文｜清扬君

2024年5月16日，全球知名的医疗保健和消费品公司强生（JNJ.US）通过其子公司Kenvue（KVUE.US，科赴）官网宣布，将以“债转股”方式出售所持Kenvue剩余9.5%的股份给高盛和摩根大通，以清偿相关债务。

根据每股价格20美元计算，预计交易价值约36.47亿美元（约合人民币263亿元），交易计划在5月17日完成。本次交易完成后，意味着强生将正式剥离了化妆品行业。

Kenvue的由来

强生公司成立于1886年，是全球最具综合性、业务分布范围广的医疗健康企业之一，业务涉及医疗器材、制药和消费品三大领域。总部位于美国新泽西州新布仑兹维克市，在全球60个国家地区拥有260多家运营公司，全球员工超过13万人，2020年全球营收达826亿美元，全球研发投入达122亿美元。

2021年11月12日，强生计划拆分重组现有的三大业务——制药与医疗器械业务合并，消费者保健业务独立，分别成立两家上市公司，计划在18—24个月内完成。通过将业务进行拆分合并，公司可以提供“更高的灵活性”和“更好的资本分配机会”。

其中，新消费者保健公司，包括4个超10亿美元的大品牌和20个超过1.5亿美元的品牌，2021年全年营收约为150亿美元。

2022年9月29日，强生中国发文称，强生公司正式宣布将“Kenvue”作为筹建中的新消费者健康公司名称，并揭晓了全新的企业标识。

据悉，分拆完成后，强生公司将作为制药与医疗科技行业的创新引领者，专注解决重大的、未被满足的医疗需求。而Kenvue将作为一家消费者健康公司独立运营。

2023年5月4日 ，Kenvue在美国纽约证券交易所上市。上市前，强生持有Kenvue公司100%股权，上市后，仍持股91.9%。

公开资料显示，Kenvue旗下主要有皮肤健康及美容、基础健康和个人护理三大业务板块，品牌包括家喻户晓的泰诺非处方感冒药、露得清美容产品、邦迪创可贴、李施德林口腔护理产品等，以及强生命名的婴儿爽身粉。其业务遍及全球超过165个国家，并拥有超过135年的传统，在医疗保健和消费品的交叉点上处于全球领先地位。

陷入增利不增收的困境

2021—2023年及2024年第一季度，Kenvue营收分别为150.54亿美元、149.5亿美元、154.44亿元美元和38.94亿元，位列全球美妆集团的前十强，营收增速分别为4.06%、-0.69%、3.3%和1.09%；同期净利润分别为20.78亿美元、20.64亿美元、16.64亿美元和2.96亿美元，净利润增速分别为336.41%、-0.67%、-19.38%和-36.89%。

面对Kenvue止步不前的业绩，很多投资者并不满意，甚至连美国投资研究机构伯恩斯坦(Bernstein)都发布研究报告称Kenvue的业绩“糟糕”，并称其增长在竞争对手中是“最差的”。

不过，Kenvue也不是不努力。在过去一年，Kenvue不断地进行变革，比如通过裁员、缩减旗下品牌业务规模控制成本；加大对中国市场的投入，投资1.1亿元，升级生产设施，加强在中国市场的生产能力。

尽管Kenvue增长乏力，但凭借20个超过1.5亿美元的品牌，Kenvue以近3000亿元的巨额募股，成为2023年美国股市最大规模的IPO之一，其市值一度飙升超500亿美元。

于是，在Kenvue上市之后，强生在2023年8月，大幅减持，仅保留了9.5%的股份。

强生婴儿爽身粉“致癌风波”

实际上，Kenvue 的业绩下降有一部分原因是强生婴儿爽身粉致癌事件引发的信誉问题。

据《南方Plus 》报道，早在1986年就有男子起诉强生公司，称强生爽身粉中的滑石粉含有致癌成分石棉。不过，当时强生公司出具了宣誓证词，声称没有任何测试表明其工业滑石粉中含有石棉。

2011年，路透社发布新闻称，一名连续使用了几十年强生婴儿爽身粉及沐浴露的女性消费者对强生公司提起了诉讼，其称所患卵巢癌与强生公司产品中的滑石粉含有石棉有关。美国圣路易斯某陪审团裁定强生公司向该名女性消费者偿5500万美元（约合人民币3.78亿）。

随后，类似事件不断涌出。

2018年8月，美国密苏里州圣路易斯市巡回法院的法官判定22名女性消费者针对强生爽身粉致癌的指控成立。因强生爽身粉中的滑石粉成分里含有石棉，法官决强生公司赔偿这22名女性消费者46.9亿美元（按当时汇率计算，约合人民币323亿元）。

2019年，美国食品药品监督管理局FDA发布公告称，出于谨慎考虑，强生消费者公司宣布，将针对FDA的一项测试：从在线零售商处购买的一瓶样品中存在温和的石棉污染物含量(低于0.00002%)，在美国主动召回3.3万瓶强生婴儿爽身粉。不过强生称，北美市场召回的产品和中国市场无关，中国市场使用了滑石粉原料的婴儿爽身粉不含有石棉成分。

2022年8月11日，强生公司宣布，2023年将在全球范围内停止销售含有滑石粉的婴儿爽身粉。不过截止目前，从来没有关于强生在中国召回产品的报道，相反还有媒体称，有多个经销商表示，强生婴儿爽身粉、痱子粉产品进货渠道畅通，是强生旗下正品，各地零售商均能正常销售。官方旗舰店产品下架行为可能还会推动消费者来线下购买。

2024年5月1日，美国强生公司宣布了其子公司LLT Management LLC（LLT）提出的一项重组计划，以全面、最终解决目前和未来针对公司及其在美国的关联公司提起的滑石粉诉讼中与卵巢癌有关的所有索赔，该计划承诺公司在25年内向索赔人支付现值约64.75亿美元的赔偿金。

强生公司的上述双标行为，引发了公众对其产品安全性的担忧，更对其品牌信誉造成了不小的影响。这或是强生遭遇增长瓶颈的一个重要原因。

清扬君个人猜测，在2024年之前，强生或许内心还是希望把化妆品行业做强做大，只不过想通过拆分降低“致癌风波”对公司的影响。但是在分拆后，尤其是“Kenvue”成功上市后，“致癌风波”和解的巨额赔偿，或让强生感到了无奈，以及对化妆品行业的“厌恶”。叠加可以减持变现，终于在确定Kenvue营收增长乏力，净利润不断下降的情况下通过“债转股”彻底抛弃了化妆品行业。

强生的这一行为并不令清扬君感到意外，为了快速解决“致癌风波”的问题，2023年强生公司一度采用“两段式破产法”，即相关法律允许一家公司至少拆分为两个实体，并由新成立的实体来承担法律责任。只是诉讼案不断增多，法院拒绝了强生的破产申请。

从战略上来讲，强生通过一系列并购策略，加强了其在医疗器械和制药领域的地位。抛弃化妆品，聚焦主业，做强主业，没有错。资本逐利可以理解，但从道德层面上来讲，强生在处理“致癌风波”事件上，对全球的消费者并非公平公正，所以在某种程度上来讲并不厚道。这样的企业不做化妆品行业也好。只是不知道，和强生没有关系的Kenvue以后能否改变目前困境，能否给消费者带来更多惊喜和创新，从而实现可持续的盈利增长。