文｜涌流商业

持续亏损的Tim Hortons咖啡中国公司，获得了大股东又一笔5000万美元的“续命钱”。

7月1日，Tim Hortons在中国的运营商TH International Limited宣布，已从创始股东笛卡尔资本Cartesian CapitalGroup和餐饮连锁集团Restaurant Brands International Inc.（RBI）处获得了资金支持。

中国咖啡市场鏖战正酣，Tims中国捉肩见肘的状况暂时得以缓解。

截至2024年一季度末，Tims中国总资产20.39亿元、总负债26.07亿元。2022年和2023年，Tims中国净亏损7.4亿元、8.7亿元；2024年一季度净亏损1.428亿元。

本次融资签订于6月28日，5000万美元中的4000万美元可转债在交割时发行，余下资金将在未来7个月内提供，前提是满足某些条件。

Tims中国未来将专注于咖啡店，14家卖炸鸡和汉堡的Popeyes餐厅重归餐饮连锁集团RBI。2023年3月，Tims中国才获得这一业务的特许经营权，如今RBI通过旗下公司以1500万美元的价格购回。

以一季度数据估算，两笔合计6500万美元的资金，可以至少再为公司支撑3-4个季度，为公司将经营现金流由负转正创造时间。

上一次融资发生在不久前（2024年3月），出资方也是大股东Cartesian Capital，规模为2000万美元。

调整

2024年3月，RBI首席执行官Joshua Kobza曾到访亚洲市场，参观在旗下品牌汉堡王、Tims、Popeyes在中国业务，了解本地团队如何发展品牌。

那之后的4月30日，Kobza对投资者总结此行：“很明显从长远来看，我们在亚太地区拥有巨大的机会。在中国等市场，我们仍有工作要做，以改善近期发展路径。”

第一季度，RBI国际市场在增长，但法国、巴西、墨西哥、澳大利亚等市场的积极表现，被中国消费环境疲软、西欧市场价格放缓、以及中东市场问题所拖累。

Tims进入中国市场时间晚，2018年才在中国开出第一家Tims咖啡；在大举扩张过程中，又恰逢疫情和之后的价格混战。

按照最初的计划，Tims中国要在2023年底实现1000家店的目标，2026年底实现3000家。实际情况是，截至2024年一季度末，公司门店数917家，仅比2023年年底增加5家；其中615家由公司所有、302家是加盟店。

在经历了以自有门店为主、资本密集型阶段后，2023年秋季之后，Tims中国开店方式调整为轻巧模式，以特许经营来发展。

2024年一季度Tims经历了显著变化：

一是降速，2023年第四季度新增门店149家（含加盟店109家），单季度拓店数量创上市以来新高；2024年第一季度，公司关闭了15家自有门店，开设19家加盟店，净新增仅有5家店。

二是受困于消费低迷和价格战，Tims全系统同店销售额增长由正转负，2023年第四季度这一指标为2.6%，今年第一季度为-13.6%。自有门店稍好于加盟店，但同店销售额也降低了双位数-11.7%。

第一季度，公司总收入为3.468亿元，较2023年同期增长3.1%。亏损仍是问题，一季度净亏损为1.428亿元，比2023年同期的亏损1.745亿元稍有收窄。

降本

Tims中国首席执行官卢永臣在业绩会上描述环境之难：“2024年第一季度是历史上最弱的季度。”

他强调的一个亮点数据是：一季度系统销售额同比增长7.1%，系统销售额指的是自有门店和加盟店合计销售的商品总值，但这是在门店总数从648家增至917家情况下实现的。

Tims面临着来自星巴克、瑞幸、库迪等对手的激烈竞争，各家为获得市场份额而大幅打折，导致全行业利润下滑。

“优等生”星巴克中国都遭遇了一次不及格。4月30日，星巴克公布2024财年第二季度数据，其中，中国市场门店数从去年同期的6243家增长至7093家，而收入从7.638亿美元下降至7.058亿美元；同店销售额下滑11%，原因是交易量下滑4%、平均客单价下滑8%。

星巴克中国以一己之力，把整个国际业务部的同店销售额拉低了6%。星巴克国际业务除中国市场外，日本、亚太、拉丁美洲、加勒比地区等的收入都在增长。

瑞幸情况类似，2024年第一季度整体经营亏损为6,510万元，相当于营业利润率为-1%，与去年同期15.3%的正增长形成鲜明对比。盈利能力的重大转变主要归因于产品的平均售价下降。

截至2024年一季度末，瑞幸全球门店数量达到18,590家，其中包括12,199家自营店和6,391家合作店。CEO郭谨一表态要践行“稳健及可持续”的开店策略，在加密高线城市门店数量的同时，通过联营模式加速拓展下沉市场。

瑞幸走进小镇，由联营模式和殷实的钱包支持：截至3月31日，公司财务储备（包括现金及等价物等）约为24亿元。这是中国咖啡市场的后来者Tims咖啡不具备的。

偿债

此前，Tims中国的快速发展是以不断上升的债务水平为代价的。

2022年9月Tims中国IPO筹集资金后，公司的净现金略有为正，但之后净债务在2023年第四季度已增长超过1亿美元。一季度末，公司总资产20.39亿元，总负债26.07亿元。

截至2024年一季度末，Tims中国拥有现金及现金等价物、定期存款合计2.182亿元。这与2023年年底的2.208亿元相近，但在3月，股东Cartesian Capital曾提供了2000万美元。

Tims中国首席财务官李东解释，这一变化主要由于门店扩张中现金支出、偿还银行借款，抵消了部分股东提供的初级本票融资。

在获得最近两轮融资之前，公司的利息支出在大幅增加。2023年利息支出290万美元，高于2022年的210万美元。

公司门店层面EBITDA利润率是关键，如果Tims中国现有门店能够产生足够的现金流、为新门店提供支持，公司压力将大为降低。

另一个关键数字是特许经营收入，它在总收入中比重提升，将能帮助公司实现盈亏平衡。今年一季度，公司其他收入为3580万元，比2023年同期2600万元增长37.5%；增长主要归因于加盟店数量从上年同期的97家增加到如今的302家。

业绩会上，卢永臣重复强调，现在公司的重点是提高盈利能力、改善经营现金流，以期在2024年晚些时候实现企业EBITDA收支平衡；推动快速、有资本效率的增长。第一季度精简表现不佳的门店，也是配合这一战略举措。

Tims中国首席财务官李东详解了成本削减情况：“食品和包装成本、租金和劳动力成本（占公司自有和经营商店收入的百分比）同比分别降低1.0个百分点、0.9个百分点和1.3个百分点。调整后的一般和行政费用占总收入的百分比同比下降了4.1个百分点。”

“展望未来，推动盈利和资本效率增长是一切工作的重中之重，我们将继续优化门店经济效益，推出差异化的定制生鲜食品，以增加客流量，增强供应链能力和效率。”

CEO卢永臣安抚投资者，公司转向利用特许经营商开店的有效方式，很快就会产生运营现金流。除了与中石化易捷等战略合作伙伴开设约500家加盟店，在向个体单位加盟商开放后，已经收到了3000份申请。