做好迪马股份产业发展投资的“第三核”。”这是迪马股份对产发业务的期待。

陈霄表示，迪马股份在双主业之外，积极发展新的增长曲线，实现多领域和多业态组合，能对企业未来业绩增长以及长远发展提供重要助力。

但令人遗憾的是，迪马股份孵化的新业务并没能挽回其业绩亏损的颓势，自2021年首亏后，迪马连续三年归母净利润均为负，且亏损额逐年增长，到2023年合计亏损已达92.01亿元。

谈及业绩亏损之下的应对措施，迪马股份指出，在当下大环境严峻的情况下，迪马股份各业务板块均在努力应对市场风险，克服各种困难，绝不躺平退缩，扎扎实实把把自己的业务做好的同时，寻找新的突破点。

在房地产业务销售下降及回款压力下，会持续通过展期、降息及先本后息等方式，保持流动性稳定，在巨大流动性压力下，努力稳定生产经营，全力保证项目交付进度和交付品质，以保障财务安全。

另外几大业务板块也有所布局。迪马股份表示，迪马工业专用车稳定国内市场的同时，逐步聚焦海外，挖掘和探索重点市场，在智能制造业务领域布局“出海”，并持续赋能智慧民生服务，从“重转轻”寻求突破，拓展建销服业务，致力于维持信用稳定，全力保障流动性安全。

据了解，2023年，迪马股份已正式布局海外市场，产品受到海外客户的一致认可，澳汀清洁机器人产品已出口至新加坡、中国香港、中国台湾、澳大利亚、沙特等地区。近年来，迪马股份持续向产业链上下游进行多元化布局，目前形成了智能智造、城市运营和智慧民生三大业务板块，专注科技与民生，为城市生活提供综合解决方案。

“一个公司是否能够长远生存下来，核心在于公司的内在价值和业绩，相信随着未来公司同比减亏、经营面改善等努力，市场会给到一个更客观的股价判断。”迪马股份在公开平台表示。

然而摆在迪马股份眼前的迫切要解决的债务难题和可能面临退市的风险，让迪马股份来不及喘息，你认为迪马股份能顺利度过难关，迎来曙光吗？欢迎评论区留言讨论。