文|车百智库 王伟

5月21日晚上，小鹏发布了2024年第一季度业绩。营收环比下滑已在市场预期之中，不过在多轮降价优惠后，小鹏毛利率依然保持正增长，净亏损未继续扩大，显示了公司在费用端的努力有了成果。

此外，小鹏寄予厚望的新品牌车型Mona即将在三季度交付，有望带来销量和盈利方面的增长，小鹏可能已经挺过了最艰难的一个时期。

一、财报中的亮点

仔细探究这份财报，当然不能说出色，却有几个难得的亮点：

一、汽车销售毛利率终于能仰起头来了：一季度毛利率看似只有5.5%，环比只修复了一个百分点多一些，但实际是因为对P5计提了不到5亿的合约损失，拖累了汽车销售大约3.2个百分点的毛利率，实际已经接近9%了。

这个超预期的毛利率表现，一方面说明通过X9的小试牛刀在车价进阶上取得了一些成果。另外，也是因为一季度主销车型G6、G9和P7的降价基本发生在3月上旬，对一季度的毛利率影响还比较小。

二、大众的合作终于入账了：整个小鹏毛利率即使考虑到合约损失计提在内也达到了13%，仍然显著超出市场预期，主要是因为与大众的合作的研发分摊收入（未来还会有造车平台使用费、智能驾驶服务等）也入账了，这导致其他收入超市场预期，而且因为这种收入基本纯利润，其他业务的毛利率直接从之前季度的38%，直线拉到了54%。

三、单价上行了：市场预期的单车销售收入不到25万，但实际有25.4万，这当中应该主要是因为X9突然从0占比拉到了一季度36%的销量比重，成小鹏单一占比最大的车型。小鹏一直希望的价格带上行终于有了点希望，初代G9没有做成的事情，今年通过X9做到了。

四、费用下行了：小鹏的研发费用还是在比较刚性的状态，但是公司之前已充分沟通过2024年还会提高研发费用，实际并未明显增加，但应该一季度销量太差，小鹏研发费用并未大提。

而销售和行政费用则因为对加盟商压价，降低了给他们的卖车提成；以及低销量之下广告等投放费用的把控，反而表现得非常克制。

五、近17亿的经营亏损：远远好于市场接近24亿的亏损，尤其是考虑到这个季度还有4.8亿的合约损失计提，真正的应该是比市场预期少亏了11-12亿左右。

二、最困难的时期或已过去

经过漫长的业绩探底和销量曝光，80亿美金的小鹏汽车一定程度上已经充分定价了市场的悲观预期。相比于大跌之后还有230亿美金的理想，其实反而是可以轻松晒“家底”。

而实际结果上来看，小鹏因X9带来的产品价格带上移，与国际车厂合作等一系列操作已经在逐步让小鹏从销量差、盈利更差的低谷走出，同时通过更严格的经销商管理，在费用端也表现出了一定的改善迹象。

当然，当前的销量来说，小鹏还是非常明显的掉队的那一个，目前2000-2200的周销还不足以完成公司隐含的二季度后面两个月里每月1-1.1万辆的月销，需要提升到2500辆才有希望。

另外，二季度汽车毛利率也有可能再度承压：一是X9销量占比持续回落，现在已经在20%以下；二是3月对主销车型G6、9与P7平均7%以上的降价，4月再次对G 6、9以及P5进行了大约5%左右的降价，这必然导致销量再次承压。

这种情况下，一季度对 “因看好对即将上市新车型的需求而对P5做合约减值”，看起来更多是为了平滑毛利率，让二季度汽车毛利率看起来不会滑落的那么厉害。

所以整体来说，对此次小鹏汽车的评价，还是建立在充分悲观预期之上的“小确幸”，等小鹏真正能够把汽车销量拉上来，才有可能迎来真正的反转。

三、新车型

公布一季度财报前，何小鹏曾在社交平台深夜发文，称造车是长跑，行稳才能致远。

在一季度财报电话会上，何小鹏再次表示“小鹏汽车的战略将不会像以前一样，仅仅着眼于销量增长，在这么卷的市场里，我们会更着眼追求高质量、高效率，全面提升公司综合能力，使长板更长，且没有短板。”

根据第二季度最新指引，小鹏预计营收将介于75亿至83亿元人民币之间，交付指引则为2.9万至3.2万辆。

这就不能不依靠小鹏的新品牌、新车型了。

从今年Q3开始，小鹏汽车将会开启在三年内推出10多款全新造型车型的产品周期，覆盖10万——40万元价格带主要的细分市场。

其中，小鹏汽车将在今年四季度将交付一款小鹏品牌的全新B级纯电轿车，值得一提的是，这也是小鹏达成25%技术降本目标的首发车型。

如果觉得四季度太远，近一点看，小鹏也会在下个月发布MONA系列的首款A级纯电轿车，三季度开启交付。而它的目标是在交付客户后 13 个月期间，达到 10万辆的交付量。这个目标不可谓不激进。

