文|连线Insight 董虹

编辑|陈锋

5月13日，游戏直播平台虎牙公布了2024年第一季度财报，财报中快速增长的商业化数据透露出了一个积极信号：虎牙的第二曲线，正持续释放出增长价值。

财报显示，今年一季度，虎牙营收结构中，游戏相关服务、广告和其他业务的收入占比实现了大幅提升，从2023年一季度的5.2%，扩大到了如今的16.2%。

同时，由于这部分业务毛利率较高，结合上虎牙过去一段时间里积极进行了成本优化，虎牙一季度的毛利率也提升到了14.7%。这也带动虎牙的盈利能力得到了进一步改善，一季度，美国通用会计准则下，虎牙净利润同比增长了79.3%至7100万元。

一季度虎牙营收结构进一步改善，图源虎牙直播官方微信公众号

资本市场对虎牙的这份业绩表现也表现出了认可态度。财报发布后第二天，虎牙公司的股价上涨了16.7%，市值创下了近一年新高。

对虎牙公司而言，一季报呈现出来的经营状况改善，意义非凡。

2023年8月，虎牙开始积极推动战略转型，提出了“三年计划”，主要目标是通过提供更多与游戏相关的服务，如游戏分发、游戏内商品销售和游戏广告，推动商业路线图的转变。

一季度营收结构的改善，说明了虎牙的转型取得了阶段性成效，某种程度上，也验证了这一转型方向的长期可行性。

不过取得阶段性转型成效后，虎牙的动作依然不能停下。它需要在游戏直播产业加速进化、不断涌现出新变局的情况下，继续变革，夯实商业化能力。

1、第二曲线价值显现，虎牙市值大涨

虎牙的营收主要来自两块业务：一块是直播业务，另一块是游戏相关服务、广告和其他业务。

过去很长一段时间里，作为中国最大的游戏直播互动平台之一，直播业务常年为虎牙贡献95%上下的营收。

不过从今年一季度的财报表现来看，这种局面得到了改变。

今年一季度，受游戏分发和广告以及道具售卖等业务推动，包括采取扩大合作范围、覆盖更多即将推出和现有的游戏，扩充主播定制道具、热门游戏定制道具等举措，虎牙公司来自游戏相关服务、广告和其他业务的收入达到2.44亿元，相较上年同期的0.89亿元，同比劲增137.6%，环比也有30.7%的上扬。

这带动了虎牙营收结构的进一步改善——直播业务的收入占比从2023Q1的94.8%缩小到2024Q1的83.8%；游戏相关服务、广告和其他业务的收入占比从2023Q1的5.2%扩大到2024Q1的16.2%。

而从营收侧来看，虎牙的收入构成正趋向均衡，成长边界在逐步拓宽，某种程度上，也验证了虎牙战略转型的有效性和可持续性。

“游戏相关服务、广告和其他业务的增长，反映了虎牙平台拥有强大的、高质量的游戏用户基础，也验证了公司新业务方向的发展前景。”财报发布后的分析师电话会上，虎牙公司联席CEO黄俊洪如此说道。一季度，虎牙直播的移动端MAU上升到了8260万，付费用户也环比增长至440万。

在这背后，虎牙提出“三年计划”距今已接近一年，商业化转型略有成效。

图源虎牙直播官方微信公众号

4月26日虎牙主办的“虎牙直播星盛典非凡论坛”上，虎牙公司董事长林松涛透露，从2023年8月至今年4月，虎牙直播的整体商业化流水增长显著，其中道具售卖流水增长了1800倍、游戏分发流水增长了12倍、游戏广告流水增长了2倍。

值得注意的是，营收结构的进一步转变，也提升了虎牙公司的盈利能力。一季度，非美国通用会计准则下，即剔除股权激励费用以及业务收购产生的无形资产摊销等非经常性损益后，归属于虎牙公司的净利润为9250万元。

虎牙公司联席CEO吴欣表示，“由于游戏相关服务、广告和其他业务等毛利率较高的业务在整体收入中的贡献增加，加上在成本优化方面的持续努力，第一季度的毛利率提升至14.7%，随着该业务收入在未来继续增长，预计整体毛利率将进一步受益。”

一季度以来，虎牙着力提升经营效率，谋求降本增效。该季度的营业成本同比削减了4.09亿元，降幅达到了24.16%；研发费用、营销费用、一般及行政费用三项合计的营业费用同比削减了0.59亿元，降幅达到17.9%。

基于营收结构的改善，以及盈利能力的进一步提升，资本市场对虎牙的这份业绩也给予了肯定信号。5月13日至5月15日，虎牙股价分别收涨7.01%、16.70%、1.09%。

2、新高管团队首次集中亮相，将把虎牙带向何处？

虎牙当前不仅处于战略转型机遇期，新的高管团队，也为公司带来了新活力。

“虎牙直播星盛典非凡论坛”上，虎牙公司董事长林松涛、联席CEO黄俊洪、高级执行副总裁陈鹏这三位新高管自去年履新以来首次集中亮相。

虎牙公司联席CEO黄俊洪

可以看到的是，在具有腾讯背景的高管主导下，去年至今，虎牙战略转型的成效在不断显现、未来成长性也在逐步得到市场验证，从论坛上释放出的信息来看，虎牙在游戏直播产业的探索也将继续进行下去。

这次论坛上，虎牙公布了两项计划，尤为值得关注。

其一是“虎亿计划”。虎牙计划在未来三年培养千余名全行业头部主播，合作超过5000个优质游戏项目，并通过内容营销模式为游戏客户助力游戏新发行，撬动超百亿全平台流量加持，并在未来三年为游戏商业化主播分成100亿。

虎牙宣布启动“虎亿计划”

