界面新闻记者 | 冯雨晨

完成破产重整第二年，海航控股（600221.SH）业绩回升但迎面值退市大考。股价长期在1.5元/股上下徘徊，6月28日，海航控股股价一度退至1元/股红线。

同为方大系的“兄弟公司”方大炭素（600516.SH）认为海航控股股价被严重低估，宣布不超过1.19亿元增持海航控股。

股价持续无起色

7月7日，方大炭素公告，基于关联方海航控股股价下行，判断标的公司股价被严重低估，鉴于其基本面良好的情况下，方大炭素全资子公司上海方大投资管理有限责任公司拟在未来6个月内使用不低于6000万元且不超过1.19亿元对海航控股A股股票进行投资，增加公司投资收益。

海航控股和方大炭素同为方大系。海航控股为方大炭素控股股东辽宁方大集团实业有限公司的控股子公司。截至上述公告前最后一个交易日，海航控股报收1.11元/股，总市值479亿元，方大炭素总市值173亿元。

2021年年底，辽宁方大集团以380亿元增资入股（外加30亿元的风险救助金），于当年12月8日正式入主海航集团旗下的航空主业即海航控股。半年后，海航控股于2022年5月18日“摘星”，并再于9月正式“脱帽”。

2023年，海航控股“不负众望”扭亏为盈，实现营收586.41亿元，同比增长156.48%，归母净利润3.11亿元，上年同期为-202.47亿元。今年一季度，海航控股净利实现超三倍增长，营收175.5亿元，同比增长33.48%，净利润为6.87亿元，同比增长334.51%。

但海航控股股价并没有太大起色，2022年2月后再未上过2元，长期在1.5元/股下方徘徊，今年6月28日，海航控股股价敲醒警钟，退至1元/股的红线。

界面新闻注意到，此前海航控股重整计划涉及约11.12亿元共益债务的清偿，债权人为中国华西企业股份有限公司，其中6.35亿元以现金形式偿还，余下4.77亿元则通过股票清偿，定价为3.18元/股。

几位从事破产重整领域的律师均表示，上市公司重整大部分是溢价抵债，海航控股股价持续下行对中国华西企业股份有限公司会有损失，4.77亿元债权金额面临缩水。

仍面临较大债务压力

在“兄弟公司”宣布增持前，6月25日，海航控股刚发布《2024年度“提质增效重回报”行动方案》。

方案称2024年将与卖方机构加大合作力度，扩大公司股票研究覆盖面，提高市场关注度，推动股票合理估值，在不增加总股本的情况下持续增厚公司净资产，适时评估通过股份回购、注销等多种方式进行市值管理的可行性。

实际上，“重生”后的海航控股仍面临较大债务压力，今年一季度末，海航控股负债率高达98.46%，总负债为1327.13亿元。

海航控股的债务情况并没有此前预计的乐观。据2021年的重整计划，海航控股获得方大集团约250亿现金流补充，债转股清偿近400亿元债务后，重整后海航控股带息负债压降至600亿元，重整完成后，清偿债务后的海航控股总资产为1700亿元，总负债为1380亿元，负债率为81%。

与预期有所偏差的还有海航控股的财务费用。

重整计划通过时海航集团方面预计，海航控股按照重整计划债转股清偿近400亿元债务后，重整后海航控股带息负债压降至600亿元，按10年期清偿，且仅按2.89%计息。重整方案下2.89%留债利率，全年财务费用预计20亿元左右，远远低于三大航目前50至60亿的财务费用。

而2023年，海航控股所支付的财务费用高达53.31亿元，今年一季度，海航控股财务费用12.01亿，去年同期则为-1926.7万元，同比增加12.2亿元。

7月8日中午收盘，海航控股股价涨2.70%，来到1.14元/股。