何小鹏口中，这是一款“颜值爆表，甚至来说在 20 万以内的所有车的颜值肯定是最高且高智能，同时成本具有相当竞争力的产品。”

在 MONA 和接下来 B 级新车的助力下，他认为小鹏汽车四季度销量会有“同比的明显进步”——作为参考，小鹏汽车 2023 年四季度累计交付 60158 台，月均过两万。

自 2023 年 8 月 18 日的小鹏汽车 Q2 财报会以来，MONA 就成了小鹏每一次财报会的“标配”，而 MONA 的推出，需与小鹏的智能化技术高度结合。

当它第一次出现在何小鹏口中时，何小鹏用的形容词，是“15 万元级别”“全自动驾驶”，高性价比方案下的高度智能化，是 MONA 呈现的愿景。

小鹏明年将在 A 级车平台上推出多款产品，同时，XNGP 也会打入这一价位，MONA 或将有望迎来 XNGP 上车。

四、AI智驾

相比于销量的多少，小鹏在搞技术的路线上已经走了很长一段路。

发布财报前一天，小鹏汽车举办了AI DAY，宣布端到端大模型量产上车，同时向用户全量推送AI天玑系统，开启AI智驾。

何小鹏在财报中表示，小鹏汽车在中国汽车行业率先实现了AI大模型的量产应用，而小鹏有信心在全球范围内更高效地推出竞争力领先的车型，以及引领AI智驾汽车的大范围普及。

给大家在这句话里画个重点：全球范围、竞争力领先的车型、AI智驾普及。

全球范围意味着小鹏将进军国际市场，就在5月份短短一个月内，小鹏已经官宣进入澳大利亚、法国和香港三个国际市场。

5月11日，小鹏汽车宣布与澳大利亚TrueEV公司达成独家合作协议，正式进军澳大利亚市场，TrueEV将作为小鹏汽车在澳洲市场的独家进口、分销及零售商，提供品牌展厅和全程客户支持，小鹏汽车将在今年四季度在澳大利亚正式推出小鹏G6。

进入2024年，小鹏出海计划提速，仅今年一季度，小鹏汽车累计出口销量就达到了2023年全年出口量的61.8%，海外销售网络计划也从之前的北欧国家已经扩展至超过二十个国家和地区。

按照规划，今年三季度，小鹏将在泰国、新加坡和马来西亚等地推出右舵版本的G6，最快年内开始交付。

值得注意的是，小鹏在AI DAY 发布会上全量推送的AI天玑系统，这是小鹏汽车在AI技术应用领域的另一先锋阵地。小鹏汽车智能体验负责人于桐表示，AI天玑系统是行业首个将 AI 技术全面应用于智能座舱与智能驾驶的操作系统，其先进性保证用户“久用不卡顿”。完成升级后，AI天玑系统的平均帧率、首帧跟手性、触摸响应速度均提升30%以上，应用启动速度提升50%。在用户公测中，AI天玑系统的满意度高达97%以上。

全面接入AI大模型后，AI天玑系统将通过AI小P、AI司机、AI保镖三大核心功能，为用户提供更智能的专属车载 AI 助理服务，实现无论智驾或人驾都能拥有更安全、更舒心的驾乘体验。

在智能座舱方面小鹏汽车推出行业首个“全域大语言模型”，将AI大语言模型的推理能力深度融合用车全场景，通过联动车内感知系统和车外环境，为用户提供一个可以主动感知并推理需求的贴心车载助理AI小P。

据悉，基于AI大语言模型的深度应用，全新AI小P将具备更高级别的理解能力和需求推理能力。例如，小P约定仅凭一句话即可完成座舱设置，一句“当我驶过此地，请提醒我注意速度”或“我将小憩片刻，20分钟后唤醒我”，AI 小P便就能提供精准服务。小P推理能够通过用户的感受洞悉情感需求，一句“我有点冷”即可理解用户是否需要打开空调。

这好似私人定制的AI司机，拥有AI代驾、AI泊车、AI保镖三大强悍功能，全面覆盖行车、泊车在内的全场景，使得车辆能洞悉外界环境，为驾驶者提供实时信息，确保行车的安全性和便捷性。

也就是说，当大众尚在讨论自动驾驶的“可行性”，小鹏汽车已经将目光投向了“个性化体验”的未来，全球首发的AI代驾是小鹏智驾迈向“私人定制”和千人千面的第一步。

五、结语

何小鹏认为，今年四季度10月开始，小鹏将进入一个更高速发展的快车道，“无论销量、利润率、现金流还是智驾的能力，都会获得巨大突破。”

今年是小鹏汽车成立的10周年，作为CEO的何小鹏曾表示，2024年是中国汽车品牌进入“血海”竞争的第一年，也就是淘汰赛的第一年，但同时也是小鹏产品和技术平台积累和爆发的第一年，他相信小鹏坚持一定会胜利。

或许，投资人和潜在消费者们也不妨多给小鹏一点时间。