2024年3月30日，“大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地建设推进会”在黄山召开。大黄山建设是安徽省委、省政府的重要决策部署，旨在推动区域一体化发展。安徽省发改委主任陈军表示，将努力在5至10年内将大黄山打造成为世界级品牌。至2033年，大黄山地区生产总值达14000亿元，接待游客超6.7亿人次，旅游收入超7900亿元。

会上，安徽省发改委解读了“大黄山”建设方案，大黄山不仅限于传统意义上的黄山风景区或黄山市，而涵盖了黄山、池州、宣城、安庆四市共28个县（市、区）。

市场回暖，扭亏为盈

实际上，关于大黄山的建设早有规划。从2002年的《安徽省“两山一湖”地区旅游发展总体规划》，到2014年国家发改委批复的《皖南国际文化旅游示范区建设发展规划纲要》，再到2022年安徽发布的《“十四五”建设发展规划》，大黄山概念逐渐清晰。而为何直到2023年，安徽省委才正式明确了大黄山建设的目标，并审议通过了相关行动方案。

这与2023年全国旅游市场的强劲复苏脱不开关系。

2023年全国旅游经济运行综合指数（CTA-TEP）始终处于景气区间，均值为 109.95，已经接近 2019 年的同期水平。（文旅部数据中心测算）。全年国内出游人次 48.91 亿，比上年同期增加 23.61 亿，同比增长 93.3%，国内游客出游总花费 4.91 万亿元，比上年增加 2.87 万亿元，同比增长140.3%，旅游经济保持了量的预期增长和质的有效提升。

2023年旅游市场的持续回暖也使得相关上市旅企经营状况得到极大改善，业绩强势复苏。叠加“大黄山”战略为区域行业发展注入强劲动力，安徽省内两家上市旅企黄山旅游发展股份有限公司（SH600054,以下简称“黄山旅游”）和安徽九华山旅游发展股份有限公司（SH603199，以下简称“九华旅游”）2023年均实现扭亏为盈。

根据黄山旅游公布的2023年财报显示，报告期内，公司实现营业收入19.29亿元，同比增长141.21%；净利润4.23亿元，上年同期亏损1.3亿元；基本每股收益0.58元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.09元。报告期内，黄山景区累计接待进山游客457.46万人，较上年同期139.69万人增加317.77万人，增幅227.48%；索道及缆车累计运送游客950.61万人次，较上年同期308.95万人次，增加641.66万人次，增幅207.69%。

黄山旅游的主营业务酒店业务、索道及缆车业务、景区业务、旅游服务业务、徽菜业务。毛利率较上年均有不同程度的提升，其中，景区业务毛利率较上年增加114.10个百分点。

另一家安徽上市旅企九华旅游2023年，营业收入约7.24亿元，同比增长117.94%；归母净利润约1.75亿元，同比扭亏为盈，上一年归母净亏损约1469.94万元。

从营业收入构成来看，2023年，九华旅游的酒店业务收入约2.34亿元，同比增长86.19%；索道缆车业务收入约2.95亿元，同比增136.12%；客运业务收入约1.21亿元，同比增长126.26%；旅行社业务收入约6744.84万元，同比增长197.01%。

一季度营收乏力

尽管两家企业均在2023年实现业绩强势复苏，但进入到2024年，持续火热的一季度旅游市场却未能为两家旅企迎来开门红。

根据黄山旅游公布的2024一季度财报显示，2024 年 1-3 月，黄山景区共接待进山游客 82.72 万人，较 2023 年同期减少 2.12%；公司实现营业收入 3.36 亿元，较 2023 年同期减少 0.43%；实现归母净利润 0.25 亿元，较 2023 年同期减少 60.51%。

黄山旅游在其5月7日召开的业绩说明会上也公开回复称，今年一季度利润下滑主要系有效购票人数减少导致景区板块利润下降；部分新增项目尚处培育期，成本费用同比增加导致利润减少；同时，上年同期存在可弥补亏损，故所得税费用同比有所增加。

此外，从公开新闻中，我们得知，24Q1 黄山市政府对黄山市的 A 类景区推出 " 免减优政策 "，导致公司景区业务的门票收入同比减少。

无独有偶，另一家安徽旅企九华旅游一季度也陷入营利双降的境地。九华旅游2024年一季报显示，公司主营收入1.8亿元，同比下降6.13%；归母净利润5208.15万元，同比下降15.8%；扣非净利润4902.03万元，同比下降17.94%；负债率16.01%，投资收益115.87万元，财务费用-17.18万元，毛利率54.68%，相比同行业总资产收益能力明显下降。

而反观一季度旅游热度，比起2023年只高不低。文旅部数据显示，2024年一季度，国内出游人次14.19亿，比上年同期增加2.03亿，同比增长16.7%。

热市场之下，报表为何遇冷？

从上述两家上市旅企的主营业务结构来看，除黄山旅游的徽菜业务外，酒店、索道缆车、客运、旅行社几乎构建了两家文旅企业完整的旅游产业体系。其中，酒店、交通旅游服务更是两家企业营收的主要支柱。2023年，黄山旅游主营业务营收中，索道及缆车业务毛利率高达88.52%，九华旅游的索道缆车业务毛利率也是达到85.96%。

而在酒店业务板块，受客户需求变化、酒店维护、人力能源等成本变化等要素，上述两大板块在常常会受季节性因素和客流量影响陷入营收乏力的困境。

寻求新经济增长点

目前，安徽省积极响应长三角一体化发展、共建“一带一路”，大手笔谋划大黄山建设，推进旅游产业向跨界融合高端服务业延伸，聚焦产业短板靶向引进一批建链、补链业态，培育高端酒店、影视演艺、主题公园、亲子游乐、体育运动、温泉度假、商务会奖等创新型旅游产品，引梳理谋划重大招商引资项目 350 个，总投资超过 3000 亿元。

同位于长三角及大黄山建设地区内，上述两家旅企均拥有充裕的自由现金流，通畅的融资渠道，该如何把握政策机遇？利用资本市场平台，整合大黄山区域内的优质旅游资源和企业，发挥上市公司在区域经济合作和地方经济发展中的领头作用，加快资源盘活，推进新业态研究应用及酒店转型增效，提高主营业务产品市场竞争力和品牌力，寻求新的经济增长点，已迫在眉睫。

随着2023 年 4 月 26 日翘首以盼的池黄高铁开通，九华山站与距离黄山风景区最近的黄山西站仅需 19 分钟车程，大幅提高了黄山和九华山之间的交通便利性，有望实现黄山与九华山客群的互补联动。我们也期待着，两家旅企在重回业绩增长轨道的同时，“大黄山”也能越过那座‘山外之山’。