文|氨基观察

沉寂已久的国产手术机器人，因一则公告再次掀起市场波澜。

6月27日，微创机器人在开盘前发布公告表示，将以配股融资的方式，融资1.17亿港币，每股配售价为9.1港币，较前一日收盘价折价约20%。

在港股市场，低价配股向来会引发股价动荡。今日上午开盘后，微创机器人股价快速下挫，最终收跌18.58%。

微创机器人此番低价配股计划，充分暴露了国产手术机器人行业当下正面临着严峻挑战与困境：

一方面，微创机器人的配股时机，是在其股价最低之际；另一方面，在最低迷的前提下，配股价还要再折价近20%。

若非情势过于紧迫，企业通常不会选择在这个时候进行融资。实际上，不仅是微创机器人，包括天智航当前也处境堪忧，股价低迷、账上资金“捉襟见肘”。

已经上市的头部公司都走得举步维艰，那些没有上市的公司会好过吗？

/ 01 / “优等生”开始考虑生存问题

不管是港股上市的微创机器人，还是科创板上市的天智航，都是整个国产手术机器人领域，充分享受过资本盛宴的企业。

在生物科技产业领域，国产替代向来吸引市场，手术机器人也是如此。

海外达芬奇等先驱们的成功，验证了手术机器人的临床价值与商业价值。不管是在腹腔镜，还是骨科等领域，手术机器人都发挥了极大的价值，并创造了惊人的财富。

当手术机器人在海外大放异彩的同时，国内还是一片荒漠。渗透率低、国产替代机会大，这样的故事，自然能够吸引无数的产业与资本入局。

天智航讲述的是“精而专”的故事，在骨科领域深耕。其骨科手术导航定位机器人“天玑”，在一台手术中承担的主要是导航定位的功能，主要解决“看不见、打不准、拿不稳”三大问题。并且，基于“天玑”，公司希望持续迭代，性能变得更好，适应症覆盖范围更广。

作为骨科手术机器人领域的领头羊，天智航在2020年便登陆科创板，并且在上市当天创下一天十倍涨幅的神话。

而微创机器人，则在讲述“大而全”的故事，其在手术机器人领域的管线布局颇为广泛。既有对标达芬奇的“图迈”，也有与天智航、捷迈等国内外骨科选手对垒的“鸿鹄”。另外，其还布局了经支气管手术机器人、TAVE手术机器人等前沿领域。

总而言之，其他企业有的，微创机器人都有；其他企业没有的，微创机器人也有。根据公司所说，其是全球行业中唯一一家拥有覆盖五大主要和快速增长手术专科（腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道以及经皮穿刺手术）机器人产品组合的公司。

这也使得，微创机器人是手术机器人领域最炙手可热的选手。上市之前，其融资规模已经超过45亿元，估值超过250亿元。通过港股IPO，公司再次融资15.6亿港币，市值更是一举超过336亿人民币。

可以说，天智航和微创机器人，是整个手术机器人赛道繁荣的代表。在国产替代的巨大遐想空间下，市场对可能脱颖而出的选手下重注。

不过，天智航的十倍神话，没有维持太久。

上市后，天智航最高股价超过140元，最新股价只剩下7.88元；微创机器人的最新股价为9.2港币，较高点73.45港币同样打了骨折。

资本市场向来看预期。目前，不管是天智航还是微创机器人，都陷入了生死时速。天智航账上现金只剩下2.79亿元（截至一季度末），微创机器人也只剩下5亿元（截至2023年底）。

2023年，天智航现金流净流出为1.7亿元，微创机器人经营性现金流流出额更是高达5.68亿元。也就是说，如果不能节衣缩食，微创机器人最多只能撑一年。也正因此，微创机器人发起了此轮低价配股融资。

曾经的“优等生”也不得不想方设法活下去。国产替代的空间依然在，但微创机器人、天智航当前的遭遇，无疑反应了国产手术机器人行业正面临着严峻的现实挑战。

/ 02 / 入院不容易

对于手术机器人来说，比起研发，更为残酷的是商业化问题。

在美国，达芬奇手术机器人的成功，建立在医院的广泛覆盖上。目前，其在美国覆盖的医院数量在90%左右。有数据显示，达芬奇机器人不仅覆盖了美国2/3以上的中大型医院，社区医院的覆盖率甚至已经超过70%。

但在国内，情况却截然相反，因为高昂定价，“入院”成了一个问题。

即便是国产手术机器人，定价也不便宜。根据天智航招股书，2019年，其给经销的价格为386万元/台，直销的价格为936万元/台。换句话说，进入医院最终需要在千万元/台左右。