“在不确定的市场环境中，虎牙推出虎亿计划意在通过与游戏厂商的深度合作，一方面展现平台在转型游戏领域的精细化运营能力，另一方面也将带动收入的多元化发展。”陈鹏如此表示。

他进一步提到，虎牙希望和主播、用户、游戏厂商在开放生态、场域建设等助力下，联手共创好赛事、好直播、好服务，成为推动直播与游戏行业进一步发展的重要推手。

其二，虎牙洞察到，游戏直播行业当前已经发展到一个关键转折点，业务生态日益完善、技术积累日渐丰厚，处于厚积薄发、亟待突破的重要阶段，因此基于对行业未来走向的判断，虎牙接下来将在赛事创新、产品创新、玩法创新三个层面进行升级。

具体来看，赛事创新方面，虎牙进一步夯实了电竞、赛车、斯诺克和格斗赛事的版权基础，同时其还计划强化自办赛事与版权赛事的无缝衔接，比如年中其将陆续启动史上最大规模的LOL第三方赛事“传奇杯”、王者荣耀第三方最高规格赛事“雷霆荣耀杯”。

产品创新方面，虎牙则是计划今年将AI技术融入用户体验中，提供观玩共创的升级体验，满足用户的个性化需求。虎牙目前已经自建了游戏直播AI模型，能根据事实数据动态理解游戏内容，同时自研了智能直播助手，能够为观众提供实时的解说和分析。

再聚焦到玩法创新层面，今年虎牙计划投入高达1亿元的专项奖金来升级互动玩法体系，推出了《一竞到底》等互动玩法自办综艺节目。

综合上述几点来看，相比起2023年的转型探索，2024年，虎牙的动作明显更多了。

“如果把2023年看作是虎牙转型的一年，2024年则是虎牙全面升级之年，虎牙将积极拥抱用户需求变化、技术变化和行业趋势变化，推动‘三大升级’战略落地，加强与游戏厂商、腾讯产品及直播平台的合作，通过生态的构筑与发展，让虎牙成为一个更加专业有趣的游戏直播平台。”黄俊洪如此说道。

3、游戏新竞合态势下，虎牙如何应对产业新格局？

《2023年中国游戏产业报告》显示，2023年，中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿元关口；用户规模达6.68亿人，同比增长0.61%。

另据艾瑞咨询预计，我国电竞行业2025年市场规模可到1975亿元，2023年至2025年的年均复合增长率为7.2%。

由此来看，游戏直播产业还有市场增量。对虎牙而言，能否抓住机会，关键在于，能不能在新的市场格局下保持敏捷性和韧性。

上半年以来，字节跳动和腾讯迎来“世纪和解”，腾讯旗下的《王者荣耀》、代理运营的《英雄联盟》等核心游戏IP，向抖音开放了直播权限。

双方的这次破冰，实则释放出了游戏产业从零和博弈走向竞合博弈的新信号。

这一新的格局演变，也与虎牙对游戏直播行业的判断一致。林松涛此前表示，当下游戏直播行业已经进入到竞合发展的新格局中，多平台内容共享无疑成为未来趋势。

基于此回过头看虎牙去年至今推出的一系列战略举措，从腾讯系高管的加入，到推动商业化路线的转变，到如今“虎亿计划”和“三大升级”的推出，就不难发现，虎牙的这些尝试，实际上是在基于竞合发展的产业新格局下，希望汇聚多平台力量共创直播新生态，找到新的增长引擎。

今年以来，加强与各平台、产品的合作与联动、升级平台生态，也是虎牙公司的重要战略之一。

比如一季度，虎牙邀请另外三家主要游戏直播平台联合举办了“电竞全明星新春赛”，以《英雄联盟》《王者荣耀》《和平精英》三款热门电竞游戏为载体，邀请多位明星和各平台人气主播进行跨界合作，收获了不错反响。

图源虎牙直播官方微信公众号

“我们相信，整体更为开放的环境将为虎牙提供广阔的机会，并为各平台创造共赢，虎牙希望成为这个更加开放生态的枢纽。”在分析师电话会上，黄俊洪如此表示。

他同时提到，目前，虎牙正在与一些直播平台在专业内容制作、主播跨平台开播和商业化等方面推进更多合作。

虎牙也在积极拥抱短视频领域，将虎牙的视频和直播内容引入到短视频平台。比如当下随着与腾讯集团的合作关系进一步深入，虎牙的优质内容可以输送到腾讯生态的视频号、腾讯视频、QQ等各条产品线。

另一方面，虎牙也在持续完善自身的内容体系。比如，目前虎牙正着力打造一个三层“金字塔形”的电竞赛事内容体系，塔尖是专业的版权电竞赛事、腰部是虎牙举办的自制专业赛事和娱乐赛事、塔基则是面向大众群体的、下沉市场的电竞赛事。

而随着这些举措的有效推进，可以预见，虎牙在游戏产业中的重要性也会继续提升。它一方面是产业里不可或缺的直播平台，另一方面，也正加速成为游戏发行、营销的一个核心渠道。虎牙透露，其正为即将上线的《地下城与勇士：起源》（DNF手游）做积极筹备，后者由腾讯代理引进。

关于未来的发展，虎牙公司联席CEO黄俊洪给出了方向：“虎牙将积极推动包括赛事升级、产品升级、玩法升级在内的‘三大升级’战略落地，以创新驱动的多元化生态持续推动游戏直播行业的高质量发展。同时，我们也将以更加开放自信、共赢互利的姿态，携手产业链的各个伙伴共谱电竞事业全新篇章。”

综合来看，基于开放的直播生态和成熟的内容体系，以及前瞻性的技术布局，虎牙的商业化前景，也更值得期待了。