文|投资界PEdaily 岳笑笑

相似的一幕又出现——

投资界获悉，本周，默沙东宣布将以30亿美元（约合人民币200亿元）的价格收购一家眼科创业公司EyeBiotech（简称“EyeBio”），缔造今年眼科领域最大一笔并购案。

成立于2021年，EyeBio始于两位行业经验丰富的博士，公司专注于眼科资治疗，所研发的一款领先候选药物，将在今年迎来关键性2b/3期临床试验，这被视为默沙东出手的核心原因。半年前，公司刚完成A轮融资，集结一支豪华投资人队伍。

如今，随着收购出炉，EyeBio身后所有投资机构将成功实现退出，落袋为安。而最新一轮进入的投资方，不到半年就拿到回报——就连同行也感慨，当下也就只有并购才能创造这样的退出奇迹。

200亿并购案，一家A轮公司被卖了

先看此次收购案的主角EyeBio——这是一家处于临床阶段的眼科公司，成立于2021年中旬，致力于开发一代新的眼病治疗方法，预防并治疗与视网膜血管渗漏相关的视力丧失病症。

虽然成立时间不长，但EyeBio背后的团队却不容小觑：创始人David Guyer博士和Tony Adamis博士，前者不仅是顶级生科风投机构SV Health Investors的合伙人，还是著名眼科药物研发公司Iveric Bio的联合创始人；后者则曾在跨国药企罗氏集团旗下公司担任开发创新高级副总裁，同为专业背景强大的行业人士。

此次收购方大家并不陌生——默沙东，辉煌百年的国际巨头，上个月发布了2024年第一季度的财报：营收约158亿美元。其中，新一代药王K药（Keytruda）贡献69亿美元收入，约占药品总收入一半。值得注意的是，该药物专利期将在4年后到期，因此业内推断，此次默沙东收购EyeBio，正是填补专利悬崖的动作之一。

而此次促使默沙东出手的药物，正是EyeBio的领先候选药物——Restoret(EYE103)。这是一种潜在“first-in-class”（原始创新）四价三特异性抗体药物，用于治疗AMD（年龄相关性黄斑变性）等眼部疾病。根据今年2月公布的临床数据，该药品治疗效果良好，并将在今年下半年进入关键的2b/3期试验，以研究DME（糖尿病黄斑水肿）患者的治疗。

回想十年前，默沙东曾因增效优化退出眼科赛道。如今眼科市场飞速增长，EyeBio或许会成为默沙东重返战场的“秘密武器”。

具体来看，此番30亿美元的收购价格中，包括13亿美元的预付现金和17亿美元的潜在开发、监管和商业里程碑付款。目前，该交易已经获得EyeBio董事会的一致批准，预计将于2024年第三季度完成。

累计融资10亿，身后投资人体面退出了

卖个好价钱，EyeBio身后一众投资方将落袋为安。

根据公开信息，收购之前，EyeBio在不到三年的时间内已融资数轮，融资金额合计约1.3亿美元（约合人民币10亿元）。早在成立之初，公司便获得了SV Health Investors提供的种子资金，并在其帮助下招募领导层、启动管道开发。

2022年，EyeBio宣布完成6500万美元的A轮融资，不仅由SV Health Investors、Samsara BioCapital 和 Jeito Capital 共同领投，还获得了默沙东旗下风投部门MRL Ventures Fund的额外资金支持。

最新一笔融资发生在去年末，彼时EyeBio宣布获得6500万美元（约合人民币4.7亿元）的A轮追加融资。除了老股东SV Health Investors、Jeito Capital、Samsara Biocapital、MRL Ventures Fund等再度押注，新投资者贝恩资本生命科学部（Bain Capital Life Sciences）、欧米茄基金（Omega Funds）和Vertex Ventures HC也加入进来。

没想到，仅仅过了半年，这几家投资机构便实现退出，堪称又一快速退出案例。

这不禁让人想起上个月，药企Genmab以18亿美元现金（约合人民币130亿元）的高价，一举收购ADC药物研发明星公司普方生物，缔造中国生物技术公司被海外药企收购的最大金额纪录。

经此一役，公司身后的礼来亚洲基金、LYFE Capital、红杉中国、元禾控股、险峰、高榕创投、美团龙珠、长安资本等机构体面退出。而在今年初“压线”加入B轮融资的汇桥资本、Nextech Invest、T.Rowe Price、Janus Henderson Investors等十余位投资方，更是不到两个月就收获约数倍回报，退出之快令人艳羡。

“退出速度不断被刷新，现在只有并购才能创造这种奇迹。”目睹这一幕，一位医药VC朋友感叹到。最近，他们正帮助手里有突破性研发成果、小而美，但现金流不足的Biotech公司寻找被并购的可能性。

眼下，生物医药产业产业环境冷、上市环境严、融资愈发难。一边是企业自身尚未商业化、造血能力不足的生存考验，一边是投资方面临的巨大退出压力，而愈发热闹的并购案例让VC/PE看到，Biotech仍有除IPO之外的体面退场方式——尽管困难，依旧可行。

一级市场退出之困，全员搞退出

如此一幕幕，无疑给一级市场退出之困带来振奋。

长期以来，IPO都是一级市场最主要的退出路径。但随着IPO环境收紧，这一情况俨然已经发生变化。根据清科研究中心数据，2024年第一季度，中企境内外上市46家，同环比分别下降52.6%、40.3%；首发融资额约合人民币274.83亿元，同环比分别下降62.0%、47.3%。

至此，“堰塞湖”正成为当下的退出局面。因此，投资人开始调整退出策略，并购成为当下讨论的焦点。

我们看到，越来越多的并购案例出现。不久前，亘喜生物以总价12亿美元（约合人民币85亿）的总价被阿斯利康收购，较之亘喜生物此前不足6亿美元的市值溢价100%，身后淡马锡、礼来亚洲基金、通和毓承资本等机构顺利退出。今年以来，诺华收购信瑞诺医药、Nuvation Bio收购葆元医药等并购案同样振奋人心。

而半导体领域，模拟芯片龙头思瑞浦斥资10亿美元收购创芯微，创芯微背后的十多家机构顺利实现退出；消费赛道上，安踏收购亚洲女性运动服饰品牌MAIA ACTIVE，红杉中国、虎扑等投资方体面退出。

悄然间，几乎各行各业都拉开并购大潮，身后投资人们看到了退出机会，并购逐渐成为寒冬里的一条崭新路径。

但现实也摆在面前，并购退出之路依旧困难重重。

清科研究中心数据显示，今年第一季度，中企参与的并购活跃度出现阶段性下滑趋势，季度内交易数量及规模均同环比下滑。从数据上看，2024年第一季度，中企参与的并购案例总量449起，同比下降22.6%。

正如晨壹投资分析，“投资人数量多背景多元，对并购交易的诉求和决策机制都不同，进一步增加了交易的复杂度”。同时，投资人和创业者不愿意直接降估值，也很容易形成解不开的价格结。

另一方面，从已有的并购案例来看，对并购标的的专业能力、创始团队、产品等方面的考察也并不简单，基本都是各自领域的佼佼者。现阶段能够通过并购退出快速消化的标的相对有限：“现实情况是，也需要做好大量企业不能并购退出的准备”。

路途依旧漫长。