文|互联网那些事

近期，中国积木品牌布鲁可正式向港交所递交上市申请，其早在2021年便完成了6亿元人民币的B轮融资。

这家成立于2014年的积木独角兽，2015年便确定了以“积木”为连接器的产业生态赛道，同时打造出一套真正原创的积木体系，其连续3年的增速更是迅速领跑了全行业。

2020年，布鲁可的明星爆品积木桶在天猫全平台热销超10万件，一举拿下天猫双十一拼插积木类单品销量第一；2021年一季度，玩具反斗城的单品销量超越乐高，成为北京、上海等全国1000多所城市幼儿园的益智开发指定积木。

除了开发儿童积木外，布鲁可还收割了一批成年人：对于他们而言，积木玩具的魅力不仅在于拼装的过程，还在于积木玩具本身附带的收藏价值。

崛起的国产积木，是否只是昙花一现？

01 布鲁可，等不及要上市

目前，布鲁可已经获得超30个知名IP的授权，包括：

奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、凯蒂猫、芝麻街等等，这些IP均为风靡全球的动漫人物。

可以说，几乎是这些IP撑起了布鲁可的IPO。

根据招股书，布鲁可一直专注于全球的拼搭角色类玩具，拥有470多个专利布局以及原创IP能力，目前，布鲁可成功打造了2个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中华传统文化主题的英雄无限。

值得注意的是，在布鲁可的众多IP中，奥特曼IP撑起了大部分营收，在去年年末推出的第十系列产品中，奥特曼产品上市后首季销量便超400万件。

在积木这个放松休闲的领域中，成年人会通过拼搭积木，为自己找一片宁静的“避风港”，独自沉浸在搭积木的乐趣中，因此，布鲁可生产的积木不仅仅是儿童的玩具，更是成年人心灵的慰藉。

在产品渠道方面，布鲁可采取了多元化的策略，覆盖了线上线下多个渠道，首先通过自建电商平台以及入驻天猫、京东等多个大型电商平台，建立了线上销售网络，还开通了直播电商，短暂的尝试也已取得了不错的效果。

线下渠道方面，布鲁可布局了多个大型商超、玩具专卖店、品牌专柜。

值得注意的是，2021年初，布鲁可的经销商只有40家，但截至2021年、2022年及2023年12月31日，布鲁可合作的经销商数量分别达到226个、356个、418个。

到了今年3月底，布鲁可在全国合作有433名经销商，覆盖了超过14万个线下网点。

随着布鲁可对经销商的依赖程度急剧增长，其线下经销商渠道产生的销售收入也水涨船高，分别为1.13亿元、1.57亿元、7.33亿元以及4.33亿元，占据布鲁可营业各期间总收入的34.2%、48.2%、83.6%以及91%。

不过，经销商数量的急速增加也引来了一些问题。

一方面，经销是布鲁可公司全渠道销售网络的重要组成部分，但布鲁可面临的经销风险不少，包括有的经销商可能在公司没有参与或监督的情况下向次级经销商销售商品，又或者是经销商有可能违反公司的销售策略，甚至为了获得市场份额而相互竞争。

除了经销商风险，布鲁可的部分关键IP授权也即将到期。

"火影忍者""漫威无限传奇""漫威小蜘蛛和他的神奇小伙伴们""宝可梦"等IP的授权到期日期均为2025年。而奥特曼这一核心IP在中国的授权到期时间为2027年，在亚洲其他9个国家的授权到期日期则为2025年。

IP授权作为布鲁可最关键的收入来源，如果一些IP无法续约，布鲁可就将失去利用这些IP开发新产品的能力，这也将导致公司的收入和利润大幅度下降，进而影响投资者信心。

02 距离真正的头部还有很大的差距

布鲁可的创新能力，是资本和消费者最为青睐的特点，而在国内的拼搭角色类玩具市场中，布鲁可更是带动行业发展不可或缺的其中一位。

相比之下，布鲁可虽然在全球拼搭角色类玩具市场中占据第三，但市场份额仅为6.3%，而在其之前的两大行业参与者占有的市场份额合计约为75.4%。

这也意味着布鲁可距离真正的头部还有很大的差距，如果要想保持在当前的发展地位，也需要面临一定的挑战。

产品定价上，布鲁可的主流产品价格在19.9-399元不等，但这一价格带对应的中低端市场拥有较多有实力的入局者，诸如TOPTOY、启蒙、森宝等等。

长期来看，布鲁可需要进一步构筑自己的差异化优势，要想成为“中国版乐高”，布鲁可还需要参照乐高等头部品牌的路线，明确品牌的进阶方向，扩大用户年龄圈层。

目前，全球玩具市场规模巨大，且预计未来还将呈现较为稳定的增长趋势，而IP玩具成为了全球玩具市场中最重要的组成部分。

弗若斯特沙利文报告显示，2023年全球拼搭类玩具的市场规模达到了1765亿元，在全球玩具市场的占比为22.8%。2019年至2023年，全球拼搭类玩具的市场的年均复合增长率达到11.1%，且2023年至2028年的年均复合增长率预计将达到15%，远超过非拼搭类玩具的增速。

这一诱人的市场蛋糕，自然吸引了诸多创业者的关注。

目前市场现存的玩具相关企业高达923.1万余家，其中2023年1-8月新增主持词测相关的企业多达250.8万余家，与2022年同期相比增长了99.2%。

多家玩具厂商的增长背后，是该行业正处于风口上。

现在，消费市场正在显现出“从物质消费到文化消费再到个性化消费”的变化趋势，尤其是Z世代的崛起，大大促进了个性化的消费趋势，盲盒、手办等玩具市场同理。

而在这一类个性化玩具市场，研发设计、品牌营销便属于高附加值环节，目前布鲁可已经成立了一支由254人组成的专门研发团队，助力产品的开发创新。

截止目前，布鲁可已经积累了400多项专利，发明专利超60多项，进一步夯实了公司的产品矩阵和IP化路线，至于高端化IP的挖掘，布鲁可还需要持续打造更高品质的产品，将用户年龄圈层扩大至不止于儿童市场。

从泡泡玛特，再到卡游和布鲁可，不同世代都会诞生出不同的公司，一个个隐秘的玩具IPO都在悄然崛起。

但随着2020、2021的消费IPO高潮后，港股市场开始渐渐回调，各类公司的IPO都以肉眼可见的速度放慢了脚步。

估值低、流动性难题，成为所有消费品牌感同身受的点。

即使2024年的港股再次火热起来，但高市值的世代依旧在渐渐远去。

参考：

70亿，上海独角兽去IPO了——投资界

“中国版乐高”年入9亿冲刺IPO，奥特曼IP授权3年后到期——野马财经

布鲁可何时能圆“中国乐高”梦？——新浪财经