文|览富财经网

5月28日晚，比亚迪第五代DM技术正式发布，发动机热效率达到46.06%，亏电油耗做到百公里2.9L，综合续航里程达到2100KM。官方称，该技术将“开创油耗2时代”。

据介绍，第五代DM技术将搭载在秦L DM-i和海豹06 DM-i两款新车上，并于当日上市，起售价9.98万元。

截止5月29日收盘，比亚迪A股报价224.70元/股，涨幅8.35%，成交额放大至66.33亿，总市值6537亿。

10万研发大军“磨刀霍霍”

此次第五代DM技术发布，是比亚迪全年最为重要的事项之一。

作为全球最早研发插混技术的企业，比亚迪的第一台插混汽车可以追溯到2008年。彼时，比亚迪F3DM在西安比亚迪高新工业园量产下线。该车型搭载的DM双模技术，开创了以电为主的混动技术路线。

时至今日，比亚迪插电混动技术已经历了五代技术迭代，并实现了董事长王传福提出的让油耗进入到“2”时代的目标。“如果失败了，不过是损失几十个小目标。如果成功了，就有划时代的意义”。

值得一提的是，第五代DM技术，还能让插电混动车的用车成本，追平纯电和换电车型。

发布会现场，总经理路天为大家算了一笔账，以油价8.4元，电费每度6毛计算，配合“短途用电、长途用油”的使用模式（按全年80%用电，20%用油来算）。

秦L每年用车成本仅2000元左右，对比油耗7个油的燃油车，每年能省1万元。即便充电不便，长期亏电使用，每年也能节约近6900元。

年报数据显示，截止2023年末，比亚迪研发人员数量达到102844人，研发投入总额近400亿，而资本化研发投入占研发投入比例仅为0.86%。2017年、2018年，比亚迪研发投入资本化率均超40%；2020年，研发投入86亿，资本化率也达到12.75%。

相比之下，2023年，长城汽车研发投入110亿，资本化率高达54.15%，仅50.6亿被计为本期研发费用。

研发投入资本化的"副作用"，是要对专利权、非专利技术、软件等无形资产进行摊销（计提），包袱会越来越重。研发投入对净利润的影响没有被消除只是被推迟。

小股东用脚投票

比亚迪的一个奇怪现象是：一方面，销量不断创下历史新高，业绩表现亮眼；另一方面，资本市场却不认可，股价不断下降。

自2022年6月盘中创出357.61元的历史新高后，比亚迪股价就与其业绩严重背离，基本上一直处于下降通道。

2023年，比亚迪销量突破300万辆大关，不仅成为国内汽车市场车企和品牌双料冠军，而且还再次超越特斯拉，蝉联了全球新能源汽车销冠。

这一年，比亚迪归母净利润超过300亿，同比增长80.72%，意味着每天净赚8000余万，成为最赚钱的中国车企。

此外，比亚迪汽车以及相关产品的毛利率也随之水涨船高，23.02%的表现比特斯拉都还高，但是资本市场的反应却让人大跌眼镜。

从股东结构看，公司前十大股东占总股本比例达到76.77%。

截止2024年一季报，比亚迪股东总户数为361939户，比前一期减少25484户；比一年前减少58039户。

何时开启“滚雪球”模式

在业内看来，比亚迪第五代DM技术的发布，将进一步加速汽车市场油转电的进程，主要冲击合资燃油车市场。在新能源车市占率超过50%情况下，比亚迪要想继续增长销量，就必须要吃掉合资品牌的存量份额。

今年初比亚迪推出荣耀版车型，将秦PLUS DM-i车型降价到7.98万元，已经大有斩获，强迫合资车不断降价。

第五代DM技术首搭于秦L DM-i和海豹06 DM-i两款新车上，而且这两款车型实现了同价位定价，售价区间为9.98万元—13.98万元。

“汽车行业，正在进入效率期。通过提高效率，降低成本。就算市场价格不断降低，你也始终可以保持自己的利润空间。”在行业人士看来，发展至今，比亚迪已经基本实现了新能源汽车产业链的全覆盖。所以，它才能最大程度地压缩零部件环节的利润，降低可变成本。

淘汰赛打到最后，市场格局将进入了新的平衡阶段。能留下来的卖家都身怀绝技，有自己独特的优势，响亮的品牌，受到一批忠实用户的认可。

依托于核心技术的迭代与创新，比亚迪也在持续完善品牌矩阵，相继正式发布高端品牌仰望品牌及专业个性化品牌方程豹品牌，形成由比亚迪品牌、腾势品牌、仰望品牌及方程豹品牌所构建的多品牌梯度布局，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，满足用户多方位全场景用车需求。

在出海方面，2021年5月，比亚迪正式宣布“乘用车出海”计划，将挪威作为开拓海外乘用车业务的首个试点市场。经过两年多的发展，比亚迪乘用车足迹已遍及日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等多个国家和地区。2024年一季度，比亚迪出口新能源乘用车9.79万辆，同比增长153%。

有投资观点认为，“从长期来看，当前的价位，可能就是比亚迪的一个‘黄金坑’。随着比亚迪出海之路越走越宽，公司股价也将开启‘滚雪球’模式。”