从医院配置手术机器人等高昂设备的流程来看，需要履行从使用科室提出设备申请，到按确定的采购方式进行采购等不少于8个关键环节。

涉及的机构及人员不但包括医院内部的使用科室、设备部门、财务部门、采购部门等部门及总会计师、主管院长等人员。有时还可能涉及到医院的上级主管部门，环节多，流程相对复杂。这就导致医院配置骨科手术导航定位机器人所需周期较长，一旦某个或某几个环节出现停滞，则时间变得更为漫长。

因此，一般情况下，医院都是采取上一年立项和报预算，第二年走相关的采购程序。综合考虑上述情况，医院配置手机机器人的流程较长，导致企业的产品销售周期较长。

更重要的是，对于价格更为昂贵的手术机器人来说，当前采购由医院提出申请，却不是由医院自主决定，而是采用“配置证”模式。

2023年6月29日，卫健委官网发出《国家卫生健康委关于发布“十四五”大型医用设备配置规划的通知》。其中，腹腔内窥镜手术系统共559台，虽然相较于“十三五”数量大幅提升，但涉及“配置证”归属谁的问题。

目前，达芬奇也在国内竞争，不管是临床认可度还是实际操作来看，都远超国内选手。因此，在市场看来，达芬奇可能会拿走50%以上的市场份额。这也导致，微创机器人等国内诸多选手可能面临僧多粥少的局面。

另外，还涉及到速度问题。有数据统计，截至2024年5月累计发放的“配置证”数量是181张，其中2023年发放了111张，今年5个月则发放了70张左右。如果下半年不能提速，是低于市场预期的。因为如果2024年只发放150张，意味着到“十三五”收官之年，“配置证”配额有可能发不完。

种种因素导致，国内整个手术机器人的入院表现，不及市场预期。

/ 03 / 放量的考验

入院只是第一步，在行业“剃须刀+刀片”的商业模式下，手术机器人还面临着放量的考验。

因为入院后，手术机器人后续的使用还涉及诸多问题。

一方面，这涉及到医生接受度问题。国内手术机器人进入临床手术应用实践较短，机器人辅助手术尚在起步期。在这期间，医生对于新技术的使用存在学习和接受的过程，而部分医生作为现有体制的既得利益者，不愿意机器人进入医院，不愿意尝试机器人手术。

换句话说，手术机器人的普及，还考验到企业的教育能力。例如，天智航骨科机器人的培训，涉及两个环节：

首先，会有定期专题培训班，对已装机用户或潜在装机用户统一进行为期2天的培训课程；

其次，装机后场地培训，内容为骨科手术导航定位机器人原理介绍、骨科手术导航定位机器人手术适用证的范围以及产品操作技巧等。另外，还需要十次手术指导。

另一方面，是价格相较于常规手术更高的现实问题。

目前，机器人使用费是新增项目单独收取，术中使用的无菌定位工具包也未单独纳入医保范围，均需要患者自费，增加了经济负担。

以天智航的骨科机器人为例。

一台骨科机器人手术收费包含机器人使用费、手术费、麻醉费、住院费、输血费、药费、检查费、耗材费等。

根据天智航招股书，在骨盆骨折和股骨颈骨折手术中，在使用机器人的情况下，机器人辅助手术患者负担较传统手术变动金额在-0.06万元至0.62万元之间;而在使用机器人和一次性无菌定位工具包的情况下，患者的负担相较传统手术，会增加1.14万元至1.82万元。

在胸腰椎手术中，在使用机器人的情况下，机器人辅助手术患者负担较传统手术增加0.96万元至1.23万元;而在使用机器人和一次性无菌定位工具包的情况下，患者的负担则会增加2.16万元至2.43万元，患者负担增加幅度明显高于骨盆骨折和股骨颈骨折手术。

在费用更高的情况下，不管是患者还是医院，都会做更多考量。

因此，目前手术机器人，一方面是入院难的问题，另一方面是入院后还存在使用率有限的困扰。机器人销售难，后期耗材销售同样难，综合因素导致，企业创收有限，难以实现自我造血功能。

这种情况下，它们不得不为生死而战。

/ 04 / 总结

总体而言，国内政策对于手术机器人的支持力度在逐步加大。这或许预示着，整个手术机器人的行业，也会逐步跟上海外的发展节奏，打开更多的市场空间。

不过，在此之前，诸多的国内选手，需要面临生死考验。正如上文所说，上市头部企业的生存现状都尚且如此，未上市企业的生存情况将会更糟糕。

例如，此前IPO失败的精锋医疗，生存空间略显逼仄。根据招股书，截至2022年末，精锋医疗账上货币现金余额仅剩下1.56亿元。而悲剧的是，在遭受举报风云后，精锋医疗终止IPO计划，这无疑为其未来发展之路增添了重重挑战。

当然，在国产替代的主旋律下，手术机器人行业在国内，必然会迎来美好的明天。但对于参与其中的每一位选手来说，首要任务是熬过寒冬，活下去。