界面新闻记者 | 唐卓雅

界面新闻编辑 | 谢欣

7月10日晚间，以岭药业发布2024年半年报预告，预计实现净利润4.34亿元至6.42亿元，同比下降60%至73%。

以岭药业解释称，主要是公司呼吸类产品受到去年同期高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响所致。

市场表现上，7月11日开盘，以岭药业股价微涨，午间涨超2%。

以岭药业主要从事专利创新中药的研发、生产和销售，主要关注心脑血管、感冒呼吸、糖尿病、神经系统、肿瘤、泌尿系统以及抗衰老等疾病领域。

其中，心脑血管、感冒呼吸两大领域是以岭药业的核心业务，2022年及2023年，这两项业务的营收总和分别占以岭药业总营收的88.16%、77.66%。更细致来看，2022年，心脑血管业务和感冒呼吸业务占总营收的比例分别为33.33%、54.83%；而到了2023年，心脑血管业务反超感冒呼吸业务，占总营收的比例分别达到45.63%、32.03%。

在心脑血管领域，以岭药业研发了通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊3个创新专利中药，治疗范围涵盖心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症。这三款产品均为国家医保甲类品种、国家基本药物目录品种。在感冒呼吸领域，以岭药业主要有连花清瘟胶囊/颗粒、连花清咳片2个独家专利新药产品。

实际上，在新冠疫情之前，心脑血管业务一直是以岭药业的核心营收来源。追溯到2016年至2019年，心脑血管业务的营收分别为25.31亿元、27.74亿元、28.04亿元、30.96亿元，占总营收的比例分别为65.76%、67.98%、58.26%、53.15%。

直到2020年，新冠疫情到来，当年4月，国家药监局批准连花清瘟胶囊/颗粒在原批准适应症的基础上，增加“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”的新适应症。

连花清瘟“一夜爆红”，连带着以岭药业业绩飞涨。2020年至2022年，以岭药业感冒呼吸业务的营收分别为42.56亿元、41.08亿元、68.72亿元；同期，以岭药业的总营收分别为87.82亿元、101.2亿元、125.3亿元。其中，以岭药业的感冒呼吸业务营收在2020年首次超过心脑血管业务。

相较疫情前的2019年，2022年以岭药业的业绩涨了四倍，三年间，以岭药业的股价也涨了256%。

但是，疫情红利来得快去得也快，截至目前，以岭药业最辉煌的业绩停留在了2022年。2023年，以岭药业的营收为103.2亿元，净利润为13.52亿元，分别同比下降17.67%、42.76%。感冒呼吸系统业务的营收为33.05亿元，同比下滑51.90%，占总营收的比例为32.03%。

值得注意的是，2023年上半年，以岭药业感冒呼吸业务的营收达到了30.88亿元，也就是说，2023年下半年感冒呼吸业务营收仅2亿元左右。

除了营收、利润下滑之外，以岭药业还需要面临去库存的压力。2023年末，以岭药业的存货为24.59亿元，占总资产的比例为14.48%。以岭药业存货以在产品和库存商品为主，期末余额分别为8.37亿元10.19亿元。其中，以岭药业的医药制造业（胶囊剂）库存量约为59.92亿粒，同比增加40.65%；医药制造业（颗粒剂）库存量约为4.84亿袋，同比增加81.58%；医药制造业（片剂）库存量约为11.45亿片，同比增加94.31%。2023年以岭药业存货跌价准备金额为4045.55万元。

从2024年半年报预告中以岭药业解释利润下滑的原因来看，以岭药业的库存压力仍未消解。

莲花清瘟走下神坛后，心脑血管业务再度成为以岭药业的第一大业务，2023年，心脑血管业务营收占总营收的比例为45.63%。但是，心脑血管业务却面临毛利率下滑的困境。

2023年，心脑血管业务毛利率为58.36%，下滑6.53%。实际上，近几年以岭药业的心脑血管业务毛利率持续下滑，2019年其毛利率高达69.76%。

以岭药业心脑血管业务毛利率下滑和原材料价格上涨有关。据前所述，以岭药业心脑血管业务主要有通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三款产品。

以通心络胶囊和参松养心胶囊都包含的原材料酸枣仁为例，去年10月《证券时报》曾报道，酸枣仁的上游酸枣，两个月内价格已经从5元/斤涨到15元/斤以上，上涨了2倍，仍然“一枣难求”。中药材天地网数据显示，酸枣仁2022年市场价最高涨至千元每公斤。而在2021年，酸枣仁每公斤的价格仅为二三百元。

与此同时，以岭药业的毛利率也在下降，2019年其毛利率为63.84%，2023年已经下降至57.28%。