界面新闻记者 |
经历了一季度的小幅回调后，亚洲最大钼业公司金钼股份（601958.SH）二季度业绩喜人。
金钼股份7月12日晚间披露的2024年上半年业绩快报显示，报告期内，公司实现营业收入65.93亿元，同比上升19.66%；实现归属于上市公司股东的净利润15.02亿元，同比微升0.59%。
界面新闻计算发现，金钼股份上半年增收不增利主要受一季度业绩下行影响，但单看第二季度财务数据，环比和同比均取得了较大幅度的增长。
金钼股份第一季度营业收入28.67亿元，可算得第二季度营业收入为37.26亿元，同比增长30%；第一季度归母净利润为6.33亿元，则第二季度归母净利润达到8.69亿元，同比增长24%。二季度营业收入为历史新高，归母净利润为公司上市以来新高。
近三年金钼股份年年业绩递增，股价虽有所上涨，但仍在破发线徘徊。其最新收盘价10.85元/股，后复权价在16.57元/股的发行价附近。总市值350亿元，动态市盈率约14倍。
每次投资者交流时，投资者均十分关心金钼股份如何进行市值管理，及如何增强长期投资者的信心。
站在单季净利润创新高的当下来看，金钼股份的股价被低估了吗？
高毛利业务占比大幅提升
金钼股份是一家主营为钼矿产品的企业，营收占比超过90%。
公司生产的钼系列产品销量约占中国钼市场份额的25%，约占世界钼市场份额的12%。
资源方面，金钼股份运营两座大型露天钼矿山，其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质尤其适合深加工，保有矿石资源量4.51亿吨，平均品位0.083%，服务年限34年；汝阳东沟钼矿资源量4.62亿吨，平均品位0.120%，服务年限56年。
金钼股份2021年至2023年归母净利润分别为4.95亿元、13.35亿元和30.99亿元，同比增幅分别约172%、170%和132%。
金钼股份盈利能力增长与公司业务结构的变化有着直接的关系。
金钼股份拥有钼矿产品开采、冶炼及深加工和商品贸易两大业务板块。
两大板块的利润表现差异巨大。在近十年里，公司钼矿产品开采、冶炼及深加工业务毛利率在15.56%至52.55%区间波动，与此同时，商品贸易业务利润微薄，销售毛利率从未超过2%。
商品贸易营收占比一度超过75%，到2021年降至不到二成，再到2022年和2023年，保持在低于9%的水平。
同时，钼矿产品开采、冶炼及深加工业务的营收占比由最低的二成出头，到近年的超过90%。
高毛利业务占比的上升将大幅拉升金钼股份整体的盈利表现。
尤其是2023年钼矿产品开采、冶炼及深加工业务的毛利率大幅增加14.28个百分点至52.55%。
金钼股份整体销售毛利率跃升。2023年销售毛利率47.96%，较2020年增长了32.57个百分点。
钼矿产品开采、冶炼及深加工业务在整体营业收入占比已处于高位。这也意味着，毛利率因这一因素而提升的空间已十分有限。2024年一季度，销售毛利率下降了4.66个百分点，仍在40%之上。
供需缺口支撑钼价高位运行
钼行业市场需求的持续向好是金钼股份业绩增长的主因。
钼作为一种性能优势明显的战略性金属，2019年被中国自然资源部列入14种重要战略性矿产名单。其因强大的机械性能和材料性能，广泛应用于航天航空、半导体、化工等中高端领域。
Wind数据显示，2020年年中至2023年初钼精矿价格经过了一波超过两年时间的上涨，钼精矿（45%-50%）的价格从1220元/吨，涨至5590元/吨。之后陷入宽幅震荡，但年均价仍处于高位。
就2024年上半年来看，钼精矿（45%-50%）价格相对平稳，自3185元/吨涨至7月12日的3735元/吨，涨幅约17%。
中长期来看，机构及市场均认为供需支持钼价的高位运行。
“我们认为，高需求影响下，钼价短期预计将维持高位震荡趋势，公司（金钼股份）有望充分受益于此阶段，业绩有望实现超预期释放。”方正证券研报表示。
供给端，国内企业扩产增速放缓，中大型扩产投产节点延期，海外钼矿产量整体呈下行趋势；需求端，中国钼消费占全球比重超过40%，钼需求有望维持增长。
方正证券研报预计，未来三年钼矿产业供需缺口分别为2.88万吨、3.64万吨和4.43万吨，供需缺口持续拉大有望驱动钼价格中枢稳步提升。
广发证券研报也认为，钼供给约束有望助推钼价稳定上行。其预计，2024至2026年全球钼供给增幅约2%至3%，矿山老化为钼供给带来较大挑战。
“考虑钼终端需求能化、造船与钢结构有望景气延续，海外增量有限且国内大矿增量集中在2026年及以后释放且进度仍存较大不确定性，钼供需有望持续景气，钼价有望持续上行。”国金证券同样如此认为。
在投资者交流时，金钼股份高管也表示，钼产品供需基本面相对稳健，预计价格仍将维持相对高位震荡走势。
“钼产品市场价格上涨有利于公司经营业绩提升，公司将抢抓市场机遇，全面释放产线产能，积极争取盈利最大化。”金钼股份表示。
广发证券研报认为金钼股份是钼行业龙头，长期受益钼价上涨。
方正证券研报认为，预计金钼股份钼粉、钼制品等钼金属业务将伴随下游应用场景拓展实现加速排产，并预测2024年全年归母净利润为32.59亿元。
控股股东减持9.09亿后增持0.1亿
业绩逐年递增，二级市场上，金钼股份股价却走势欠佳。对金钼股份股价是否被低估，公司高管回应称，“公司一直以来非常关注股价表现，但股价受宏观经济、所在行业、资本市场、投资者情绪等多重复杂因素影响。”
事实上，控股股东的减持操作压制了金钼股份的股价走势。
2021年至2023年金钼股份曾走出一波行情，但期间金钼股份控股股东金堆城钼业集团有限公司（下称金钼集团）却在持续减持公司股份。
- 2021年9月6日至12月31日期间，金钼集团以8.70元-9.77元/股的价格减持金钼股份3226.60万股，占总股本比例的1%，减持总额2.90亿元。
- 2022年6月9日至10月26日，金钼集团共减持金钼股份4839.90万股，占总股本比例的1.5%，减持价格区间8.41元-9.83元/股，减持总额4.40亿元。
- 2023年7月14日至8月4日，金钼集团又减持以11.37元至12.24元/股的价格减持了1512.54万股金钼股份，占总股本比例的0.469%，减持总额1.79亿元。
三次减持金钼集团合计套现9.09亿元。
2023年8月，金钼集团计划开启第四轮减持计划，不过，随着金钼股价股价的下行，控股股东不得已于当年10月终止减持计划。期间一股未减。
减持过后，金钼集团又提出了增持金钼股份。但与此前数次的减持计划相比，增持显得诚意不足。
金钼集团计划自2024年2月29日起6个月内，累计增持金额不低于1,000万元，不超过2,000万元公司股份。
截至6月11日，金钼集团累计增持金钼股份89.51万股，占公司总股本的0.0277%，增持金额为1,000.09万元，本次增持计划实施完毕。增持完成后，金钼集团持有金钼股份比例达72.04%。可算得增持均价为11.17元/股。
虽然金钼集团仅拿出了此前减持总额的约1%来增持，但只要没有控股股东在砸盘，金钼股份股价走势有所修复，年内涨幅14.81%。
此次金钼股份取得了超预期的业绩，后市行情能否继续修复，不仅要看钼价走势，还得看控股股东“脸色”。
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